國務(wù)院總理溫家寶在今年的政府工作報告中明確提出，要把穩(wěn)定物價作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。無疑，未來幾年內(nèi)通脹形勢不容樂觀，高物價或?qū)⑹歉咴鲩L狀態(tài)下形影相隨的魅影。
過去兩年，中央政府出臺了一系列收緊貨幣和價格干預(yù)的政策，雖然一定程度上規(guī)避了通脹失控的風(fēng)險，但是宏觀調(diào)控政策短期特征過于明顯，而產(chǎn)生通脹的本源性因素則依然根深蒂固。因此，如果不能從源頭上管理通脹，“十二五”時期，我們將不得不在應(yīng)對通脹的過程中疲于奔命，由此錯失調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和提高增長質(zhì)量的大好機(jī)遇期。
雖然本輪通脹周期與之前有較多相同點，但卻也存在一些新特征。美元泛濫帶來的輸入性通脹壓力，成本推進(jìn)和需求拉動的跡象都十分清晰，貨幣超發(fā)、資產(chǎn)泡沫傳導(dǎo)、商品價格高位、能源價格改革滯后等因素，可以說是眼下物價不斷上漲的最主要原因。
但歸根結(jié)底，造成現(xiàn)如今通脹形勢日趨嚴(yán)峻的根源性因素，還是2003年之后中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長周期，始終保持著近乎雙位數(shù)的高增長，同時貨幣政策幾乎就沒有“事實上從緊”過。尤其是2008年之后，天量信貸井噴所造成的巨額流動性泛濫，才是本輪通脹接近失控的根源。
目前，學(xué)術(shù)界討論最多的是過去十多年廣義貨幣飆漲了三倍，貨幣超發(fā)帶來通脹的邏輯鐵板釘釘。在經(jīng)歷了長達(dá)近一年的貨幣漸漸收緊之后，貨幣供給再想維持在25%以上的高位似已不太可能，今年的M2增速已經(jīng)明確下調(diào)至16%，與以往可左可右的表態(tài)也顯著不同。可以肯定，緊縮貨幣依然會是接下來相當(dāng)長一段時間的主要工作。
但是，緊縮貨幣的力度和速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上貨幣增發(fā)的勢頭�？v使按照溫總理在政府工作報告中所提出的M2今年增長16%（已經(jīng)低于之前的目標(biāo)17%和實際20%以上的增長，接下來不太可能繼續(xù)下調(diào)M2增速），如果五年后中國GDP達(dá)到55萬億，那么對應(yīng)的廣義貨幣將由現(xiàn)在的72萬億膨脹到150萬億以上，可以想象，屆時資產(chǎn)泡沫會出現(xiàn)怎樣的飆漲，通脹又將如何？
時至今日，比貨幣超發(fā)本身更值得重視的問題，是資產(chǎn)泡沫向通脹傳導(dǎo)的趨勢。的確，流動性泛濫通過房地產(chǎn)和股票市場吸收，能夠大大減輕消費(fèi)品領(lǐng)域的價格上升壓力，無疑資產(chǎn)泡沫成為緩解通脹政策的一部分。可是，這只能存在于資產(chǎn)泡沫膨脹的初期，一旦泡沫堆積到一定程度，就會漸漸往消費(fèi)領(lǐng)域傳染。比如，房價不斷上升，房租也跟著漲，那么餐飲店經(jīng)營成本增加，于是菜肴價格必然上漲。這就是資產(chǎn)泡沫帶來生活成本、商務(wù)成本上升的簡單事實。加上貨幣購買力不斷下降，兩者疊加，就使得居民的生活壓力一再加大，進(jìn)而倒逼工資不得不隨之上漲。這種“物價—工資”螺旋式上升的態(tài)勢，是央行主管們最頭疼的。房地產(chǎn)就是貨幣超發(fā)與通貨膨脹之間最重要的傳遞渠道�，F(xiàn)在大家期待的只能是要么工資大幅上漲，要么房價大幅下行。
故而，“貨幣超發(fā)—資產(chǎn)泡沫—物價上漲”三點，其實是一條線，在前幾年可能這一邏輯還沒那么明顯，但是隨著近年房價屢屢暴漲之后，泡沫推升通脹的邏輯已經(jīng)越來越明晰了。
這是持續(xù)十多年貨幣存量堆積的必然。尤其是近幾年天量貨幣成為常態(tài)，其實按照中國經(jīng)濟(jì)自身需求和過往經(jīng)驗值來推算，超過5萬億年度新增貸款就可以稱之為天量信貸。對應(yīng)的是2009年貨幣供應(yīng)增速是30%，超出名義GDP增速20個百分點；2010年貨幣供應(yīng)增速是20%，超出名義GDP增速7個百分點。這絕對是歷史上最寬松的貨幣環(huán)境時期。
認(rèn)清楚了這點，那么治理本輪通脹就不單單是收緊貨幣那么簡單了。況且“真”收緊貨幣所需要的大勇氣、大智慧，并非輕易就能擁有。歷次通脹周期，宏觀調(diào)控都很艱難。當(dāng)前貨幣形勢錯綜復(fù)雜，當(dāng)務(wù)之急一方面是緊貨幣，但另一方面必須兼顧擠掉泡沫，兩者缺一，通脹都不可能得到控制。
問題是，雖然治理通脹的政策異常堅定，相關(guān)文件論述十分清晰，只是一旦回到真實的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，一遇到實際問題，只要稍一推演，我們就會發(fā)覺，要馴服通脹實在不容易。長期以來，每逢地方政府換屆，總會掀起一波“燒錢”浪潮，通過新建各種基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)等容易帶來GDP的項目，先把政績做上去再說。從目下不少省市宣布五年內(nèi)實現(xiàn)GDP再翻番，再造一個某某省的口號可以預(yù)期，整個“十二五”時期，將掀起新一輪的基建高潮。如果GDP沖動的慣性思維不改，縱使目標(biāo)值已經(jīng)降至7%，恐怕也難獲得高質(zhì)量的低增長以及低通脹。
就像管住了溫度計并不等于能管住氣溫一樣，遏制住CPI，并不等于就遏制住了通脹。