從目前我國(guó)通貨膨脹的形勢(shì)來(lái)看，基于需求管理的貨幣政策顯然對(duì)于供給方面的成本推動(dòng)和輸入型通脹無(wú)能為力。作為投資主體的地方政府和國(guó)有企業(yè)更多地追逐經(jīng)濟(jì)資源的控制權(quán)，對(duì)利率變化不敏感；而眾多民營(yíng)中小企業(yè)對(duì)銀行貸款依賴較多，輕微加息就會(huì)造成它們經(jīng)營(yíng)成本的大幅變動(dòng)。加息使得資金回流、儲(chǔ)蓄增加，這與我國(guó)正在進(jìn)行的擴(kuò)大消費(fèi)需求和發(fā)展資本市場(chǎng)目標(biāo)相悖。財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“有保有壓”，在結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面能夠發(fā)揮不可替代的作用。
保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定是今年我國(guó)宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。目前催生物價(jià)上漲的各種因素仍然存在，高房?jī)r(jià)、資本品炒作未見明顯緩解，未來(lái)通貨膨脹壓力依然不小。為此，央行繼續(xù)加大流動(dòng)性回收力度，貨幣政策進(jìn)一步趨向緊縮。然而，貨幣政策的獨(dú)角戲總有唱完的一天，面對(duì)我國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹，財(cái)政政策應(yīng)該提早擔(dān)當(dāng)重要角色。
雖然貨幣主義者認(rèn)為通貨膨脹任何時(shí)候都是一種貨幣現(xiàn)象，治理通貨膨脹理應(yīng)由貨幣政策發(fā)揮主要作用。但是，從目前我國(guó)通貨膨脹的形勢(shì)來(lái)看，基于需求管理的貨幣政策顯然對(duì)于供給方面的成本推動(dòng)和輸入型通脹無(wú)能為力。同時(shí)，即便在其最為核心的貨幣數(shù)量領(lǐng)域，貨幣政策調(diào)控也存在諸多局限。
第一，利率調(diào)節(jié)面臨兩難。加息可以提高資金的使用成本，減少流通中的貨幣數(shù)量，是貨幣政策應(yīng)對(duì)通貨膨脹的重要工具。但是，我國(guó)利率市場(chǎng)化程度有限，作為投資主體的地方政府和國(guó)有企業(yè)更多地追逐經(jīng)濟(jì)資源的控制權(quán)，對(duì)利率變化不敏感；而眾多民營(yíng)中小企業(yè)對(duì)銀行貸款依賴較多，輕微加息就會(huì)造成它們經(jīng)營(yíng)成本的大幅變動(dòng)。此外，加息使得資金回流、儲(chǔ)蓄增加，這與我國(guó)正在進(jìn)行的擴(kuò)大消費(fèi)需求和發(fā)展資本市場(chǎng)目標(biāo)相悖，中美利差倒掛，會(huì)誘發(fā)國(guó)際投機(jī)資本大量流入，加劇我國(guó)通脹壓力。
第二，存款準(zhǔn)備金率與公開市場(chǎng)操作空間有限。存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和央行票據(jù)回購(gòu)可以達(dá)到回籠貨幣的目的，但是這二者的政策空間日益縮小。目前存款準(zhǔn)備金率大型金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到20%的歷史高位，中小金融機(jī)構(gòu)也達(dá)到16.5%，中小銀行流動(dòng)性明顯吃緊。若進(jìn)一步上調(diào)準(zhǔn)備金率，必然會(huì)危及到這些銀行的生存。同時(shí)，央行票據(jù)回購(gòu)的不斷積累，一方面使得央行面臨票據(jù)到期以及利息成本不斷上升的壓力，另一方面損害了商業(yè)銀行的融資機(jī)能，不利于正在進(jìn)行的金融體制改革。
第三，人民幣匯率升值效應(yīng)短期難現(xiàn)。人民幣匯率升值可以緩解輸入型通貨膨脹壓力，減少國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端，從長(zhǎng)期來(lái)看有利于實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。但是，在現(xiàn)行的匯率體制和貿(mào)易體制下，人民幣匯率升值對(duì)通貨膨脹的抑制效應(yīng)面臨約束，甚至?xí)鸬较喾吹淖饔�。在目前，我們只能�?jiān)持人民幣匯率升值循序漸進(jìn)、小步快跑，這就決定了人民幣匯率升值要對(duì)通貨膨脹真正發(fā)揮抑制效應(yīng)，至少要到兩三年之后，顯然遠(yuǎn)水解不了近渴。
