伴隨著國(guó)內(nèi)通脹勢(shì)頭攀升，人民幣升值步伐加快的跡象十分顯著。
剛剛過(guò)去的一季度，人民幣對(duì)美元中間價(jià)從6.63升至6.54。如果從去年6月啟動(dòng)新一輪匯率改革算起，人民幣累計(jì)升幅已經(jīng)接近5%，由于越來(lái)越大的外匯對(duì)沖壓力，各方對(duì)于升值的嚴(yán)重抵觸情緒漸漸消退，在存款準(zhǔn)備金和加息等常規(guī)政策工具使用頻率空前之后，升值，漸漸成為市場(chǎng)主流預(yù)期。
眼下的情形與三年前十分相似。2008年一季度，人民幣開(kāi)始進(jìn)入“6.0時(shí)代”，季度升幅高達(dá)4.3%，而上一輪通脹8.7%的峰值即出現(xiàn)在當(dāng)年2月。如今，央行再度升息預(yù)示著3月CPI極有可能再度超出預(yù)期，本輪通脹峰值或許未到。種種跡象都昭示著，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，通脹都將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。但升值能遏制通脹嗎？從邏輯說(shuō)起來(lái)其實(shí)很多人將信將疑，也有人說(shuō)這話(huà)聽(tīng)起來(lái)像是美國(guó)人的陰謀。
的確，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，升值遏制通脹的邏輯不怎么說(shuō)得通。比如，2006年到2008年，人民幣“破八又破七”，但CPI漲幅則從2006年1.5%升至2007年的4.8%，2008年更升到5.9%，升值幅度累計(jì)高達(dá)20%。這個(gè)時(shí)期，恰恰是中國(guó)上一輪通脹最高峰期。
近在眼前的事實(shí)，讓升值治不了通脹的論點(diǎn)似乎成為真理。不過(guò)，各位別著急，故事還有另一面。
按照經(jīng)典的理論，在一個(gè)市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體，本幣升值之后，進(jìn)口價(jià)格必然降低。中國(guó)當(dāng)前主要進(jìn)口各種資源、能源產(chǎn)品、設(shè)備和零部件等生產(chǎn)要素，人民幣小幅升值不可能對(duì)沖這些資源產(chǎn)品的價(jià)格上漲部分。過(guò)去五年，之所以小步慢跑一直是主基調(diào)，不排除主要是基于政治考慮。因?yàn)樾〔铰苡兄诓粩鄰?qiáng)化升值預(yù)期，從而熱錢(qián)流入也就具備了長(zhǎng)期性。
還有，海外市場(chǎng)商品價(jià)格的上升速度，并不是人民幣升值所能企及的。在歐、美、日紛紛量化寬松的背景之下，全球的流動(dòng)性呈現(xiàn)海水式泛濫局面。國(guó)際資金在商品市場(chǎng)的恣意炒作，所導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格漲跌速度和周期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是貨幣升貶所能同步應(yīng)對(duì)的。比如，倫敦市場(chǎng)的銅價(jià)可以在數(shù)個(gè)交易日從每噸8000美元漲至每噸9000美元，人民幣匯率能設(shè)想在短短數(shù)天內(nèi)達(dá)到如此升幅嗎？
因此，希望通過(guò)升值降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)沖國(guó)內(nèi)企業(yè)成本的上升壓力，可以想象難度有多么高。這也就是說(shuō)，升值沒(méi)能遏制住通脹，問(wèn)題關(guān)鍵不在于基本原理錯(cuò)誤，而是因?yàn)樯捣冗h(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。加上小幅慢跑，熱錢(qián)肆意泛濫，讓這一問(wèn)題更為看起來(lái)無(wú)解。
當(dāng)然，決策當(dāng)局是不可能允許人民幣短期內(nèi)大幅升值的，因?yàn)檫@對(duì)于低附加值的出口外貿(mào)企業(yè)而言將是一場(chǎng)災(zāi)難，大量制造企業(yè)工人會(huì)失業(yè)，這也是中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)難以承受之重。不過(guò)，2005年7月匯改至今，人民幣升值20%以上，意味著我們購(gòu)買(mǎi)外國(guó)物品的成本降低了兩成，而由成本降低帶來(lái)的進(jìn)口擴(kuò)大，確也在一定程度上緩解了通脹勢(shì)頭，這也是不能否認(rèn)的事實(shí)。
可以肯定，如果目前人民幣依然處于2005年之前的高位，由貿(mào)易順差導(dǎo)致的外匯占款可能更為離譜，國(guó)內(nèi)的貨幣超發(fā)壓力也會(huì)比現(xiàn)在更為嚴(yán)重。從這個(gè)角度看，我們要感謝這些年來(lái)的人民幣升值。
當(dāng)然，歷史經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，匯率博弈從來(lái)就不是單純的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更多的是一種政治斗爭(zhēng)的手段。而當(dāng)本幣大幅升值到一定階段之后，尤其是一次性大幅升值，往往預(yù)示著資產(chǎn)泡沫盛宴的結(jié)束。
當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面對(duì)泡沫化的難題，社會(huì)氛圍浮躁，加上國(guó)際炒家屯兵香港虎視眈眈，讓人民幣升值蒙上了一層復(fù)雜的色彩。以國(guó)際炒家的算盤(pán)，力壓人民幣大幅升值，無(wú)非是為了繼續(xù)讓中國(guó)資產(chǎn)泡沫膨脹，掩護(hù)國(guó)際熱錢(qián)安全撤離。姑且不論海外此類(lèi)報(bào)道的真實(shí)性究竟如何，未雨綢繆總不會(huì)錯(cuò)。其實(shí)，不管從哪個(gè)角度來(lái)說(shuō)，打破“人民幣必然單邊升值”的預(yù)期都十分必要。因?yàn)閺氖袌?chǎng)供求的角度來(lái)看，人民幣和外幣之間并不存在絕對(duì)的誰(shuí)必須單邊升貶的邏輯。
所以，筆者以為，人民幣宜采取擴(kuò)大波動(dòng)幅度的方式，來(lái)應(yīng)對(duì)熱錢(qián)肆意泛濫的問(wèn)題。當(dāng)國(guó)際資本紛至沓來(lái)時(shí)，如果我們依然采取之前的小幅緩慢升值的方式，可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期，導(dǎo)致更大規(guī)模的熱錢(qián)流入。如果采取一次稍大幅度的升值，同時(shí)擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間，增加人民幣匯率的彈性，給政府和市場(chǎng)之間的博弈創(chuàng)造比較大的空間，這樣至少可以避免前幾年走過(guò)的彎路。
經(jīng)過(guò)30多年的經(jīng)濟(jì)起飛，中國(guó)的工業(yè)化正走入中場(chǎng)，貨幣價(jià)值理應(yīng)重新評(píng)估。提高名義匯率或高通脹都是與之形影相隨的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。面對(duì)著錯(cuò)綜復(fù)雜的物價(jià)形勢(shì)，人民幣升值或許不是最佳之策，但肯定是必不可少之計(jì)。任何政策的執(zhí)行都有成本，升值會(huì)給出口企業(yè)帶來(lái)巨大陣痛，但要是如果沒(méi)有忍受陣痛的勇氣，沒(méi)有權(quán)衡輕重的智慧，我們有怎么能跨過(guò)這個(gè)坎呢？