形成貨幣緊縮預期，是當前政策效用的關鍵。
　　引起當前宏觀經(jīng)濟運行中各種問題的一個重要原因，是貨幣流動性的過分充裕。在實際操作中，流動性的投放具有不對稱的剛性特征，即增加投放易、回收緊縮難。貨幣當局可以很快地增加貨幣投放，但回收過多的流動性卻實屬不易。這一方面是由于我國貨幣市場不發(fā)達、公開市場操作難以成為貨幣投放和回收的主通道的緣故，另一方面也是由于貨幣投放具有被動投放的特征；而更為主要的是，貨幣回收牽涉的利益糾紛太過復雜，尤其涉及多個利益集團核心利益之時。在現(xiàn)代信用體系下，貨幣創(chuàng)造具有自我強化的自反饋特征。因此，在貨幣回收不易的情況下，通過在全社會形成貨幣緊縮預期，可以在沒有形成貨幣實質收縮的情況下，通過銀行和企業(yè)部門的自我反饋機制，縮減流動性增速。
　　由于當前的高通貨膨脹形勢，促發(fā)了社會各方對未來價格繼續(xù)上漲的強烈預期。筆者以為，這種預期主要體現(xiàn)在各種物價景氣指數(shù)上，而社會預期和機構預期兩者間存在較大差別。對未來物價繼續(xù)上升的預期，推高了當前本已虛高的資產價格水平，致使房地產調控等資產價格“擠泡沫”措施久不見效。
　　過多的流動性導致了當前宏觀經(jīng)濟面臨的一大難題：資產泡沫膨脹。另外的難題是財政緊張、地方融資平臺風險、銀行潛在壞賬上升風險和對外經(jīng)濟交往中的潛在沖突增加風險。無論是資產泡沫，還是通貨膨脹，基礎根源都是過多流動性，實質上是同一根源在商品領域和資產領域的反映。正是居民對價格持續(xù)上漲的預期，導致了社會資金流向交易環(huán)節(jié)各個投機領域，而不是生產環(huán)節(jié)。
　　中國經(jīng)濟要實現(xiàn)轉型，順利實現(xiàn)結構調整，就必須在全社會形成創(chuàng)業(yè)比投機更為有利的市場氛圍。為了達到這一政策目的，筆者認為，貨幣政策連續(xù)實施大力度的緊縮，有著更為長遠的政策考慮：為促使經(jīng)濟活動主體自動調整，貨幣環(huán)境也需要保持適度的緊張狀態(tài)，增加企業(yè)的生存壓力，壓縮高耗能產業(yè)的生存空間，以實現(xiàn)結構調整和產業(yè)升級的宏觀目標。在連續(xù)緊縮政策的作用下，未來信貸增長不太可能出現(xiàn)大幅反彈。筆者估計，由于當前的通貨膨脹形勢仍然嚴峻，為控制通貨膨脹，貨幣緊縮政策短期不太可能得到放松。大宗交易商品價格上漲推動全社會商品價格上漲，而非供給環(huán)節(jié)出問題導致社會一般物價水平上漲的事實說明，當前中國資產價格和商品價格高位運行的狀態(tài)，在很大程度上是資金流向不合理，過多囤積于交易環(huán)節(jié)的結果。
　　從貨幣“沖銷”的角度看，筆者以為，在此次存款準備金調整后，貨幣當局雖仍有繼續(xù)上調準備金的需求，準備金仍有可能繼續(xù)上調，但必要性、緊迫性已大為下降，后續(xù)緊縮轉向價格手段和其他方面，應是大概率事件。