2011年歐元區(qū)經(jīng)濟在德法等主要國家推動下，GDP增長率將接近2%，比2010年略有改善。當前西班牙并不需要外界救助，即使西班牙需要救助，歐盟、IMF和歐洲央行也會盡快實施援助以防危機擴散。因此，歐洲邊緣國家的債務問題會時不時沖擊市場，但其造成的負面影響遠不會如希臘債務危機時那么大。
在2011年，歐元區(qū)各國經(jīng)濟增速仍將分化，主要經(jīng)濟體與邊緣國家呈現(xiàn)“冰火兩重天”的經(jīng)濟形勢。
主要國家方面，德國和法國經(jīng)濟增長勢頭向好，包括以下幾個方面：一是德法兩國制造業(yè)復蘇步伐較快，PMI指標總體呈穩(wěn)步上揚的趨勢；二是德法兩國房地產市場明顯改善，德國已批準的住宅營建相應價值在近幾個月的同比增長均為5%以上，法國獨立房屋和公寓的可供銷售月數(shù)降至了歷史正常水平；德國就業(yè)市場好于美國，德國的失業(yè)率從2010年1月的8.1%下降至11月的7.5%。
然而，對于受債務危機困擾的幾個國家而言，歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體西班牙的經(jīng)濟狀況較好。西班牙的一些經(jīng)濟先行指數(shù)，例如工業(yè)新訂單、消費者信心指數(shù)和企業(yè)信心指數(shù)相比2009年都出現(xiàn)了明顯的好轉。而葡萄牙和希臘的經(jīng)濟內生增長動力不足，加上財政緊縮，這些國家經(jīng)濟在2011年仍將萎靡不振，經(jīng)濟增速將在零以下。
因此，總地來看，德國和法國的經(jīng)濟總量之和占了歐元區(qū)的一半，它們將繼續(xù)扮演“火車頭”的角色，而一些邊緣國家的經(jīng)濟還是會受到財政緊縮的困擾，經(jīng)濟增速較慢，例如希臘和葡萄牙。由于希、葡兩國經(jīng)濟總量之和在歐元區(qū)比重不到5%，對歐元區(qū)整體的經(jīng)濟增速拖累很小。2011年歐元區(qū)經(jīng)濟在德法等主要國家推動下，GDP增長率將接近2%，比2010年略有改善。
2011年全球經(jīng)濟的最大風險點是歐洲債務危機，如果發(fā)生第二輪危機，將會對全球經(jīng)濟復蘇和全球資本市場走勢產生巨大影響。進一步來看，可能引爆危機的國家是葡萄牙和西班牙。
葡萄牙由于經(jīng)濟存在結構性問題，自身經(jīng)濟基礎薄弱，次貸危機以來削減財政赤字的步伐緩慢，進展不如西班牙等國。它在2011年的融資需求為385億歐元，占GDP的比重在歐元區(qū)各國中處于數(shù)一數(shù)二的水平，加上其市場融資成本一直處于上升狀態(tài)，葡萄牙在2011年的融資壓力不容樂觀，最終可能尋求歐盟和IMF援助。我們認為，在2011年，葡萄牙的財政漩渦會讓市場風險情緒在一段時間內有所上升，但由于其經(jīng)濟總量小，對市場的負面影響和愛爾蘭差不多或者低一些。
2011年是否會發(fā)生類似于2010年上半年那么嚴重的歐洲債務危機，我們得密切關注西班牙。西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體，其經(jīng)濟規(guī)模是希臘、愛爾蘭和葡萄牙三者之和的兩倍。如果西班牙在未來出現(xiàn)巨額財政赤字或銀行出現(xiàn)大規(guī)模倒閉而歐盟、IMF和歐洲央行未給予及時有效的援助，那么歐洲將會迎來第二輪債務危機，同時對全球金融市場產生重大影響。
我們從西班牙的政府債務、銀行體系和經(jīng)濟增長狀況幾方面來評估其發(fā)生危機的可能性。西班牙政府債務狀況正朝著穩(wěn)健的道路上發(fā)展。首先，西班牙政府債務占GDP的比重目前僅略高于國際公認的60%警戒線，比歐洲其它邊緣國家都低。第二，西班牙的財政收入狀況良好，能為未來幾年財政鞏固計劃執(zhí)行奠定基礎。第三，西班牙的財政赤字在近幾個月已經(jīng)處于下降的趨勢。最后，西班牙政府債務由外國投資者持有的比重較小，在一定程度上能抑制恐慌造成的非理性拋售行為。
西班牙銀行體系并不糟糕。2009年以來，西班牙銀行體系的資本充足率呈現(xiàn)了快速回升的趨勢，目前已經(jīng)回復到了歷史正常水平，在巴塞爾協(xié)議的8%以上。西班牙銀行體系的信貸功能恢復得較好，其對私人部門貸款的同比增長率在2010年出現(xiàn)了正增長，對經(jīng)濟增長的支持增強。
從西班牙當前的財政狀況和銀行體系及更深層的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)來看，當前西班牙并不需要外界救助。即使西班牙萬一需要救助，由于其經(jīng)濟在歐元區(qū)發(fā)揮著系統(tǒng)性的重要作用，雖然救助成本偏高，但歐盟、IMF和歐洲央行也會盡快實施援助以防西班牙危機擴散帶來的傳染效應。
因此，歐洲邊緣國家的債務問題會時不時地令市場避險情緒略有上升，但其造成的負面影響遠不會如希臘債務危機時那么大。