想不到，央行新年首調(diào)準(zhǔn)備金率，原本是相對偏中性的消息，卻被社會誤解為通脹加劇、CPI創(chuàng)新高的標(biāo)志，滬深證券市場因利空因素進一步放大而劇烈波動，不僅跌破了長期盤整的2800點位，而且2700也被一舉擊破。然而，國家統(tǒng)計局20日發(fā)布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，2010年國民經(jīng)濟運行態(tài)勢總體良好，維持高增長的經(jīng)濟內(nèi)生動力依然強勁，實現(xiàn)低通脹的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型正在逐漸歸位。
　　可見，統(tǒng)計數(shù)據(jù)實際上并不支持股市破位下行。理由主要有四點。
　　第一，去年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值比前年增長10.3%，實現(xiàn)了兩位數(shù)的高增長，這在復(fù)雜的國內(nèi)國際經(jīng)濟背景下相當(dāng)難能可貴。第二，相對于一到三季度增速數(shù)據(jù)由11.9%、10.3%和9.6%不斷下滑的危險態(tài)勢，四季度數(shù)據(jù)9.8%微幅增加發(fā)生了可喜變化，表明經(jīng)濟形勢在內(nèi)生和外部變量調(diào)整下，出現(xiàn)了與政策預(yù)期方向一致的明顯好轉(zhuǎn)。第三，12月居民消費價格同比上漲4.6%，漲幅比11月回落0.5%，預(yù)示政府抑制通脹的“組合拳”產(chǎn)生了綜合效力，通脹推動物價上漲的動能經(jīng)過快速釋放后極有可能衰竭，成本推動型的通脹出現(xiàn)了階段性控制住的可喜局面，物價走勢趨于平穩(wěn)的概率應(yīng)該較大。第四，雖說去年CPI同比增長超過年初設(shè)定3%的通脹警戒目標(biāo)10%，但如果充分考慮美聯(lián)儲量化寬松的輸入型影響，以及勞動力成本上升的價格推動型影響，實際全年CPI漲幅遠不及預(yù)期中強烈，調(diào)高警戒線到4%似乎缺乏統(tǒng)計數(shù)據(jù)的充分支持，這在一定程度上支持了筆者貨幣政策穩(wěn)健轉(zhuǎn)型，并非簡單緊縮貨幣的觀點。理論上存在一個過渡期，是由適度寬松到穩(wěn)健的不松不緊的中間環(huán)節(jié)，即適度寬松—相對寬松—穩(wěn)健的模式。這可以從反面佐證央行貨幣政策由適度寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)型的步子不必邁得過大。因此，資本市場構(gòu)筑上半年底部的可能性相當(dāng)大。
　　為了給經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期相匹配的貨幣政策模式找到最為合理的注解，筆者注意到央行行長周小川去年12月9日發(fā)表的署名文章所提出的“執(zhí)行宏觀審慎政策應(yīng)是中央銀行的重要職責(zé)”的論斷，新年 1月4日他再度署名發(fā)表文章提出“要有規(guī)劃、有步驟、堅定不移地推進利率市場化改革”的方向，似在表明無論年前的二次加息還是開年的首度調(diào)準(zhǔn)，正是央行在“十二五”開局之年以全新的面目和膽氣示人，為“穩(wěn)步推進利率市場化改革”創(chuàng)造條件邁出了堅實的第一步。另一方面，當(dāng)前經(jīng)濟強勁增長的大背景，從時間節(jié)點上看是推進利率市場化改革比較適宜的變革時機。鑒于“去年GDP增長將在10%左右”高增長的樂觀判斷已應(yīng)驗，當(dāng)前經(jīng)濟波動只是“外部條件對我們復(fù)蘇產(chǎn)生的重要影響” 的認識日漸明朗化。如果2009年GDP總量以經(jīng)過調(diào)整的34.0903萬億元計算，那么2010年GDP增長率 10.3%總量將是37.6016萬億元�？紤]通貨膨脹因素的影響，以全年CPI 3.3%簡單預(yù)估由通脹因素帶來的GDP增量部分，實際計算可達1.2409萬億元，而去年包含通脹因素的GDP總量為38.8425萬億元，這個結(jié)果和統(tǒng)計局的39.7983萬億元相比，雖然有9558億缺口性差額，但還是能說明中國經(jīng)濟強勁增長的內(nèi)在動力依然存在，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型可以在通脹“軟著陸”的條件下平穩(wěn)實現(xiàn)。
