盡管剛剛過去的全球金融大海嘯給世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展造成了巨大麻煩，很多國家為此付出了沉重代價，但在避免這樣的悲劇今后重演而所需設(shè)計的預(yù)警機(jī)制問題上，發(fā)達(dá)國家和新興市場國家之間依舊存在著不可忽視的分歧。本月18日至20日探討“后危機(jī)時代”世界經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展的模式的G20財長和央行行長會議就是一個明證。在這唇槍舌劍的背后，我們要充分意識到中國經(jīng)濟(jì)未來所面臨的挑戰(zhàn)。
盡管中國在這次巴黎會議上堅持了自己的立場，但是，中國是個負(fù)責(zé)任的大國，所以，在這次由歐美國家觀點主導(dǎo)的峰會上，還是在很多方面與各國形成了防范危機(jī)的共識，對確立監(jiān)控失衡的指標(biāo)作出了積極的貢獻(xiàn)。包括：公共債務(wù)和財政赤字、民間存款和借款、貿(mào)易收支和其他國際收支項目，如凈投資流動等內(nèi)容。前兩部分充分反映了新興市場國家對歐美國家變革結(jié)構(gòu)的訴求，后兩項則充分反映了美歐在分析世界經(jīng)濟(jì)失衡問題時反復(fù)強調(diào)的、要求中國為代表的新興市場國家減少外需、增加內(nèi)需的觀點。
本來，在這次會上，美歐想緊逼中國，不是要求簡單調(diào)整兌美元升值的單邊匯率，而是要求關(guān)注實際有效匯率，也就是達(dá)到人民幣大幅升值的效果，以保證人民幣相對主要國家貨幣都要升值調(diào)整的目的。另外一個被我方否定的指標(biāo)是對經(jīng)常項目監(jiān)控的要求，也就是不僅要求我們不斷減少貿(mào)易順差，還要求遏制外匯儲備所產(chǎn)生的投資收益，把“存量”的負(fù)擔(dān)也壓在中國未來國際收支平衡調(diào)整內(nèi)容中。這對處在原始財富積累加大，消費相對有限的發(fā)展階段的中國而言，是個巨大挑戰(zhàn)。盡管如此，我們還是顧全大局，接受了以“貿(mào)易收支”作為調(diào)控國際收支平衡的重要指標(biāo)。
為什么中國不能接受人民幣大幅升值的建議(有效匯率作為調(diào)控指標(biāo)的潛臺詞)？相關(guān)論述我已闡述多次：貿(mào)易收支失衡的根本原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡所造成的，這不是靠大幅調(diào)整匯率可以解決的，有時匯率調(diào)整會對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整產(chǎn)生負(fù)面作用。我們現(xiàn)在內(nèi)需不足的原因，是國民財富積累還沒有完成，此時工資增長，貨幣升值，升息，都不會產(chǎn)生實質(zhì)性的消費增長，因為人們會把省下的或獲得的收入更多投入儲蓄和財富增長的計劃中，以對付現(xiàn)在和未來意料不到的大額支出。當(dāng)然，中國今天社會福利體系的不完善，更使得這樣的儲蓄和財富偏好不斷增強，消費偏好相對減弱。誠然，匯率升值盡管能讓中國百姓通過購買外來品而減少開支，但當(dāng)中國人意識到自己所依賴的工作單位，因為在中國市場上產(chǎn)品和服務(wù)的消化能力有限而不得不依靠外部市場來消化的這種盈利模式，人民幣匯率升值導(dǎo)致企業(yè)不能給自己加工資，甚至到了可能失去工作機(jī)會的地步時，一定會比以前更看重手中的財富，人民幣升值帶來的最終結(jié)果不是消費增長，而是大眾儲蓄和財富投資的意愿更旺，企業(yè)也有可能因短期內(nèi)轉(zhuǎn)型無力而退出實業(yè)部門，社會失業(yè)現(xiàn)象不可避免地加劇。