從趨勢來看，中國短期內(nèi)物價上升的壓力還沒有減緩，市場普遍預期2011年上半年，特別是一季度，物價上漲的壓力比較大。故此，2011年初啟動密集緊縮政策可能性較大，一季度可能上調(diào)銀行存款準備金率、利率及匯率，以緩解物價壓力。
展望2011年的宏觀政策走勢，政策節(jié)奏和力度將會參照經(jīng)濟增長的波動趨勢、CPI水平、海內(nèi)外低利率金融市場條件以及成熟國家的經(jīng)濟復蘇程度等相機抉擇，動態(tài)調(diào)整。
首先，2011年4%的CPI既定目標意味著2011年一季度的調(diào)整壓力會非常大，這種壓力可能會持續(xù)到二季度，原因在于2011年上半年的翹尾因素明顯大于下半年，特別是1月和6月份會超過3%，適當增加一個新漲價因素，上半年的部分月份CPI就很容易達到5%，甚至會接近6%。在已經(jīng)明確年度物價目標是4%的條件下，這種明顯超過物價目標的物價走勢就可能會形成較強的政策調(diào)整壓力，同時加大蔬菜和糧食的供應。貨幣政策進行相應緊縮，重點就是抑制通脹預期，防止物價上漲從蔬菜和食品全面擴散到其他商品。
其次，基于2011年物價“前高后低”的基本判斷，2011年一季度很可能會是政策調(diào)整與出臺的密集時期。政策出臺節(jié)奏會呈現(xiàn)一個標準式的動作，我們稱之為“三率齊發(fā)”：法定存款準備金率、利率與匯率。不僅如此，對部分投機性較強產(chǎn)品物價的行政管制以及適度的資本管制(特別是在加息和升值時配套使用)，也將成為輔助性工具。同時，從2010年底的宏觀政策緊縮節(jié)奏、實體經(jīng)濟的強勁復蘇以及較強的物價上升壓力看，實際緊縮力度是偏松的，這使得市場可能會猜測，宏觀緊縮力度會滯后于實體經(jīng)濟的波動以及物價的走勢，那么，還有一種可能就是在上半年的物價高點接連出現(xiàn)之后，開始全面啟動嚴厲的緊縮政策。采取兩種不同的政策操作節(jié)奏，對資本市場的沖擊存在很大差異。
再者，如果進一步考慮到政策實施的節(jié)奏與政策工具的謹慎選擇，低利率水平也將成為一個重要的參考指標。整體上外部的低利率水平一直是制約國內(nèi)政策工具選擇的核心因素之一，而且這種因素短期內(nèi)也難以改變。即使考慮到2011年下半年美國經(jīng)濟會恢復到3%的GDP增速，刺激政策選擇退出與加息，預計也僅能輕微改變目前的低利率水平，即從目前的0%—0.25%上升到0.25%—0.5%或者稍高一點，但是與歷史高位相比，依然是處于極低的水平。
權衡各種工具的效用，在低利率條件尚未改變的情形下，政策組合的備選工具中，優(yōu)先使用法定存款準備金率的可能性最高。而利率工具的使用仍會非常謹慎，即使加息，次數(shù)也會相對有限。在這種條件下，匯率政策的作用會凸顯出來，無論是從抑制通脹預期，還是減少內(nèi)外失衡的角度看，2011年匯率調(diào)整的空間預計會高于2010年。
就信貸總量而言，如果參照改革開放30年以來的貨幣供應量增長平均速度16%估算，M2在16%的增速下，如果假定信貸貢獻其中70%的比重，則信貸增長就應不低于8萬億元，這對于控制通脹顯然是不利的。考慮到貨幣信貸投放正�；目陀^要求，預計2011年信貸投放不低于7萬億，不高于2010年的實際信貸投放額。這意味著：第一，低于2010年的實際投放額，以示穩(wěn)健和貨幣信貸增長的正常化，以引導市場預期。第二，同時又不太低的投放目標可以使2009年以來的開工項目順利完工，保持相對充裕的流動性化解市場對地方投融資平臺的擔憂。第三，外匯占款的波動依然具有很大的不確定性。