徐家匯控股股東——徐家匯商城集團(tuán)總經(jīng)理徐春華首度詳釋余秋雨入股真相，其表示在當(dāng)時(shí)的歷史條件下，徐家匯商圈經(jīng)營困難，這些股權(quán)并非“香餑餑”�！艾F(xiàn)在有很多風(fēng)投機(jī)構(gòu)，當(dāng)年又能找得出幾家？”（據(jù)3月2日《上海證券報(bào)》）
必須要說明，徐家匯商城自然人股東進(jìn)入的過程是歷史的產(chǎn)物。由于職工持股會(huì)與工會(huì)不能成為上市公司股東的規(guī)定，2001年六百解散職工持股會(huì)，轉(zhuǎn)讓24.5%的職工股，因此，余秋雨等外部人員才有了持股的機(jī)會(huì)。
對(duì)于內(nèi)部職工股的受讓人，有關(guān)規(guī)定是有明確限制的。根據(jù)1993年7月《國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)關(guān)于定向募集股份有限公司內(nèi)部職工持股管理規(guī)定》第六條，公司法人股東單位（包括發(fā)起單位）的職工、公司非全資附屬企業(yè)及聯(lián)營單位的職工、公司關(guān)系單位的職工、公司外的黨政機(jī)關(guān)干部、公司外的社會(huì)公眾人士、根據(jù)國家法律、法規(guī)，禁止購買和持有公司股份的其他人員不得成為受讓人。
沒有在徐家匯商城以及六百工作過一天的余秋雨等人成為大股東，本身就不符合相關(guān)規(guī)定。
如今，這樣不符合制度的股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻被稱之為有眼光的風(fēng)險(xiǎn)投資，或者救人急難的傻瓜投資。如此一來，當(dāng)時(shí)所有的高管甚至股權(quán)到手就退休的高管都成為風(fēng)險(xiǎn)投資家，而所有的職工都是毫無眼光的笨蛋。真是如此嗎？來看看數(shù)據(jù)便會(huì)明白，所謂改制的過程其實(shí)是內(nèi)外部結(jié)合瓜分資產(chǎn)的過程。
余秋雨2001年投入241.22萬元人民幣，從2005年至2008年，4年累計(jì)獲紅利約647.7萬元(含稅)，是原始投資成本的2.68倍。而其他高管所得更多，1997年底凈資產(chǎn)每股已達(dá)1.55元，在業(yè)績(jī)較好的背景下，到2001年轉(zhuǎn)讓的時(shí)候給總經(jīng)理與副總經(jīng)理的價(jià)格僅僅為每股1元�？芍^無本萬利，如今這些人以上市價(jià)計(jì)，身家至少在千萬元以上。
徐家匯商城地處上海黃金商圈，自有商業(yè)物業(yè)均是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但根據(jù)招股說明書，其價(jià)值并未得到體現(xiàn)，甚至被刻意貶損。招股說明書顯示，其凈資產(chǎn)評(píng)估值為2.16億，然后對(duì)“潛在虧損”進(jìn)行扣減，其中僅“匯金房地產(chǎn)賬面虧損及部分潛虧”一項(xiàng)便扣減8574萬元，最終確定的股權(quán)激勵(lì)定價(jià)基礎(chǔ)為8745萬元。很明確，當(dāng)時(shí)進(jìn)行扣減總資產(chǎn)大幅壓縮，從而壓低了股權(quán)價(jià)格。而地處黃金商圈的匯金房地產(chǎn)居然賬面與潛在虧損并存，難以理解。
徐家匯商城不缺錢，不僅每年的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流水平穩(wěn)定，2010年更是增加了3億多人民幣，3年內(nèi)沒有任何長(zhǎng)期借款。也就是說，公司可以通過每年的正常經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)增收，根本不需要借款，當(dāng)然更不需要上市融資。我們的證券市場(chǎng)置眾多有融資需求的企業(yè)不顧，而對(duì)徐家匯商城錦上添花，突顯中國證券市場(chǎng)存在制度性缺陷，徐家匯商城也因此成為財(cái)富分配不公、逆激勵(lì)機(jī)制的典型樣本。