伴隨日本地震之后重建開始，關(guān)于日本外匯儲(chǔ)備是否變現(xiàn)爭(zhēng)論重新浮出水面。日本如何籌措重建資金、該不該變現(xiàn)外匯儲(chǔ)備引發(fā)輿論爭(zhēng)議。中國媒體似乎更為關(guān)心日本可能拋售外匯儲(chǔ)備中的大量美國國債，而對(duì)于中國央行構(gòu)成壓力，因?yàn)橹袊�央行是美元國債的另一個(gè)重倉持有者。真是如此嗎？筆者認(rèn)為顯然過慮。
　　在回答該不該變現(xiàn)外匯儲(chǔ)備之前，我們首先應(yīng)該明白外匯儲(chǔ)備是什么？外匯儲(chǔ)備往往又被稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。狹義地看，外匯儲(chǔ)備指一個(gè)國家的外匯積累；廣義角度，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價(jià)證券等。
　　從國家而言，外匯儲(chǔ)備代表著國家對(duì)于國際清償力，對(duì)于匯率變化、國際收支意義重大。然而，從政府資產(chǎn)負(fù)債表而言，外匯儲(chǔ)備其實(shí)屬于債務(wù)性資產(chǎn)，在資產(chǎn)類別的同時(shí)也對(duì)應(yīng)著相應(yīng)的負(fù)債，最主要表現(xiàn)形式就是央行貨幣發(fā)行或者財(cái)政部融資票據(jù)。外匯儲(chǔ)備并非屬于日本政府的凈資產(chǎn)，就像中國的外管局只是作為代理人來管理巨額外匯儲(chǔ)備一樣；同樣，外匯儲(chǔ)備也不簡(jiǎn)單定義為屬于日本政府，而是對(duì)應(yīng)著同等規(guī)模的負(fù)債；常規(guī)情況下，政府可以隨意動(dòng)用的資金來源只能是財(cái)政收入或發(fā)售國債籌集的資金流。
　　在討論要不要拋售外匯儲(chǔ)備之前，能不能拋售外匯儲(chǔ)備已經(jīng)成為一個(gè)懸疑。外匯儲(chǔ)備如此特別，既不能像過去中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言那樣直接分掉，也不能像近日國際觀察家所言隨便拋售應(yīng)對(duì)國內(nèi)危機(jī)。處于非常規(guī)情況之下，拋售外匯儲(chǔ)備即使可行，這樣做的意義也非�？梢�。
　　選擇之一，拋售外匯儲(chǔ)備，其中大部分為美元資產(chǎn)，國債占據(jù)不菲份額，換回什么用于國內(nèi)重建呢？如果是日元的話，這顯然對(duì)于日元有升值意義，對(duì)于日本出口大為不利，也與日本央行此前抵御日元升值的舉措南轅北轍；其次，日本央行拋售之后，日本財(cái)務(wù)省到底是否需要償還呢？如果財(cái)政部沒有償還義務(wù)，那么相當(dāng)于典型的財(cái)政透支央行賬戶；如果是發(fā)債償還，目前看來負(fù)債累累的財(cái)務(wù)省的償還能力值得推敲。
　　為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，日本央行已經(jīng)持續(xù)對(duì)市場(chǎng)注資，截至目前已累計(jì)注資51.8萬億日元（約合6395億美元），甚至聯(lián)手G7央行干預(yù)抵御日元升值，伴隨著中東局勢(shì)危急，目前日元走勢(shì)仍難言穩(wěn)定。內(nèi)憂外患并存之下，日本如何走？在發(fā)債不可持續(xù)，印鈔票不能治本的情況之下，也許政治上阻力最大的加稅才是唯一正確的道路。