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中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測： |
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全年通脹率預(yù)計(jì)為4.5%
高點(diǎn)將出現(xiàn)在第二季度 |
依據(jù)中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測模型(CMAFM)測算，2011年我國將存在溫和的通脹，全年通脹率預(yù)計(jì)為4.5%，高點(diǎn)將出現(xiàn)在第二季度。
一、流動性存量較大、信貸慣性較大和外匯占款比重較高等因素使得2011年的物價上漲仍有較為充足的流動性基礎(chǔ)
1、長期的高速貨幣發(fā)行導(dǎo)致目前累積的流動性存量較大，大量的流動性難以在短時間內(nèi)有效收回。2010年，我國M2/GDP比值達(dá)到182.4%的歷史高位。按照中國人民銀行《2010年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的預(yù)測，M2在2011年將增長16%，結(jié)合中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測模型(CMAFM)所預(yù)測的GDP數(shù)據(jù)，2011年我國M2/GDP將達(dá)到185.5%，再創(chuàng)歷史新高，流動性過剩問題仍將十分嚴(yán)重。如果要使得2011年的M2/GDP與2010年的相同，則M2增速應(yīng)該降到14%，如此低速的M2肯定難以實(shí)現(xiàn)。因此，只要M2增速在14%以上，流動性過剩問題就難以得到有效緩解。
2、2010年中長期貸款占比較高，導(dǎo)致2011年的信貸慣性較大，貸款仍將保持高速增長。在應(yīng)對國際金融危機(jī)的過程中，政府大力刺激投資增長，尤其是推動大規(guī)模投資增長。在直接融資規(guī)模難以顯著擴(kuò)大的情況下，眾多大規(guī)模投資項(xiàng)目只能依靠銀行貸款，這導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)中長期貸款占比從2009年4月份起逐漸攀升，并在短短一年內(nèi)由以前的50%提高到60%。大量周期長、規(guī)模大的中長期項(xiàng)目對后續(xù)資金的需求必然會對信貸投放規(guī)模的壓縮形成較大阻力，因而造成較大的信貸投放慣性。
3、熱錢流入和貿(mào)易順差持續(xù)高位運(yùn)行將使得外匯占款比重依然較高，從而抵消緊縮性貨幣政策的效果。2011年，主要發(fā)達(dá)國家仍然面臨修復(fù)金融體系、鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)、解決財(cái)政失衡等諸多問題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢依然比較低迷。IMF的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2011年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長率將比2010年放緩0.6個百分點(diǎn)，失業(yè)率將繼續(xù)維持在8.3%的高位，各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢都不樂觀。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢疲軟的影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)奉行寬松貨幣政策的可能性較大，這會進(jìn)一步增大人民幣升值預(yù)期，從而大大增加熱錢流入的風(fēng)險。另外，雖然在政府的大力推動下，我國進(jìn)口將可能保持高速增長；但是，由于我國經(jīng)濟(jì)增長在短期內(nèi)還難以改變對出口依賴較大的局面，仍然具有發(fā)展對外貿(mào)易的強(qiáng)大動力，而且我國的貿(mào)易競爭力仍然較強(qiáng)，2011年的出口增速仍會保持在高位。因此，從總體上看，2011年我國的貿(mào)易順差可能仍會維持在較高位。
二、受春季干旱、輸入型價格上漲、農(nóng)業(yè)勞動力機(jī)會成本增加、國家糧食收購價格提高和大量閑散資金流入的影響，農(nóng)產(chǎn)品價格在2011年可能會進(jìn)一步上漲并推高整體物價
1、部分主產(chǎn)糧區(qū)出現(xiàn)大面積干旱，我國糧食產(chǎn)量在2011年實(shí)現(xiàn)連續(xù)八年增產(chǎn)的難度較大。2010年10月以來，我國北方部分糧食產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)持續(xù)干旱的情況，而目前的旱情可能在4月以前都無法得到根本緩解。由于受旱八省冬小麥面積和產(chǎn)量均占全國的八成以上，此次旱情可能會對糧食生產(chǎn)造成一定程度的負(fù)面影響。
