從2009年6月份開始的新股發(fā)行改革，已經(jīng)取得了明顯成效。這次改革不僅直接促進(jìn)了一級(jí)市場宏觀配置效率的顯著提高，也改善了一級(jí)市場的微觀運(yùn)行機(jī)制，使得IPO（首次公開募股）價(jià)格市場化形成機(jī)制深入人心。但是也應(yīng)該看到，這次改革并沒有徹底消除新股發(fā)行中存在的種種弊端，而IPO保薦過度包裝或弄虛作假，“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金）現(xiàn)象屢屢上演，就是其中最有代表性的兩大病灶。要根治這些弊病，就必須進(jìn)一步改革目前的新股發(fā)行機(jī)制，在此過程中，筆者認(rèn)為不妨引入有罪推定理念。
　　所謂有罪推定，簡單地說是指嫌疑人在未經(jīng)證實(shí)和判決有罪之前，應(yīng)視其有罪。反之，則是無罪推定。在具體司法實(shí)踐中，如果實(shí)行有罪推定，很容易造成冤假錯(cuò)案；而實(shí)行無罪推定，則可以最大限度地避免枉法錯(cuò)判，從而保護(hù)訴訟案中當(dāng)事者的合法權(quán)益不受侵犯。因此，無罪推定成為現(xiàn)代法治國家在司法運(yùn)作中普遍奉行的基本原則。筆者之所以主張將有罪推定理念引入新股發(fā)行機(jī)制改革中，并非倒行逆施，而是基于以下三個(gè)方面的理由：
　　其一，作為工具理念的有罪推定和作為價(jià)值理念的無罪推定可以各得其所，并行不悖。具體而言，前者以“人性惡”為前提，后者以“人性善”為假設(shè)；前者可以運(yùn)用于監(jiān)督、防范制度的事前建設(shè)中，后者則實(shí)施于司法訴訟的事中操作中。成熟法治國家的實(shí)踐已經(jīng)證明，在設(shè)計(jì)防范、監(jiān)督制度時(shí)，如果對(duì)被監(jiān)督者或被防范者的道德自律懷有深刻的懷疑，甚至根本不相信，更有利于制定完善的防范、監(jiān)督制度。
　　其二，在IPO發(fā)行的鏈條中，擬上市公司、券商、基金等新股發(fā)行利益關(guān)聯(lián)方，天然地容易形成掌控資金和信息優(yōu)勢(shì)的利益同盟，從而天然地使得參與打新股或在二級(jí)市場上購買股票的散戶成為弱勢(shì)群體。首先，擬上市公司和保薦券商的利益高度一致，對(duì)于從事“保薦+直投”模式的券商而言，其和所保薦上市公司的關(guān)系更加緊密；其次，券商、基金、私募等IPO詢價(jià)機(jī)構(gòu)，要么存在交叉持股等淵源關(guān)系，要么其工作人員彼此之間是同學(xué)、老鄉(xiāng)、牌友，深諳“熟人經(jīng)濟(jì)”之道，如此一來，他們很容易互相勾結(jié)，聯(lián)手坐莊，一方面制造新股發(fā)行的“三高”泡沫，一方面從中渾水摸魚，利益均沾。在這種情況下，設(shè)置在新股發(fā)行利益關(guān)聯(lián)方之間的一般意義上的防火墻難免形同虛設(shè)。為了捍衛(wèi)新股發(fā)行的“三公”原則，更好地保護(hù)中小投資者即散戶的利益，只有將擬上市公司、券商、基金等新股發(fā)行利益關(guān)聯(lián)方設(shè)想得盡可能的壞，甚至無惡不作，才能防患于未然，全方位地查缺補(bǔ)漏，從而使得新股發(fā)行機(jī)制盡可能的好，盡快臻于至善。
　　其三，中國資本市場規(guī)�？缭绞桨l(fā)展（目前A股總市值已經(jīng)躍居世界第二），制度建設(shè)則相對(duì)滯后，這種不均衡的狀態(tài)如果不能盡快得到改善，將會(huì)叢生無窮的弊病和隱患；具體到新股發(fā)行制度上，其進(jìn)一步的改革也應(yīng)大刀闊斧，雷厲風(fēng)行。引入有罪推定理念，可以倒逼新股發(fā)行機(jī)制盡快走向完善。當(dāng)我們習(xí)慣于用“個(gè)別”、“一小撮”等詞匯描述擬上市公司和相關(guān)機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行中的丑聞時(shí)（盡管事實(shí)上也的確如此），我們可能會(huì)喪失進(jìn)一步改革新股發(fā)行機(jī)制的緊迫感。從這個(gè)意義上講，以有罪推定理念改革并完善新股發(fā)行機(jī)制，是一種必要的憂患意識(shí)。
　　最近兩年，以新股發(fā)行改革為議題的研討會(huì)舉辦了很多場，也收到了集思廣益的效果。但是，筆者注意到，在這些研討會(huì)上，寄望機(jī)構(gòu)道德自律的口水嫌多；與此同時(shí)，對(duì)于機(jī)構(gòu)們將來“如何行善”的展望，壓倒了對(duì)于預(yù)防機(jī)構(gòu)們“如何作惡”的探討。凡此種種，固然使研討會(huì)開得一團(tuán)和氣，卻也為日后埋下了很多深層次的隱患；倘若以有罪推定理念為標(biāo)舉，定會(huì)收獲更有價(jià)值的研討成果，為完善新股發(fā)行制度切實(shí)建功。如若不信，何妨試之。