據(jù)報道，中國最近的民間借貸年化利率一般在40%左右。那些沒有抵押的民間借貸，年化利率已經(jīng)可能飆漲至100%。同時又有報道稱，去年年底以來的3次加息讓存款回流的跡象已初步顯現(xiàn)；第三次加息之后，一些城市的不少市民前往銀行咨詢辦理轉(zhuǎn)存事宜，銀行網(wǎng)點甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)存客戶排起長龍的現(xiàn)象，“客人暴增一倍有余”。
　　加息對于經(jīng)濟的后果，一般來說會減緩經(jīng)濟的過熱現(xiàn)象，對于股票市場和房地產(chǎn)市場，通常都是利空的。尤其是在一般情況下，加息能夠抑制通貨膨脹。因為加息一般是與收緊信貸相對應(yīng)的，因此資金成本上升，導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)商財務(wù)負擔(dān)上升很快，而按揭買房的人月供上升，所以導(dǎo)致供求同時下降�？赡苷�是因為這個原因，每次加息之后，總有那么若干個日子股票市場下跌，尤其是地產(chǎn)股下跌。
　　但是加息是否一定能導(dǎo)致物價下降，以及房地產(chǎn)和股票市場的泡沫破滅，還要分析經(jīng)濟體的特色后才能確定。在加息周期里，中國的股票市場也可能是上漲的，房地產(chǎn)市場也可能更紅火。就拿最近來說，幾個交易日股票市場都大漲，無視加息以及未來的加息預(yù)期，也是一個明證。所以，對于這次加息以及未來加息的后果，也不能按照正統(tǒng)的思維來判斷。
　　加息以后，五年期的存款利率只與統(tǒng)計局公布的名義CPI持平，而一年期的存款利率，仍然顯著的低于名義CPI，即使未來再加幾次息，也改變不了負利率的現(xiàn)實。對于貸款利率來說，五年以上的利率已經(jīng)達到6.60%，可以說不低了。但是，對于眾多的民間企業(yè)和個人投資者來說，卻無法以這個利率拿到貸款，只好去尋求民間信貸資金的幫忙。前面提到的40%的年化利率，就是民間信貸資金的融資利率。即使是在資金最充沛的溫州，根據(jù)報道年化利率也達到了20%。報紙已經(jīng)報道，這次加息引起了部分資金的轉(zhuǎn)存和回流。這些資金，主要還是從民間流入較大的商業(yè)銀行。雖然這種回流在數(shù)量上可能沒有顯著的意義，但是還是會擠壓民間信貸的資金源，導(dǎo)致民間資金的借貸利率走高。所以，未來民間的借貸利率，是看漲的。
　　雖然許多民企的實際融資利率不可能都如民間借貸資金利率那么高，但是顯然也比官方公布的貸款利率要高很多。那么在很高的融資利率的情況下，民企實際上的財務(wù)費用非常高。在全球生產(chǎn)能力過剩，經(jīng)濟不平衡的背景下，民企再寄托于出口顯然是不可能的。同時即使是出口暫時能夠興旺于一時，也無法獲得足以彌補超高的融資成本的利潤。再假如有些民間資金能夠在畸高的民間借貸利率下獲利，但是這些贏利方式卻不一定陽光，也不能被多數(shù)民企所模仿。所以，在加息周期里，民間企業(yè)必然要從實業(yè)里撤出資金。這就是香港某財務(wù)評論家所提出的“二元經(jīng)濟”現(xiàn)象。目前為止，這個二元經(jīng)濟現(xiàn)象并沒有消失，那么就會在加息背景里繼續(xù)起作用。
　　如果在加息周期里民間資金從實業(yè)撤出，資金就必然要尋找出路。過去這些資金一般是流向股票市場和房地產(chǎn)市場，現(xiàn)在各地已經(jīng)出臺了商品住宅的限購令，所以這些資金不可能大規(guī)模流入商品住宅市場，不過卻可能會流向商業(yè)地產(chǎn)市場，導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)在未來大漲，進而在未來一段時間，會提高各地的商業(yè)運營成本，間接推升通貨膨脹。而還有不少資金，可能會繼續(xù)流向農(nóng)產(chǎn)品市場。由于去年年底不少已經(jīng)被炒作了的小品種農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)大幅度波動，所以2011年是否會再次被炒作還難以肯定。同時最近全球氣候反常，國際農(nóng)產(chǎn)品價格走高，在大量無處可去的民資的沖擊下，2011年農(nóng)產(chǎn)品價格可能會出現(xiàn)很大的上漲壓力，并繼續(xù)傳導(dǎo)給整個經(jīng)濟體。即使會有限價令、限炒令出臺，最終能不能全面堵住炒作資金還難以定論。
　　因此在加息周期里，由于一定程度上存在的二元經(jīng)濟現(xiàn)象，所以商業(yè)地產(chǎn)可能會被繼續(xù)炒作，并對于商品住宅市場產(chǎn)生壓力。同時，加息可能也會給予已經(jīng)充滿了上漲壓力的農(nóng)產(chǎn)品市場一個再次上漲的動能。因此，對于加息以后的效果，中短期內(nèi)實際上還是不能肯定的。
　　在嚴重通貨膨脹和負利率的環(huán)境里，加息是正常的選擇，也是筆者認為必須采取的措施。但是如果是具有特色的經(jīng)濟環(huán)境，加息可能帶來的相反效果同樣不能忽視。也許，要克制加息可能給予經(jīng)濟體帶來的意想不到的物價上行的壓力，需要開辟其他路徑，比如讓本幣做出一定程度的升值，以及擴大進口，或者是降低貿(mào)易順差等等，就是降低通貨膨脹的較好的選擇。