2、全球自然災(zāi)害頻發(fā)導(dǎo)致國際農(nóng)產(chǎn)品價格可能在2011年持續(xù)上漲，這將給我國農(nóng)產(chǎn)品價格帶來較強(qiáng)的輸入型價格上漲壓力。國際農(nóng)產(chǎn)品價格目前已經(jīng)處于新一輪的上漲周期，2011年持續(xù)上漲的概率仍然較大。而去年和今年兩年中，全球頻發(fā)的極端天氣情況影響了國際農(nóng)產(chǎn)品供給。這種由自然災(zāi)害導(dǎo)致的農(nóng)業(yè)供給減少已經(jīng)并將繼續(xù)推高國際農(nóng)產(chǎn)品價格。另外，由于近兩年來國際農(nóng)產(chǎn)品市場供需日益趨緊，國際糧食庫存已經(jīng)處于較為緊張的狀態(tài)，因而可能也會為國際農(nóng)產(chǎn)品價格的繼續(xù)上漲提供推動力。
3、2011年我國“民工荒”現(xiàn)象加劇，農(nóng)民工工資將進(jìn)一步上升，由此產(chǎn)生的農(nóng)業(yè)勞動力機(jī)會成本上漲壓力將進(jìn)一步推高農(nóng)產(chǎn)品價格。
4、在流動性過剩背景下，“新國八條”等政策嚴(yán)密調(diào)控下的房地產(chǎn)市場不景氣使得大量閑散資金可能加速流入農(nóng)產(chǎn)品市場，進(jìn)而推高2011年的農(nóng)產(chǎn)品價格。
5、2011年我國繼續(xù)上調(diào)稻谷和小麥等農(nóng)產(chǎn)品的最低收購價格，這可能將進(jìn)一步推高已經(jīng)持續(xù)上漲的糧食價格。
三、2011年美國等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)推行寬松貨幣政策，將進(jìn)一步推高國際能源和金屬等大宗原材料價格，這勢必將增加輸入型通脹壓力
由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，以美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體近兩年來大力推行寬松貨幣政策。受此影響，全球流動性過剩問題日益嚴(yán)峻，進(jìn)而造成美元的持續(xù)貶值和國際大宗原材料價格的不斷上漲。2011年，歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不明朗，為此各主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍將繼續(xù)推行寬松貨幣政策，而這無疑會進(jìn)一步加大美元的貶值壓力，并由此推高國際能源和金屬等大宗原材料價格。考慮到我國在大宗原材料上的較高對外依存度，2011年國際大宗原材料價格的上漲勢必增加生產(chǎn)資料市場的輸入性價格上漲壓力。
四、實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本保持平衡，宏觀調(diào)控政策的基調(diào)已回歸穩(wěn)健，因而2011年并不存在出現(xiàn)惡性通脹的基礎(chǔ)
1、2011年總需求不會大幅增加，經(jīng)濟(jì)難以全面過熱，出現(xiàn)較大的產(chǎn)出缺口并引發(fā)需求拉動型通脹的概率較小。2011年房地產(chǎn)投資的減速和其他投資保持平穩(wěn)將使得總投資增速可能出現(xiàn)一定回落。2010年其他產(chǎn)業(yè)的投資增速平穩(wěn)且較慢，每月增速都在20%左右，在2011年企業(yè)經(jīng)營環(huán)境沒有發(fā)生劇烈變化的情況下這一趨勢仍會保持。此外，IMF預(yù)測2011年世界貿(mào)易總量將比2010年下降近5個百分點(diǎn)，因此我國所面臨的外部需求也不會出現(xiàn)顯著提高。
2、工業(yè)勞動生產(chǎn)率的持續(xù)提高會緩解國內(nèi)工資上漲所帶來的成本上升壓力，我國在2011年仍難以出現(xiàn)“工資—通脹”螺旋。2010年中國低端勞動力市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)變化，并進(jìn)一步帶動工資形成機(jī)制向市場化方向推進(jìn)，這會增加未來工資水平發(fā)生較快增長的概率。但與此同時，我國工業(yè)勞動生產(chǎn)率仍將保持較高增速，2010年各月工業(yè)總產(chǎn)值增速均在30%以上，遠(yuǎn)高于從業(yè)人員數(shù)在5-8%之間的增速；各季度工業(yè)勞動生產(chǎn)率增速基本在20%以上，高于從業(yè)人員平均勞動報酬增速5個百分點(diǎn)以上�？紤]到整體經(jīng)濟(jì)形勢仍較平穩(wěn)，2011年工業(yè)勞動生產(chǎn)率仍會保持快速上漲，企業(yè)仍然具有較強(qiáng)的消化成本上升的能力，這將大大降低單位產(chǎn)品勞動力成本上升的壓力，從而降低“工資—通脹”螺旋出現(xiàn)的可能性。
3、宏觀調(diào)控政策的基調(diào)已回歸穩(wěn)健，2011年很難再次出現(xiàn)流動性大幅增加的局面，因而不存在出現(xiàn)惡性通脹的流動性背景。政府的宏觀調(diào)控基調(diào)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變：從2010年10月起，政府已經(jīng)三次加息，五次提高存款準(zhǔn)備金率；2011年廣義貨幣供應(yīng)量M2初步預(yù)期增長16%左右，已經(jīng)恢復(fù)到常態(tài)值，比2010年初設(shè)定的2010年M2增長17%的目標(biāo)值也有所下調(diào)。因此2011年的宏觀調(diào)控政策仍將保持回收流動性的較大力度，基礎(chǔ)貨幣增速和信貸投放將回歸正常范圍，流動性過剩的局面將會得到進(jìn)一步改善。
