有人稱A股市場為經(jīng)濟(jì)晴雨表，唯愿以此證明股市在宏觀經(jīng)濟(jì)中地位越來越重要。但筆者認(rèn)為，股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表只是個(gè)似是而非的觀點(diǎn)，尤其A股成立時(shí)間較短且不成熟的時(shí)候，更莫輕言股市成為經(jīng)濟(jì)晴雨表。
    股市與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)往往背離。形成“經(jīng)股背離”的原因有很多：
    首先，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)可能形成對資金的爭奪關(guān)系。股市漲跌主要由資金進(jìn)出股市引起，如果在流動性相對穩(wěn)定或變化較小情況下，股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金往往形成相互爭奪關(guān)系。比如，當(dāng)股市上漲其賺錢效應(yīng)表現(xiàn)出來后，資金就會加速向虛擬經(jīng)濟(jì)集中，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)因?yàn)橘Y金加速抽離而萎縮，此時(shí)，晴雨表功能根本不可能出現(xiàn)。只有當(dāng)流動性極度充裕時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)均能獲得充裕資金支持，經(jīng)濟(jì)增長和股市上漲往往同時(shí)可見；或者在流動性極度匱乏情況下，經(jīng)濟(jì)萎縮和股市下跌也往往同時(shí)出現(xiàn)，這兩種情況下股市才會表現(xiàn)出所謂經(jīng)濟(jì)晴雨表功能。
    其次，宏觀經(jīng)濟(jì)的相對穩(wěn)定性與股市巨大波動性之間的反差也會導(dǎo)致“經(jīng)股背離”。經(jīng)濟(jì)成長具有一定程度的理性、可控性，國民經(jīng)濟(jì)這一龐然大物不易被投資者個(gè)人或團(tuán)體操縱，經(jīng)濟(jì)成長較少出現(xiàn)劇烈波動，但即使宏觀經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定，股市波動也不會消停，而且在基本相同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不同的股市氛圍卻會帶來不同的影響甚至相反的后果：熊市中好消息也變成壞消息，牛市中壞消息也可變成好消息，由此導(dǎo)致“經(jīng)股背離”。其中的關(guān)鍵是因?yàn)橥顿Y者的“動物精神”。行為金融學(xué)理論認(rèn)為，投資者不具有長期理性行為，至多擁有“有限理性”。比如A股市場在2010年11月出現(xiàn)軋空走勢，不少本已獲利出局的投資者經(jīng)受不住市場誘惑而重新殺入，其倉促的投資決策或是源于投資者“互相鼓勵(lì)、互相感染”等“非理性”的情感需求和動物本能，著名的阿克洛夫教授和希勒教授把這種“動物精神”看成股市波動的最主要原因。在投資者“動物精神”的推動下，股市跌宕起伏成為家常便飯，與宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)偏離也就一點(diǎn)都不奇怪了。
    第三，“經(jīng)股背離”現(xiàn)象在美國等成熟股市也可經(jīng)常見到。雖然美國股市確實(shí)一度扮演過經(jīng)濟(jì)晴雨表的角色，但很多時(shí)候也是獨(dú)來獨(dú)往、我行我素，巴菲特甚至對此進(jìn)行過實(shí)證分析，他得出的結(jié)論是，美國股市與美國經(jīng)濟(jì)的整體成長性是相關(guān)的，而如果從某個(gè)特定階段看，由于受利率、投資者預(yù)期收益率、心理因素等影響，不少時(shí)候美國股市的整體走勢與美國國民生產(chǎn)總值的走勢相背離。
    那么，股市究竟是不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表呢？筆者以為，可以說有的時(shí)候是，有的時(shí)候又不是；長期來看是，中短期看又可能不是。尤其在A股市場，影響市場波動的因素就更多，其中還包括：國家針對股市的調(diào)控政策、主力對市場的操縱等等，由于這些額外因素的影響，使得A股市場“經(jīng)股背離”現(xiàn)象較之成熟股市更為常見。
    A股市場主力操縱因素所導(dǎo)致的“經(jīng)股背離”，還會由此導(dǎo)致市場功能的嚴(yán)重扭曲。一方面，在市場主力和強(qiáng)勢利益主體的引導(dǎo)下，炒新炒小和莊股操縱之風(fēng)盛行，新股、中小盤股和莊股估值水平逐漸走高，2010年中小板綜合指數(shù)上漲28.38%，一級市場新股更是供不應(yīng)求，市場融資功能得到畸形發(fā)育和強(qiáng)化，2010年A股融資額破萬億，榮登世界第一寶座；與此緊密關(guān)聯(lián)的是，中小板、創(chuàng)業(yè)板大股東也通過減持解禁股份而平添巨量財(cái)富。另一方面，市值比例較高的大盤股、老股由于遭到主力唾棄，其估值中樞卻持續(xù)下移，盡管2010年中國經(jīng)濟(jì)增長10%左右，A股市場總體表現(xiàn)卻比較慘淡，上證指數(shù)全年跌幅14．3％，幾近熊冠全球，既導(dǎo)致“經(jīng)股背離”，也導(dǎo)致市場投資功能逐漸弱化，廣大中小投資者在股市虧損比例較高，難以通過投資股市來獲取財(cái)產(chǎn)性收入，股市財(cái)富再分配功能使得貧富差距進(jìn)一步加大。
    筆者認(rèn)為，股市是否經(jīng)濟(jì)晴雨表并非最重要，關(guān)鍵是要讓股市成為一個(gè)規(guī)范有序的投資場所，即使免除不了其投機(jī)習(xí)性，也應(yīng)該是建立在“公開公平公正”基礎(chǔ)上的博弈。有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究。當(dāng)前最應(yīng)解決的薄弱環(huán)節(jié)應(yīng)是“違法必究”環(huán)節(jié)，只有依法治市，嚴(yán)厲打擊市場操縱和利益輸送等違法違規(guī)行為，股市才能正本清源、其作為經(jīng)濟(jì)晴雨表功能方能得到更高頻率的體現(xiàn)，投資股市也才能成為廣大投資者分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要渠道。