股票等動(dòng)產(chǎn)價(jià)格將維持弱勢(shì)運(yùn)行

　　1.去年股票價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)基本一致

　　宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，公司盈利能力強(qiáng)，從而利潤增長(zhǎng)快，推高股價(jià)上漲；如果經(jīng)濟(jì)下滑，公司的利潤就會(huì)下降，從而股價(jià)下跌。2010年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了由高位逐步回落到趨穩(wěn)的過程，國內(nèi)生產(chǎn)總值各季增速分別為11.9%、10.3%、9.6%和9.8%。從數(shù)據(jù)看，國內(nèi)生產(chǎn)總值增速在一季度達(dá)到峰值，二季度以后逐步回落，三季度和四季度逐步趨于穩(wěn)定。
　　從各季度上證綜指的變化情況看，一季度，上證綜指在3000點(diǎn)左右維持震蕩態(tài)勢(shì)，二季度，上證綜指大幅下滑，由年初的3243.76點(diǎn)下跌至2010年7月5日的最低2363.95點(diǎn)，下跌了879.81點(diǎn)，三季度以后逐漸回升，進(jìn)入四季度后在2800點(diǎn)附近保持震蕩。因此，從長(zhǎng)周期看，2010年股指經(jīng)歷了先跌后升并逐步趨穩(wěn)的周期變化，與國內(nèi)生產(chǎn)總值，即宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化基本一致。
　　由于國內(nèi)生產(chǎn)總值按季度公布，時(shí)間擴(kuò)大較大。從頻率較高的工業(yè)生產(chǎn)總值來看，也可以發(fā)現(xiàn)2010年的股價(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面保持了較高的一致性。2010年前四個(gè)月，工業(yè)增加值維持了較高的增長(zhǎng)速度，2010年3月份工業(yè)增加值增速由2月份的12.8%快速上升到18.1%，4月份和5月份分別維持在17.8%和16.5%的高位，6月份工業(yè)增加值增速快速下滑，較5月份回落2.8個(gè)百分點(diǎn)，為13.7%。2010年下半年，工業(yè)增加值增速都維持在13.5%左右的水平。
　　總體來看，2010年的12個(gè)月中，股票價(jià)格指數(shù)經(jīng)歷了三個(gè)下降期和兩個(gè)上升期。2010年1月4日上證指數(shù)以3290點(diǎn)開盤后，快速下跌，到1月底，下跌到2989點(diǎn)收盤。進(jìn)入2月份之后，扭轉(zhuǎn)了跌勢(shì)，開始小幅上漲。2月和3月連續(xù)兩月出現(xiàn)了回升。但是進(jìn)入4月份之后，股票價(jià)格回天乏術(shù)，重新開始下跌。并且出現(xiàn)了本年度最大的跌勢(shì)。從4月初的3112點(diǎn)開盤，直線下降到6月底的2320點(diǎn)收盤，回到了2009年4月份的水平。進(jìn)入2010年下半年，股票價(jià)格開始回升。這個(gè)階段的回升經(jīng)歷了4個(gè)月，其中7月和10月的回升幅度最大，而8月和9月基本維持在2650點(diǎn)上下波動(dòng)。到10月底股票價(jià)格重新站到了一個(gè)峰值，收盤價(jià)達(dá)2979點(diǎn)。然而，在2010年的最后兩個(gè)月，股票價(jià)格再次出現(xiàn)了快速下跌的局面。因此，我們看到，2010年中，股市經(jīng)歷了兩個(gè)半周期的波動(dòng)，并且在周期波動(dòng)中下降。
　　比較工業(yè)增加值增速與上證指數(shù)波動(dòng)的特征發(fā)現(xiàn)，2月至4月中旬，上證指數(shù)的上升期與工業(yè)增加值在這段時(shí)期表現(xiàn)為上升或較高水平一致。從4月開始，工業(yè)增加值增幅下降，上證指數(shù)也進(jìn)入快速下跌的通道。進(jìn)入6月后工業(yè)增加值增速開始維持穩(wěn)定，上證指數(shù)在6月至9月期間也表現(xiàn)出基本穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。因此，上證指數(shù)與工業(yè)增加值增速的變化趨勢(shì)基本一致。