所以，在匯率大幅調(diào)整之前，先要設(shè)法減輕中國老百姓的支出負(fù)擔(dān)，重視財富增長問題，解決社會保障和完善福利體系，以及中高收入人群能安心在國內(nèi)消費的環(huán)境優(yōu)化等問題。若這些結(jié)構(gòu)不調(diào)整好，匯率就貿(mào)然大幅升值，往往會出現(xiàn)本幣超調(diào)的局面，從而加速經(jīng)濟(jì)走向“虛擬化”和泡沫化的過程。因為，此時本國金融資產(chǎn)相對于國外資產(chǎn)價值而言是被嚴(yán)重高估的。
另一個不能接受匯率大幅升值的理由是：金融危機(jī)發(fā)生后，主導(dǎo)國際貨幣流動方向的歐美貨幣政策，都處在超寬松的貨幣增發(fā)環(huán)境中，這就使得全球金融市場因為金融泡沫在政府救市過程中不斷復(fù)活，流動性泛濫，從而進(jìn)一步導(dǎo)致國際游資出于“物以稀為貴”的謀慮又開始去綁架供給能力增長有限的大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品，致使包括中國在內(nèi)的新興市場國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程，不得不受到不得已采取的緊縮貨幣政策的影響。這又會加劇世界經(jīng)濟(jì)受通脹影響而凸顯出消費不足的問題，從而對國際收支結(jié)構(gòu)的平衡調(diào)整產(chǎn)生不可忽視的負(fù)面作用。而且，由于在超發(fā)貨幣的環(huán)境下，市場遠(yuǎn)離“軟通貨”的傾向非常嚴(yán)重，這也使全球主要發(fā)達(dá)國家的貨幣失去了相對穩(wěn)定的特征，在全球貨幣價值“超調(diào)”，商品市場通脹嚴(yán)重的國際環(huán)境下，單靠中國加速調(diào)整匯率，是不可能找到合適的尺度的。人民幣匯率的有序調(diào)整和走向市場化的進(jìn)程，必須要在歐美貨幣政策回歸常態(tài)時，才有可能達(dá)到理想的效果。
還有，為什么中國不能接受歐美國家要求用“經(jīng)常項目和外匯儲備”的指標(biāo)來監(jiān)控國際收支失衡的提議？我想最主要的因素在于，他們把流量問題和存量問題的解決方法混為一談，如果輕易接受，那么，不管國際金融市場環(huán)境多么不穩(wěn)定，中國政府就不得不要把現(xiàn)在擁有的巨大外匯儲備存量資產(chǎn)賤賣給市場來平衡所謂的國際收支。何況，中國還是發(fā)展中國家，保持一定規(guī)模的外匯儲備，使其資產(chǎn)屬性更具有變現(xiàn)能力——固定收益證券就是首選的對象，這樣的投資收益肯定會增加經(jīng)常項目中的投資收益順差，在相當(dāng)長的一個階段中，外匯儲備規(guī)模還是增長。考慮到這些因素，我們怎么能接受歐美脫離中國國情的建議？當(dāng)然，在貿(mào)易項目的承諾上，我們已向全球表現(xiàn)出了中國一個負(fù)責(zé)任大國的氣度。盡管短時間內(nèi)依靠外部市場的盈利模式最符合中國市場內(nèi)生的動力，但中國政府會通過干預(yù)和搭橋來消化順差收入，通過鼓勵企業(yè)和個人去購買資源、技術(shù)，并購企業(yè)和適度消費等方式，將其再還原到歐美市場以平衡他們這些年來所積累的貿(mào)易逆差。
無疑，今后歐美在人民幣匯率、平衡國際收支等問題上還會不斷地向中國提出他們的訴求，中國還應(yīng)不卑不亢，根據(jù)國情來協(xié)調(diào)內(nèi)外利益的沖突，并且向歐美傳遞我們合情合理的要求，一如既往按照自己既定的方針來調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向！