上周，越南央行宣布了一項(xiàng)“大手筆”的舉措——將本幣一次性貶值7%，這創(chuàng)下了該國(guó)近八年來(lái)的本幣單次貶值最大紀(jì)錄，在全球范圍內(nèi)也相當(dāng)罕見(jiàn)。
　　在美國(guó)“二次量化寬松”的政策背景下，越南的舉措很容易讓人聯(lián)想到是在應(yīng)對(duì)本幣的“被升值”，就像很多其他亞洲經(jīng)濟(jì)體的境況一樣。但事實(shí)上，越南主動(dòng)貶值本幣的動(dòng)機(jī)和背景相當(dāng)復(fù)雜，絕非通過(guò)壓低本幣刺激出口這么簡(jiǎn)單。
　　其實(shí)，越南盾主動(dòng)貶值早已不是什么新鮮事，從兩年前越南鬧金融危機(jī)那時(shí)起，該國(guó)央行就在不定期地貶值本幣。算上最近的一次，過(guò)去15個(gè)月中，越南盾已先后四度“自貶”。很大程度上說(shuō)，這些貶值都是迫于無(wú)奈的“被貶值”。
　　表面上看，越南央行是在主動(dòng)貶值本幣，或者按官方的說(shuō)法，是在“提高匯率彈性”；但在實(shí)質(zhì)上，這只是貨幣當(dāng)局順應(yīng)了市場(chǎng)上本幣貶值的潮流。自去年8月的前一次主動(dòng)貶值以來(lái)，越南盾的官方匯價(jià)并未太大變化。但在黑市，盾的匯價(jià)卻在持續(xù)大幅貶值，美元兌盾的匯價(jià)從19500附近一路升至今年的20800左右，波幅超過(guò)5%。在上周貶值前，黑市中盾的匯價(jià)較官方價(jià)格低了10%。放任這樣巨大的匯價(jià)差異長(zhǎng)期存在，對(duì)貨幣當(dāng)局的信譽(yù)而言本身就是最大的危害，因此央行選擇了主動(dòng)出擊。
　　另一方面，越南并不“寬�！钡耐鈪R儲(chǔ)備，也決定了其不具備足夠的實(shí)力與匯市“狙擊者”們展開(kāi)曠日持久的對(duì)決。換句話說(shuō)，國(guó)際資本要持續(xù)做空盾，越南央行沒(méi)有足夠的底氣來(lái)“托市”。這使得官方有關(guān)“外匯儲(chǔ)備依然充足”的一再?gòu)?qiáng)調(diào)，聽(tīng)上去是如此無(wú)力。
　　花旗的統(tǒng)計(jì)稱，去年年底，越南的外匯儲(chǔ)備已降至136億美元，遠(yuǎn)低于2008年的239億美元。為了抵制本幣過(guò)快貶值，當(dāng)局動(dòng)用了大量的“彈藥”。穆迪公司上月警告說(shuō)，因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備繼續(xù)縮水，越南出現(xiàn)國(guó)際收支危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。
　　在這種情況下，通過(guò)主動(dòng)大幅貶值，暫時(shí)可以緩解外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步無(wú)謂損耗的壓力，并幫助穩(wěn)定匯市。
　　當(dāng)然，就貶值本幣所能懷有的最簡(jiǎn)單動(dòng)機(jī)來(lái)看，越南盾走軟對(duì)該國(guó)出口多少還是有些刺激作用。不過(guò)，考慮到越南出現(xiàn)貿(mào)易赤字不是一天兩天，且官方匯率已落后于市場(chǎng)行情，僅憑一次貨幣貶值就扭轉(zhuǎn)貿(mào)易形勢(shì)顯然不現(xiàn)實(shí)。去年，越南的貿(mào)易逆差高達(dá)132.4億美元。而僅今年1月份，該國(guó)的貿(mào)易赤字就有10億美元。
　　另一方面，大幅貶值本幣還可能帶來(lái)巨大的負(fù)面效應(yīng)，特別是令通脹形勢(shì)更趨嚴(yán)峻。上個(gè)月，越南的通脹率達(dá)到12.17%，創(chuàng)近兩年來(lái)之最。去年全年的通脹率也達(dá)到11.75%。本幣的大幅貶值，會(huì)給越南增加輸入型通脹的煩惱。
　　也許有人會(huì)問(wèn)，越南為什么不通過(guò)利率手段來(lái)壓制通脹，就像IMF最近一直在敦促的那樣？的確，央行不是沒(méi)有意識(shí)到這一問(wèn)題，但在市場(chǎng)利率已高達(dá)20%的情況下，上調(diào)僅為9%的名義利率已沒(méi)有太大意義。反倒是不少政府官員一直在敦促，要采取措施削減借貸成本，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7%至7.5%的官方目標(biāo)。
　　說(shuō)到底，在穩(wěn)定本幣幣值、縮小巨大的貿(mào)易赤字、壓制通脹以及保持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)這幾大目標(biāo)之間，越南的政策決策者們似乎并沒(méi)有將任何一個(gè)作為主攻的突破口。而是希望“眉毛胡子一把抓”。這對(duì)于已經(jīng)在兩年前經(jīng)歷過(guò)一次“黃牌警告”的越南經(jīng)濟(jì)而言，絕不是什么好兆頭。