引發(fā)物價總水平上漲的原因很多，但外匯占款過多，可能是誘發(fā)物價總水平上漲的主要動力。所以筆者認為，央行應(yīng)圍繞著如何有效解決外匯占款問題來著手調(diào)控貨幣。
　　物價總水平上漲起因于貨幣供應(yīng)量的急劇增長，而貨幣供應(yīng)量的增長，取決于基礎(chǔ)貨幣的增加和貨幣乘數(shù)的提高。自我國實行人民幣匯率制度改革至今，央行貨幣發(fā)行體制就被綁在外匯占款這個“戰(zhàn)車”上。在現(xiàn)行匯率制度和結(jié)售匯體制下，大量國際收支順差表現(xiàn)為央行的國外資產(chǎn)(外匯儲備)增加，遂使外匯占款迅速增長，基礎(chǔ)貨幣被動增長。外匯局最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月，銀行代客結(jié)匯為1503億美元，代客售匯為819億美元，代客結(jié)售匯順差為684億美元。同時，今年1月境內(nèi)銀行代客涉外收入為1867億美元，對外付款為1507億美元，銀行代客涉外收付款順差為360億美元。由此算出，今年1月，企業(yè)、個人的收匯結(jié)匯率達到了80.5%，較去年大為增加；而企業(yè)、個人的付匯售匯率為54.3%，與去年相比變化的幅度相對較小。顯而易見，當(dāng)前結(jié)匯意愿大于購匯意愿。另據(jù)幾天前央行公布的數(shù)據(jù)，截至今年1月末，我國外匯占款余額達23萬億元，比上個月增加5016億元，環(huán)比增加24%。若用殘差法計算，新增外匯占款中扣除貿(mào)易順差和FDI，這部分不可解釋的資金竟高達3930億元，環(huán)比增長了 76%，若從中再扣除因跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算規(guī)模增長1000多億元左右，估計1月熱錢流入規(guī)模仍然有2000多億的規(guī)模，占當(dāng)月外匯占款的55%左右。
　　為了抑制通貨膨脹，央行必須通過公開市場操作、提高法定存款準備金率等方法，沖銷由外匯占款增加所引起的被動的基礎(chǔ)貨幣投放。自2003年4月開始發(fā)行央行票據(jù)算起，大規(guī)模對沖操作已持續(xù)八年，盡管對沖率(存款準備金余額+央行票據(jù)余額/外匯占款余額)約為80%，但是，由于外匯占款增長很快，基礎(chǔ)貨幣被動投放因此也很快。截至去年末，外匯占款余額22.5萬億元，基礎(chǔ)貨幣余額增至18.5萬億元，外匯占款/基礎(chǔ)貨幣達到了122%。再加上去年11月以來，央票到期資金激增，央行公開市場操作已連續(xù)第十六周凈投放，公開市場被迫大量投放到期流動性，成為基礎(chǔ)貨幣擴張的助漲力量。未來幾個月，這樣的勢頭不會有太大改變。而在央行票據(jù)的對沖功能大幅下降的情況下，如何有效控制外匯占款實現(xiàn)控制基礎(chǔ)貨幣增長已是當(dāng)務(wù)之急。
　　不過，解決外匯占款過高問題，涉及內(nèi)外部均衡問題，虛不得，緩不得，更急不得，這里需要大智慧，更需要政策創(chuàng)新。
　　首先，央行需根據(jù)國際收支的變化動態(tài)，從及時調(diào)節(jié)外匯供求出發(fā)，在信貸、售匯規(guī)定方面進行傾斜和導(dǎo)向，通過積極刺激進口，增加國內(nèi)短缺商品的供給，擴大先進技術(shù)設(shè)備、關(guān)鍵零部件和能源原材料的進口，促進從最不發(fā)達國家和主要順差來源國增加進口，逐步改善貿(mào)易不平衡狀況，減少外匯占款對央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的壓力，減少貨幣供應(yīng)量，平衡社會供求。
　　其次，改革人民幣匯率形成機制，放寬匯率浮動幅度。為保持貨幣政策的獨立性和有效性，應(yīng)當(dāng)積極探索、改進匯率形成機制，逐步擴大匯率浮動區(qū)間，實現(xiàn)真正的、有管理的浮動匯率制度。筆者建議，從今年三季度開始，可以將人民幣兌美元每日浮動區(qū)間由0.5%擴大至1%。
　　再次，創(chuàng)新貨幣調(diào)控工具，除了繼續(xù)啟動存款準備金組合調(diào)整工具、增加正回購操作以及發(fā)行長期央行票據(jù)進行外匯占款對沖外，央行可考慮通過實行無息準備金制度，將流入我國外匯交易市場的非貿(mào)易類外匯資金總額的30%至50%列入為期一年的無息外幣強制性存款。或者與財政稅務(wù)部門合作，對流入我國沒有正常貿(mào)易背景的外匯資金，根據(jù)其結(jié)匯總額征收10%至20%的結(jié)匯稅。力爭在外匯占款形成之前主動操作，以增強央行對基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控能力。再加上外匯局積極完善貿(mào)易外匯管理，探索對結(jié)匯資金流向的后續(xù)核查和監(jiān)管，加強銀行表外融資監(jiān)管等措施，保持對“熱錢”等違規(guī)資金流入的高壓控制和打擊態(tài)勢。
　　另外，今年起實施出口外匯收入存放境外制度，全國所有符合條件的外貿(mào)出口企業(yè)均可將出口外匯收入存放境外，包括港澳地區(qū)。此舉對有效減緩因外貿(mào)順差和國際熱錢造成的外匯占款壓力也具有積極作用，切盼各相關(guān)部門認真執(zhí)行。外匯局也應(yīng)對境內(nèi)企業(yè)存放境外的外匯收入做好規(guī)模管理和登記備案；同時，簡化出口核銷、聯(lián)網(wǎng)核查等業(yè)務(wù)操作，實行企業(yè)事后報告制度等，以提高境內(nèi)企業(yè)資金使用效率，支持境內(nèi)企業(yè)更好地“走出去”。