3月31日由G20輪值主席國主辦的南京G20集團(tuán)國際貨幣體系高級(jí)別研討會(huì)開始了為期一天的議程。這次會(huì)議對(duì)國際貨幣體系缺陷的聚焦，無疑吸引了全球視線。
　　應(yīng)該說，如何修繕國際貨幣體系缺陷，減輕其對(duì)全球經(jīng)貿(mào)體系的侵?jǐn)_，是務(wù)實(shí)性的全球性議題。當(dāng)前國際社會(huì)并不缺乏對(duì)當(dāng)前國際貨幣體系缺陷的共識(shí)：美元遭遇特里芬難題的打擊。即美國坐擁美元鑄幣權(quán)確實(shí)具有濫用美元鑄幣權(quán)之嫌；但美國也承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)——美國需長期維持經(jīng)常項(xiàng)目逆差，以滿足世界經(jīng)貿(mào)增長所需的美元頭寸，而無疑使美聯(lián)儲(chǔ)和美國貨幣體系炙烤于國際市場(chǎng)沖擊之下而陷入抉擇兩難。
　　我們認(rèn)為，終結(jié)美元霸權(quán)雖具有約束美國濫用鑄幣權(quán)之正當(dāng)訴求，但把改革國際貨幣體系理解為借助G20平臺(tái)建構(gòu)一套新的國際貨幣體系，甚至希望通過改革使本國貨幣與美元一起共享世界貨幣鑄幣權(quán)，則很容易使各國對(duì)改革國際貨幣體系的努力深陷理性自負(fù)。
　　事實(shí)上，當(dāng)前美元主導(dǎo)的國際貨幣體系并非單憑布雷頓森體會(huì)議和牙買加會(huì)議等一系列安排而人為建構(gòu)的貨幣體系。美元在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，關(guān)鍵還是經(jīng)受住國際市場(chǎng)對(duì)其信用的長期考驗(yàn)：正是美元主導(dǎo)的國際結(jié)算、儲(chǔ)備和匯兌等，為國際市場(chǎng)交易主體提供了流動(dòng)性便利、可預(yù)見和管控的風(fēng)險(xiǎn)敞口、低交易成本等，才最終確定了美元在國際貨幣體系的主導(dǎo)地位；否則沒有人會(huì)長期持有一個(gè)沒有市場(chǎng)信用和缺乏安全感的貨幣。
　　鑒于此，要真正挑戰(zhàn)美元霸主地位，必須提供一套具有市場(chǎng)競(jìng)爭性的非美元主導(dǎo)性國際貨幣體系，否則基于理性建構(gòu)而出的新國際貨幣體系不僅不足以撼動(dòng)美元地位，而且很容易使全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)陷入交易失序之中。畢竟，當(dāng)前國際市場(chǎng)尚對(duì)以美元主導(dǎo)的國際貨幣體系存在市場(chǎng)信用基礎(chǔ)，一旦這個(gè)市場(chǎng)信用被解構(gòu)，而建構(gòu)出的新國際貨幣體系又不為市場(chǎng)所接受，那么全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)將因找不到各方都愿意接受和信賴的交易和儲(chǔ)備媒介，而導(dǎo)致交易失敗和貿(mào)易萎縮。2001年歐盟等推出的旨在挑戰(zhàn)美元地位的歐元，未能對(duì)美元形成實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)，緣由就在于歐元在國際市場(chǎng)并未提供比美元更占優(yōu)的服務(wù)體系。
　　至于SDR雖然為許多國家寄予厚望，但至今SDR還僅是個(gè)記賬單位，而非交易貨幣；而且SDR事實(shí)上也很難作為交易和儲(chǔ)備性世界貨幣而存在。畢竟，把SDR作為國際貿(mào)易和外匯儲(chǔ)備的金融媒介，還是繞不開哪個(gè)主權(quán)貨幣充當(dāng)SDR與其他主權(quán)貨幣匯兌基準(zhǔn)等問題；缺乏主導(dǎo)性的主權(quán)貨幣作為基準(zhǔn)，SDR就會(huì)因無法定價(jià)而不為國際市場(chǎng)接受。而在當(dāng)前國際貨幣體系下，這個(gè)主導(dǎo)性貨幣還非美元莫屬。而目前人民幣因無法自由匯兌、資本項(xiàng)目管制和人民幣匯率缺乏有效的均衡值度量方式等，不可避免地牽制了人民幣的國際競(jìng)爭力。
　　當(dāng)然人民幣國際化是中國經(jīng)濟(jì)深入?yún)⑴c全球化中不可避免的趨向。我們認(rèn)為，當(dāng)前可以考慮發(fā)展亞洲離岸美元債券市場(chǎng)，推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，以積累人民幣國際化的管理經(jīng)驗(yàn)，提高國際市場(chǎng)對(duì)人民幣的認(rèn)同。
　　當(dāng)前發(fā)展亞洲離岸美元債券市場(chǎng)，一方面為國內(nèi)外匯持有者提供了新的市場(chǎng)投融資渠道，為2007年推行的意愿結(jié)售匯制營造了有效的市場(chǎng)落點(diǎn)，從而有助于緩解央行因外匯占款而被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣之壓力，增強(qiáng)央行對(duì)外獨(dú)立性；另一方面推進(jìn)離岸美元債是市場(chǎng)建設(shè)，為人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制、人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展以及國內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控等，提供了可資借鑒之經(jīng)驗(yàn)。另外，也客觀上有助于借助美元的國際市場(chǎng)信用推進(jìn)人民幣國際化。這方面英國借助離岸美元市場(chǎng)，重塑倫敦國際金融市場(chǎng)之經(jīng)驗(yàn)，確實(shí)值得我們借鑒。