新股破發(fā)不是發(fā)行機(jī)制市場化改革的成果，而是竭澤而漁的后果，也是不公平發(fā)行機(jī)制的必然后果。
新股破發(fā)首先是因為上市公司規(guī)模與資金、市場信心不匹配。2010年政策發(fā)生改變，似乎證券市場已經(jīng)成為抑制通脹、解決改革成本的有力武器，證券市場正在成為中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的資金輸送器。
2010年全年共有531家公司在A股市場融資，融資額10275.2億元；A股市場首次公開發(fā)行的公司有347家，共融資4883億元，超過2007年曾創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄；A股市場實施重大資產(chǎn)重組47項，交易金額1338億元。2010年證券市場的融資規(guī)模全球第一，IPO超過前三年的總和，而股指幾乎列于全球最糟糕的市場行列。2011年開局延續(xù)了這一格局，雖然貨幣仍在緊縮，但新股的發(fā)行節(jié)奏并未因此改變。
2011年年初，證監(jiān)會主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大直接融資規(guī)模，第一項就是擴(kuò)大三板市場。表示要抓緊啟動中關(guān)村[6.34
-0.31%]試點范圍擴(kuò)大工作，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場，深入推進(jìn)債券發(fā)行監(jiān)管改革，顯著增加債券融資規(guī)模。
擴(kuò)大新三板市場交易，培育三板市場做市商，主要是為了解決中國創(chuàng)新型高科技中小企業(yè)融資難題，創(chuàng)業(yè)板無法容納眾多中小企業(yè)的融資胃口，需要三板市場分流。但場內(nèi)市場融資額絲毫沒有變小，元旦后不到半個月的時間，16只新股發(fā)行，募資242.6億元，照此速度，全年IPO募資將達(dá)5760億元，超過瘋狂的2010年。
破發(fā)潮是A股市場疲態(tài)的典型標(biāo)志，中小企業(yè)市盈率已經(jīng)過高，大盤藍(lán)籌是扶不起的阿斗，盈利預(yù)期超萬億的銀行是吸血機(jī)器，元旦剛過，迫不及待地推出再融資方案。按照2009年、2010年貸款情況以及壞賬擔(dān)憂，2011年銀行再融資的規(guī)模不會低于2010年，大規(guī)模融資補(bǔ)充資本金潮還將持續(xù)，放寬內(nèi)外資進(jìn)入股市的激勵機(jī)制也將源源不斷地出臺，政府希望將資金引導(dǎo)到股市，而走出樓市。但現(xiàn)實剛好相反。
認(rèn)為新股破發(fā)是市場正常反映、有助于一級市場恢復(fù)理性的說法是胡說八道。我國出現(xiàn)數(shù)次新股破發(fā)潮，哪一次讓市場恢復(fù)理性了？到了2010年，不理性到了瘋狂的極致。引用一段材料，1993年新股募資沖上212億元，是以前所有年份總和的3倍，第二年A股大跌22%，并出現(xiàn)新股停發(fā)；2000年新股募資暴增至835億創(chuàng)新高，比1999年高出7成，2001年A股大跌20%，并出現(xiàn)停發(fā)新股；2007年新股募資再次激增到創(chuàng)紀(jì)錄的4470億元，而A股創(chuàng)立以來到2005年的所有年份新股一共才募資4900億元，一年抵得上十多年，2008年A股出現(xiàn)史上最大熊市跌65%，并出現(xiàn)新股停發(fā)；2011年剛開始半個月，16只新股的平均發(fā)行價更達(dá)44.10元，發(fā)行市盈率77.88倍，發(fā)行市凈率13.29倍，超出2010年30.32元、54.96倍和10.33倍的平均水平。
中國的新股發(fā)行機(jī)制正應(yīng)了一句話，就是我們從市場中學(xué)會的，就是什么也沒有學(xué)會。主因在于市場激勵機(jī)制扭曲，造就了魚龍混雜、權(quán)貴與創(chuàng)業(yè)者一夜暴富的局面。
更搞笑的是，有關(guān)人士居然把擴(kuò)大詢價機(jī)構(gòu)當(dāng)做市場改革的成果。多幾家民間的市場詢價機(jī)構(gòu)，結(jié)果就是讓數(shù)家機(jī)構(gòu)有了參與瓜分大餐的特權(quán)，而市場的新股高市盈率也證明了這一點。增加機(jī)構(gòu)固然是技術(shù)上的改進(jìn)，但沒有懲罰措施的約束，增加的機(jī)構(gòu)都會成為利益鏈條上的螞蚱。
一些機(jī)構(gòu)(包括大型機(jī)構(gòu))都沒有為自己的報價負(fù)責(zé)，因為在這個市場中違規(guī)成本太低，而信用不值多少錢。曝光的浙商匯金1號集合資產(chǎn)管理計劃、新華信托等公司又有哪家受到了懲罰？連勝景山河[0.00
0.00%]都沒有說法，保薦人及其背后的證券公司甚至可以繼續(xù)招搖過市，向業(yè)界嘲笑誠實者，向造假公司繼續(xù)發(fā)出邀請函。
在高溢價的利益圈中，承銷保薦、上市公司、會計師與法律事務(wù)所各得其所，只要高價發(fā)行、超募就能夠獲得超額利潤，超募部分的費用大大提升。新股或者高溢價發(fā)行，或者大面積破發(fā)，這樣的事實很明確警示中國的證券市場定價機(jī)制失靈。不承認(rèn)這一點就是閉目塞聽，承認(rèn)事實加強(qiáng)監(jiān)管，懲罰造假公司以及對定價不負(fù)責(zé)任的機(jī)構(gòu)，消除超募資金的超額費用，市場才可能恢復(fù)正常。