中國(guó)外管局大動(dòng)肝火，指責(zé)中國(guó)“兩房”債將出現(xiàn)4500億美元虧損的說(shuō)法毫無(wú)事實(shí)依據(jù)。有理說(shuō)理，何必嗆聲？金融市場(chǎng)需要的是冷靜與智慧，切忌憤青、憤中與憤老。
從短期來(lái)看，“兩房”債暫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。
首先，到目前為止，美國(guó)“兩房”債享受美國(guó)國(guó)債相同的最高信用評(píng)級(jí)，仍然有美國(guó)政府背書(shū)。
其次，美國(guó)政府是“兩房”債最大持有人，從收歸國(guó)有之后，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)購(gòu)買了超過(guò)1.6萬(wàn)億美元的“兩房”資產(chǎn)，約占“兩房”擁有和擔(dān)保資產(chǎn)總量的29%�！皟煞俊眰找媛噬仙�、價(jià)格下降，受損最大的就是目前托市的債券持有者，中美兩國(guó)將玉石俱焚，中國(guó)投資的“兩房”債券全部打水漂是不可能的。
第三，中國(guó)擁有較強(qiáng)的博弈能力，從2008年至2010年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中持有“兩房”債券年均投資收益率在6%左右。而在美國(guó)財(cái)政部11日公布向國(guó)會(huì)提交美國(guó)住房金融市場(chǎng)改革報(bào)告后，次日中國(guó)外管局發(fā)表專題問(wèn)答，解釋中國(guó)外儲(chǔ)投資“兩房”債券的資金安全問(wèn)題。外管局稱，中國(guó)已采取有效措施，“兩房”債券投資的“主要潛在風(fēng)險(xiǎn)已得到化解”，并表示美國(guó)對(duì)“兩房”將逐步改革，并非一蹴而就。
從長(zhǎng)期來(lái)看，“兩房”債必有風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)“兩房”債券價(jià)格下降將是不爭(zhēng)的事實(shí)，除非美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫徹底復(fù)原。美國(guó)政府逐步退出房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)是必然之舉，美國(guó)政府退出房地產(chǎn)金融市場(chǎng)也是大勢(shì)所趨。與中國(guó)大舉“國(guó)進(jìn)民退”恰好相反，美國(guó)政府之所以接管“兩房”，正是為了消滅“兩房”，拔除市場(chǎng)定價(jià)體系中這顆扭曲一切價(jià)格的毒瘤。
在美國(guó)財(cái)政部提交給國(guó)會(huì)的報(bào)告中，毫不含糊地指出，逐步廢除住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房地美和房利美，降低政府提供的住房抵押貸款擔(dān)保比例。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納在當(dāng)天發(fā)布的聲明中闡述：“這份報(bào)告是為進(jìn)行根本改革提供的一個(gè)方案，即逐步廢除"兩房"，加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)，同時(shí)保留為需要的人提供買得起或租得起的住房的渠道。”蓋特納表示，改革進(jìn)程正在啟動(dòng)，但需要“負(fù)責(zé)任且謹(jǐn)慎地進(jìn)行”，以免對(duì)經(jīng)濟(jì)造成破壞。
上述表態(tài)意味著未來(lái)
“兩房”債收益率必然上升，“兩房”價(jià)格以及以“兩房”債為基礎(chǔ)的證券價(jià)格必然下挫。只有“兩房”債券價(jià)格降到市場(chǎng)接受的程度，民間接盤(pán)者才能進(jìn)入，否則就是有價(jià)無(wú)市，名義收益無(wú)法做實(shí)，因?yàn)榇蟪钟腥艘坏┩顺鰠s無(wú)法找到接盤(pán)者，只能靠?jī)r(jià)格下降砸出市場(chǎng)大底。如果不承認(rèn)這一點(diǎn)，就是不承認(rèn)金融市場(chǎng)的基本定律。以目前美國(guó)國(guó)債與“兩房”債價(jià)格的平穩(wěn)印證未來(lái)市場(chǎng)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，是金融菜鳥(niǎo)的托辭。
金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)國(guó)債價(jià)格一路飆升，“兩房”債收益率也達(dá)到低位，但這是金融風(fēng)暴中非理性避險(xiǎn)情緒的反應(yīng)，絕不意味著美國(guó)國(guó)債與“兩房”債的價(jià)格此后就會(huì)一路高歌�，F(xiàn)在“兩房”債收益率不高，民間資金卻不愿意進(jìn)入，為什么？就是因?yàn)槲磥?lái)有顯而易見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)手段規(guī)避。
讓人厭惡的是，明知道國(guó)債與“兩房”債未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)極高，卻趁金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)大肆高價(jià)拋售，說(shuō)得好聽(tīng)一些叫具有市場(chǎng)意味，說(shuō)得難聽(tīng)一點(diǎn)這叫強(qiáng)盜趁火打劫，中國(guó)就是被打劫的主要客戶。如果說(shuō)以往被劫還有客觀因素是天真、是技不如人，在“兩房”態(tài)勢(shì)較為明朗之后依然被劫，則是愚蠢。筆者并不認(rèn)為中國(guó)貨幣的主導(dǎo)者與外匯投資者如此愚蠢，他們目前不愿意坦承現(xiàn)實(shí)的原因只有一個(gè)，不愿意承擔(dān)責(zé)任，對(duì)美國(guó)存有幻想。
做生意最高的境界是雙贏，除非敵對(duì)狀態(tài)，才會(huì)魚(yú)死網(wǎng)破，目前美國(guó)“兩房”債券還在理性博弈的范圍之內(nèi)。中國(guó)能夠博弈的有兩個(gè)方面，除了堅(jiān)持要求“兩房”債由政府信用背書(shū)外，還可要求美國(guó)政府放慢撤出步伐。由于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)依然脆弱，預(yù)計(jì)
“兩房”改革可能需要幾年時(shí)間，蓋特納已經(jīng)暗示需要5~7年。
第二個(gè)博弈手段是通過(guò)對(duì)沖交易減少“兩房”債風(fēng)險(xiǎn)，如購(gòu)買看空產(chǎn)品，將資金更多地轉(zhuǎn)向中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程所需要的高科技、資源領(lǐng)域。
對(duì)于中國(guó)而言，以金融對(duì)抗金融還不到時(shí)候，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)以實(shí)體對(duì)抗金融戰(zhàn)才是上策。因此，實(shí)行嚴(yán)格的貨幣政策、提高貨幣使用效率、嚴(yán)厲外資監(jiān)管都是題中應(yīng)有之義。老實(shí)如郭靖可以用一門絕技占據(jù)武林高位，中國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)同樣如此。騙騙國(guó)人說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)都已化解，在國(guó)際市場(chǎng)上依然花拳繡腿，有意思嗎？