　　進一步研究經(jīng)濟運動的核心歷史數(shù)據(jù)，通脹存在著“軟著陸”成功的可能性。去年10月CPI相對于9月首度“超四”，11月“破五”， 引發(fā)了政策層面強力“滅火”，不僅有發(fā)改委“限價令”行政性干預(yù)，也有央行年底二度上調(diào)利率的“及時雨”。在一系列市場、貨幣、行政措施的“嚴防死守”下，1月中下旬，整個社會看到了CPI回歸均值實實在在的結(jié)果，“把穩(wěn)定物價放在各項工作首位”的現(xiàn)實努力初見成效，央行控制通脹增速這個堅定不移的新年貨幣政策目標(biāo)有了相當(dāng)給力的政策抓手，“抑通脹保增長”的靈活性政策行列就有了利率市場化入選的可能性。
　　再從另一個角度深入觀察。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，去年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長15.7%，增速比上年加快4.7個百分點，但增速從一季度的19.6%到四季度的13.3%，呈現(xiàn)減緩、基本趨穩(wěn)的態(tài)勢。股份制企業(yè)增長16.8%，高于國有及國有控股企業(yè)的13.7%，也高于集體企業(yè)9.4%，這從一定側(cè)面間接說明，宏觀經(jīng)濟正在平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，中國社會工業(yè)化和城鎮(zhèn)化是經(jīng)濟強勁增長的內(nèi)在動力，中國經(jīng)濟未來增長的主要動力，將跟隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，從由政府投資帶動和主導(dǎo)的“刺激經(jīng)濟”狀態(tài)，逐步向民間投資接力和引導(dǎo)的“常態(tài)經(jīng)濟”轉(zhuǎn)移，為民間投資參與經(jīng)濟活動提供了釋放活力的啟動契機。
　　中國科學(xué)院預(yù)測科學(xué)研究中心22日發(fā)布的“2011年中國經(jīng)濟預(yù)測報告”，相對樂觀地預(yù)測今年我國GDP增速略低于去年0.5個百分點為9.8%，CPI則估計在3.7%，不會超4%，并不會發(fā)生嚴重的通貨膨脹，筆者比較贊成這個結(jié)論。
　　因此，為了服從和服務(wù)于國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性要求，國有及國有控股資金就有必要適應(yīng)央行貨幣政策轉(zhuǎn)變的步伐而回歸本位，“收回拳頭”發(fā)揮國資的優(yōu)勢，集中力量提升自身的創(chuàng)新型核心科技能力，做大做強發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群。伴隨經(jīng)濟領(lǐng)域“進退有序”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整走向深入，民間資金及私有資本相對應(yīng)地就迎來較大的投資機會，有了承接國資主導(dǎo)下傳遞投資“接力棒”的可能。
　　筆者以為，央行當(dāng)前倡導(dǎo)和推動利率市場化改革，金融業(yè)大變革對接市場的最好突破口就是以利率回歸為先導(dǎo)，真正實現(xiàn)貨幣回歸常態(tài)的金融政策追求，反映真實交易行為的市場化資金使用成本，實現(xiàn)市場化利率變動敏感的彈性功能，實現(xiàn)其市場價值發(fā)現(xiàn)、配置資金資源的有效途徑能力，以此進一步增強市場化投資的有效性和針對性，真正把內(nèi)需培育成為2011年經(jīng)濟的主要推動力。