　　2.貨幣政策取向引領(lǐng)股價(jià)周期性變化

　　我國股市與貨幣政策取向有密切的關(guān)系。從貨幣供應(yīng)量看，M2的增長(zhǎng)率在1月份達(dá)到全年最高點(diǎn)26 %，之后穩(wěn)步下降，到7月下降到最低點(diǎn)，達(dá)到17.6%；隨后，M2的增長(zhǎng)率略有上升，到12月達(dá)到19.7%。因此， M2增長(zhǎng)率經(jīng)歷了一個(gè)快速下降后小幅上升的變化。貨幣增長(zhǎng)率的上述特征與股票價(jià)格變化趨勢(shì)存在一定的聯(lián)系。
　　從股價(jià)大的趨勢(shì)來看，1月到6月處于下降通道（盡管2月和3月有小幅調(diào)整）。這個(gè)趨勢(shì)與這前半年的貨幣增長(zhǎng)率下降完全吻合。從下半年開始股價(jià)逐步走高，這與貨幣增長(zhǎng)率在下半年增幅止降轉(zhuǎn)升完全一致。因此，從股票的大趨勢(shì)來看，2010年股價(jià)變化與貨幣總量的松緊密切相關(guān)，并且M1和M2比較來看，M2與股價(jià)變化的趨勢(shì)關(guān)系更加緊密，因?yàn)镸2從7月開始就開始上升，這一點(diǎn)與股價(jià)上漲時(shí)間吻合。
　　從具體的貨幣政策看，股價(jià)的短期波動(dòng)特征與貨幣政策密切相關(guān)。2010年中國人民銀行先后對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行了6次上調(diào)。其中1月、2月和5月分別上調(diào)一次，11月上調(diào)了3次。其中，1月18日上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率與1月份上證指數(shù)出現(xiàn)快速下跌的時(shí)間幾乎一致。
　　然而，2月25日上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率并沒有伴隨股價(jià)的下降。5月10日上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率與5月上半月的快速下跌保持時(shí)間的一致性。11月份三次提高法定存款準(zhǔn)備金率與11月股價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌緊密相關(guān)。因此，6次法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，除了2月份的調(diào)整對(duì)股市沒有產(chǎn)生影響外，其余5次上調(diào)都伴隨著股價(jià)的快速下降。這反映出緊縮性貨幣政策對(duì)股價(jià)的影響。
　　央行分別在10月19日和12月25日兩次提高了商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率水平。10月19日前后股價(jià)由快速上漲轉(zhuǎn)為緩慢上升，這體現(xiàn)出利率上調(diào)的抑制作用。而在12月25日提高利率后，股價(jià)也應(yīng)聲而下，上證指數(shù)在第二個(gè)交易日收盤價(jià)較上一個(gè)交易日下降了54點(diǎn)，跌幅1.9%，在隨后的數(shù)日股價(jià)都在低位運(yùn)行，直到12月31日本年最后一個(gè)交易日，股價(jià)才略有回升。

　　3.今年股市總體維持弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)

　　首先從經(jīng)濟(jì)基本面來看，2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，在各種政策的和內(nèi)需的拉動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)仍保持較快的增長(zhǎng)，但總體增速將略低于2010年。
　　從政策面看，宏觀經(jīng)濟(jì)政策似乎不利于股市的繁榮。刺激政策從2010年就開始逐步退出。2011年也肯定是一個(gè)政策退出年，其退出力度將高于2010年。2011年實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。政策取向的重大調(diào)整是將適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)榉�(wěn)健的貨幣政策。這種轉(zhuǎn)向意味著2011年的貨幣政策將比2010年緊縮。
　　另外，貨幣的緊縮也已經(jīng)刻不容緩，2010年的最后兩個(gè)月連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和兩次加息都預(yù)示著緊縮已經(jīng)提前到來。2010年CPI已經(jīng)超過3%的調(diào)控目標(biāo)，達(dá)到3.3%。2011年，CPI上漲的翹尾因素為2.6%，因此，在翹尾因素和新漲價(jià)因素的拉動(dòng)下，2011年的物價(jià)水平將超過4%，給股市和貨幣政策帶來壓力。
　　總體來看，2011年的股市仍將很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是貨幣政策，上半年將保持弱勢(shì)運(yùn)行，考慮到目前股票價(jià)格水平不高，預(yù)計(jì)下半年在政策空隙中仍然存在上升的空間，但總體維持弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)微妙

