| |
推進(jìn)國家財(cái)富管理戰(zhàn)略刻不容緩 |
金融危機(jī)讓中國重新審視管理財(cái)富的能力。在過去30年中，中國對(duì)外金融發(fā)展具有三個(gè)劃時(shí)代意義的變化：其一，中國從一個(gè)外匯短缺大國發(fā)展成為全球最大的外匯儲(chǔ)備國；其二，中國從一個(gè)吸引外資大國發(fā)展成為全球最大的資本凈輸出國；其三，中國已經(jīng)從對(duì)外債務(wù)國轉(zhuǎn)變?yōu)槿虻诙髮?duì)外債權(quán)大國。一方面，這些變化對(duì)中國參與全球化的方式和過程發(fā)生了深刻的影響，而另一方面，中國作為全球第二大債權(quán)國卻面臨不成熟債權(quán)國的種種困境，同時(shí)“藏匯于國”的制度增加了貨幣被動(dòng)超發(fā)的巨大壓力，因此改變現(xiàn)行管理模式，推進(jìn)國家財(cái)富管理的長期戰(zhàn)略已經(jīng)刻不容緩。
截至2009年底，全球外匯儲(chǔ)備已增加至8.1萬億美元，中國擁有2.4萬億美元儲(chǔ)備，占全球外匯儲(chǔ)備的近三成，位居世界第一。除了中國擁有全球近三成的外匯儲(chǔ)備外，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備占比接近7%，印度、中國臺(tái)灣和韓國的外匯儲(chǔ)備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲(chǔ)備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過50%，新興市場(chǎng)紛紛成為凈債權(quán)國。
與此相對(duì)應(yīng)，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬億美元，美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，排名前10位的發(fā)達(dá)國經(jīng)濟(jì)體外債總和已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，而美國外債余額已達(dá)13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
發(fā)達(dá)國家成為債務(wù)國，而新興發(fā)展中國家成為債權(quán)國，這種格局是如何形成的？事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機(jī)制，在這種雙重循環(huán)過程中，一方是美國經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場(chǎng)國家日益增長的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，另一方則是充斥著全世界的美國發(fā)行、美元計(jì)價(jià)的各種金融資產(chǎn)，尤其美國發(fā)行的巨額債券進(jìn)入到各國官方的外匯儲(chǔ)備和債券市場(chǎng)，為美國財(cái)政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻(xiàn)”。
新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)外凈債權(quán)的擴(kuò)張，需要為龐大的外儲(chǔ)尋找出路，來提高對(duì)外資產(chǎn)的收益率，這是當(dāng)代主權(quán)財(cái)富基金迅速崛起的大背景。
當(dāng)前，主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)成為各國政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺(tái)和長期戰(zhàn)略投資者。據(jù)美國主權(quán)財(cái)富基金研究所統(tǒng)計(jì)，截至2010年3月底，全球范圍內(nèi)主權(quán)財(cái)富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.839萬億美元，占到同期全球外匯儲(chǔ)備存量的47%，其中一些主權(quán)財(cái)富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過該國名義外匯儲(chǔ)備規(guī)模。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規(guī)模約為該國外匯儲(chǔ)備的13.9倍，挪威養(yǎng)老基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到該國外匯儲(chǔ)備的8.8倍。另外，相對(duì)于外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局，主權(quán)財(cái)富基金的投資范圍更廣，擔(dān)當(dāng)著本國外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責(zé)任。
據(jù)估計(jì)，整體上主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)配置大約保持在債權(quán)25%、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%的水平。比如，新加坡政府投資公司的股權(quán)投資比例就達(dá)到40%左右，挪威銀行投資管理公司的股權(quán)投資比例甚至達(dá)到了60%。據(jù)摩根士丹利公司預(yù)計(jì)，主權(quán)財(cái)富基金每年以4500億至5000億美元的速度遞增，到2014年，主權(quán)財(cái)富基金有望超過全球官方外匯儲(chǔ)備總額。
相比之下，我國主權(quán)財(cái)富基金不但規(guī)模小，而且股權(quán)投資比例小。從規(guī)模上看，我國主權(quán)財(cái)富基金主要有中國投資有限公司以及全國社�；鸬热�，管理約3471億美元、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn)，分別占我國全部外匯儲(chǔ)備的14%、12%以及6%；從投資結(jié)構(gòu)看，我國主權(quán)財(cái)富基金過分重視資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，中投公司2008年的資產(chǎn)配置中現(xiàn)金類資產(chǎn)占87.4%、固定收益證券占9%、股權(quán)投資僅占3.2%，與全球主權(quán)財(cái)富基金平均資產(chǎn)配置水平債權(quán)25%、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%存在較大差異。
| |
應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)主權(quán)財(cái)富管理 |
中國該到重新審視債權(quán)國地位，高度關(guān)注國家主權(quán)財(cái)富的時(shí)候了。除了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，積極發(fā)展本土金融市場(chǎng)外，應(yīng)対以外儲(chǔ)為代表的主權(quán)財(cái)富管理適時(shí)轉(zhuǎn)變思路，要進(jìn)一步壯大主權(quán)財(cái)富基金，加強(qiáng)主權(quán)財(cái)富管理，提高主權(quán)財(cái)富的使用效率。
為此，應(yīng)建立多元化、多層次外儲(chǔ)管理體系，繼續(xù)推進(jìn)“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”的債權(quán)結(jié)構(gòu)變化，對(duì)外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn)，是一個(gè)培育新的經(jīng)濟(jì)增長極的過程。要與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式相結(jié)合，考慮在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)并購方面成立能源戰(zhàn)略投資基金、科技創(chuàng)新發(fā)展基金以及支持企業(yè)發(fā)展的海外并購基金等，不斷提高金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資本的融合度，搭建連通內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)，改變中國長期以來的“雙順差”型的資本循環(huán)模式，切實(shí)扭轉(zhuǎn)全球財(cái)富失衡的局面。