每逢通脹，我國(guó)物價(jià)往往缺乏全面上漲的基礎(chǔ)，但具有很強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性特征，尤其體現(xiàn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的過(guò)快上漲。這與我國(guó)城鄉(xiāng)分割的二元經(jīng)濟(jì)是分不開的。農(nóng)業(yè)部門較工業(yè)部門發(fā)展緩慢，而農(nóng)村居民較城市居民消費(fèi)不足，工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式落后，工業(yè)品的需求相對(duì)不足而供給相對(duì)充分，農(nóng)產(chǎn)品受各種因素影響生產(chǎn)波動(dòng)較大。這就使得我國(guó)物價(jià)呈現(xiàn)出工業(yè)品價(jià)格平穩(wěn)波動(dòng)而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)的結(jié)構(gòu)性差異。
目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)問(wèn)題比總量更棘手。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡是我國(guó)貨幣政策調(diào)控難以取得預(yù)期效果的重要原因，在西方有效的貨幣政策在我國(guó)難以發(fā)揮出自發(fā)性結(jié)構(gòu)調(diào)整作用。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在的諸多問(wèn)題一直沒(méi)有得到有效解決，在某種程度上，已經(jīng)嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)總量的均衡，從而使得通貨膨脹呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性。這樣，抑制通貨膨脹就必須在注重總量調(diào)控的同時(shí)，更加注意結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題。
與貨幣政策不同，財(cái)政政策直接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，間接作用于供需總量。它對(duì)總供給的調(diào)節(jié)，首先表現(xiàn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，財(cái)政政策強(qiáng)調(diào)“有保有壓”，在結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面能夠發(fā)揮不可替代的作用。財(cái)政政策可以通過(guò)縮小支出規(guī)模，抑制社會(huì)總需求增加。財(cái)政政策不僅能夠通過(guò)促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高改善長(zhǎng)期供給，而且能夠通過(guò)稅收、補(bǔ)貼等手段調(diào)節(jié)短期供給，從而能夠直接應(yīng)對(duì)成本推動(dòng)型通貨膨脹的挑戰(zhàn)。同時(shí)，財(cái)政政策較少受到外部經(jīng)濟(jì)的影響，政策扭曲效果較小。因此，在抑制通貨膨脹方面，財(cái)政政策有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和效應(yīng)，今后應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政政策穩(wěn)定物價(jià)的功能。
貨幣政策應(yīng)當(dāng)合理控制貸款規(guī)模，將貨幣供應(yīng)量增速控制在適當(dāng)水平，在此基礎(chǔ)上適當(dāng)壓縮中長(zhǎng)期貸款比重，加大對(duì)企業(yè)短期融資的支持。通過(guò)財(cái)政和貨幣政策的調(diào)整和合理搭配，充分發(fā)揮貨幣供應(yīng)量等中介指標(biāo)在治理通貨膨脹問(wèn)題上的作用，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)早日走出通貨膨脹的泥沼。
我國(guó)財(cái)政收入連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，為財(cái)政政策在減稅和增支兩個(gè)方面發(fā)揮供給調(diào)節(jié)功能創(chuàng)造了重要條件，不會(huì)對(duì)政府財(cái)力產(chǎn)生過(guò)大影響。我國(guó)財(cái)政政策不宜再加大政策力度，在支出結(jié)構(gòu)上應(yīng)適度控制用于投資的支出；加大對(duì)居民轉(zhuǎn)移性支付，加大對(duì)公共服務(wù)體系的投入，尤其要對(duì)低收入群體發(fā)放價(jià)格補(bǔ)貼，使其生活水平不因通脹而下降；完善落實(shí)支農(nóng)惠農(nóng)政策，推動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大；穩(wěn)定化肥、煤炭、成品油等供應(yīng)，加大對(duì)于糧棉油的補(bǔ)貼力度；繼續(xù)完善稅收制度，堅(jiān)持“有增有減”，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減稅和增稅的優(yōu)化平衡，促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費(fèi)，使得消費(fèi)、投資和出口朝著更加均衡的格局調(diào)整。