　　1.本輪房地產(chǎn)調(diào)控未達(dá)到理想效果

　　2010年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資48267億元，比上年增長(zhǎng)33.2%，增速比2009年高出17.1個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下房改以來最高的投資增速。其中，商品住宅投資34038億元，增長(zhǎng)32.9%，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.5%；房屋竣工面積7.60億平方米，增長(zhǎng)4.5%，增速比2009年回落4.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積6.12億平方米，增長(zhǎng)2.7%。2010年，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成土地購置面積4.10億平方米，比上年增長(zhǎng)28.4%，增速比2009年加快47.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　在調(diào)控政策下，與往年相比，2010年房地產(chǎn)開發(fā)投資大幅增長(zhǎng)，土地購置面積大幅增長(zhǎng)，而房屋竣工面積增速呈現(xiàn)明顯的下降態(tài)勢(shì)，房屋竣工面積增速的下降表明房屋供給能力的下降，房屋供需矛盾更加突出，土地購置面積的大幅增長(zhǎng)表明房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)有囤地的舉動(dòng)，因此，本輪的房地產(chǎn)調(diào)控并沒有達(dá)到理想的效果。
　　2010年，全國商品房銷售面積10.43億平方米，比上年增長(zhǎng)10.1%，增速比2009年大幅下滑，下降33.5個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額5.25萬億元，比上年增長(zhǎng)18.3%，增速也大幅下滑，比2009年下降58.63個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)推算，2010年全國商品房銷售均價(jià)為5029元每平方米，比2009年增長(zhǎng)7.44%，增速比2009年有所下降。
　　2010年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源72494億元，比上年增長(zhǎng)25.4%。其中，國內(nèi)貸款12540億元，增長(zhǎng)10.3%；利用外資796億元，增長(zhǎng)66.0%；自籌資金26705億元，增長(zhǎng)48.8%；其他資金32454億元，增長(zhǎng)15.9%。
　　從資金來源情況看，2010年，主要受國內(nèi)貸款增速快速下降的影響，資金來源增速有所下降，但利用外資和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自籌資金大幅增長(zhǎng)，因此要警惕外資流入中國房地產(chǎn)市場(chǎng)，同時(shí)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自籌資金的增速和增長(zhǎng)額表明房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自身資金實(shí)力相當(dāng)雄厚，給調(diào)控帶來壓力。

　　2.今年房地產(chǎn)市場(chǎng)趨勢(shì)復(fù)雜

　　地方政府對(duì)土地收入的依賴是房?jī)r(jià)積重難返的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，2006年全國土地出讓金達(dá)7000億元人民幣，2007年全國土地出讓收入接近1.3萬億元，2008年中國土地市場(chǎng)明顯降溫，全國土地出讓總收入9600多億元，2009年中國土地出讓總價(jià)款為1.59萬億元，2010年,達(dá)到2.7萬億，同比增加70.4%，城市發(fā)展對(duì)土地的依賴有增無減，利益分配不合理，社會(huì)矛盾突出。2010年地方政府出讓土地收入2.7萬億元已經(jīng)超過2009年地方政府的稅收收入2.62萬億元，接近地方政府2009年的財(cái)政收入3.3萬億元。地方政府對(duì)土地收入的依賴日益嚴(yán)重，如果土地供給端的價(jià)格不發(fā)生本質(zhì)的下降，房?jī)r(jià)不可能下降。
　　剛性需求影響房?jī)r(jià)。從市場(chǎng)博弈形勢(shì)判斷，受控于城鎮(zhèn)化進(jìn)程、居民收入水平提高等因素控制的房產(chǎn)剛性需求將穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，隨著中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，越來越多的農(nóng)村人口被城市化為“城里人”。大量的舊城改造和房屋拆遷造就了更多的新剛性需求，這些人必然要求擁有屬于自己的房屋財(cái)產(chǎn)。
　　而在國內(nèi)投資途徑不暢、銀行實(shí)際負(fù)利率的情況下，大多數(shù)居民都有投資房地產(chǎn)市場(chǎng)的傾向。2011年，雖然計(jì)劃投資建設(shè)1000萬套保障房，但是目前并未形成實(shí)際有效供給，因此保障房對(duì)房?jī)r(jià)的抑制作用在2011年難以發(fā)揮作用。
　　但“新國八條”的貫徹落實(shí)將對(duì)抑制房?jī)r(jià)上漲有明顯影響。