據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)觀察》報道，4月14日下午3點(diǎn)，央行首次發(fā)布社會融資總量指標(biāo)。初步統(tǒng)計(jì)，今年一季度社會融資規(guī)模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。2010年社會融資規(guī)模14.27萬億元。
什么是社會融資總量：它是指一定時期內(nèi)（每月、每季度或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。據(jù)了解，社會融資總量的統(tǒng)計(jì)口徑包括本外幣各項(xiàng)貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票籌資、外商直接投資和外債。
如何評論公布的一季度數(shù)據(jù)？央行設(shè)立社會融資總量這一指標(biāo)有何意義?
社會融資總量和其它貨幣政策工具之間存在什么樣的聯(lián)系？啟用融資總量作為口徑，是不是對流動性重新進(jìn)行界定？針對這些問題，經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)觀察》特別對話經(jīng)濟(jì)學(xué)博士馬光遠(yuǎn)。
主持人：聽到這個數(shù)據(jù)之后，您的第一反映是什么？我們應(yīng)該怎么來解讀這個數(shù)據(jù)？
馬光遠(yuǎn)：應(yīng)該說這是央行第一次對社會融資總量進(jìn)行一個比較重點(diǎn)的推進(jìn)，而且把它放到一個政策主要參考指標(biāo)的位置。我們很多信貸資源的獲得并不完全是靠銀行，有些是從股市來的或者別的機(jī)構(gòu)來的。如果衡量一個經(jīng)濟(jì)體本身從金融機(jī)構(gòu)獲得的全部資金來源，單靠信貸肯定是不夠的，這僅僅是一個方面。而且隨著這種資金來源結(jié)構(gòu)的變化，信貸本身對于衡量一個經(jīng)濟(jì)體本身的冷熱程度來講，這個指標(biāo)作為一個“溫度計(jì)”已經(jīng)有點(diǎn)偏離經(jīng)濟(jì)體本身的實(shí)際溫度本身。所以就這個來講，首先把這個指標(biāo)重點(diǎn)提出來，本身是非常好的進(jìn)步。
主持人：過去我們貨幣政策重點(diǎn)監(jiān)測、分析的指標(biāo)和調(diào)控中間是像廣義貨幣M2和新增人民幣貸款，現(xiàn)在為什么會啟用社會融資總量這個概念？它和其他的貨幣政策工具之間有什么樣的聯(lián)系呢？
馬光遠(yuǎn)：首先最主要的是它的全面性，也就是說現(xiàn)在一個企業(yè)要獲得發(fā)展資金，有些從銀行來，有些從股市來，有些從信托機(jī)構(gòu)來，有些是通過別的途徑來的，比如自己發(fā)債券。這所有的資金來源都是對它經(jīng)營狀況的一個描述。如果我們僅僅從銀行的信貸指標(biāo)看，可能根本沒法判斷這個企業(yè)是否在發(fā)展。比如它今年的信貸可能是零，這是一個比較極端的情況，你不能說這個企業(yè)沒有發(fā)展，因?yàn)樗赡芡ㄟ^別的途徑比如股權(quán)、股市上的融資或者通過別的信托、委貸等獲得了一系列的信貸資源。
第二，我國資金來源的多元化趨勢在不斷發(fā)展，除了銀行的信貸以外，股市的直接融資比重一直也在增加，包括企業(yè)的債券、非金融機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等提供的資金來源的比重也在上升。還有我國在銀行機(jī)構(gòu)本身除了貸款以外，還提供別的一些資金來源，比如委托貸款，這些表外業(yè)務(wù)也給社會提供了一定的資金。所以我們現(xiàn)在把社會融資規(guī)模本身作為一個指標(biāo)，一方面反映了我國的經(jīng)濟(jì)體本身從金融機(jī)構(gòu)獲得來源越來越多元化；另一方面，這個“溫度計(jì)”本身跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的契合度比信貸規(guī)模要高一點(diǎn)。也就是說原來拿一個一半的指標(biāo)來衡量全體的指標(biāo)，而現(xiàn)在是用一個更為全面的指標(biāo)來衡量經(jīng)濟(jì)體的總體情況。
主持人：所以央行啟用一個更加寬廣的統(tǒng)計(jì)口徑使我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果更加的全面真實(shí)，那么會不會對于流動性進(jìn)行重新界定？另外調(diào)控政策會不會受到影響？
馬光遠(yuǎn)：我覺得對流動性本身沒有多大的界定，僅僅是給定了一個測量的工具，提高了測量的技術(shù)。但是就流動性本身來講，目前這種全面的考量對于更好地監(jiān)控流動性比以前要好一點(diǎn)。對于宏觀政策本身來講，由于現(xiàn)在的各種指標(biāo)很多很全面，而對央行來講有些指標(biāo)是可以控制的，有些指標(biāo)沒法控制。比如流動性里信貸等是可以控制的，但是對于股市的融資——比如通過別的金融機(jī)構(gòu)獲得的資金等，央行的控制是比較難的。另一方面，對于央行未來如何利用好社會融資規(guī)模這個比較好的工具，事實(shí)上也提出一個新的課題。
主持人：您也反復(fù)談到了從股市方面直接融資。因?yàn)闇丶覍毧偫韺τ凇爸苯尤谫Y”也多次進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，包括央行考慮按社會融資總量來進(jìn)行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)這樣一個做法，是不是向人們傳遞了這樣一個信號，中央是有意要實(shí)施的積極的股市政策？
馬光遠(yuǎn)：我想這是一個誤導(dǎo)。我們談到直接融資，當(dāng)然包括不斷的完善資本市場、完善股市，但不一定意味著直接融資就等于股權(quán)融資。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，他們的資本市場上股市所占直接融資的比重非常低，最大的直接融資主要是企業(yè)債券。所以目前在整個通脹形勢比較嚴(yán)重的情況下，千萬不要覺得這就是積極的股市政策。我認(rèn)為可以遵循一個基本的原理，也就是說通脹無牛市。今年出現(xiàn)大的牛市的這種大概率事件，可能性是比較小的，這種收縮流動性提高直接融資的比重和所謂的積極股市這種猜想是沒有任何關(guān)系的。
主持人：您前面談到通脹，但是現(xiàn)在我們也看到有評論認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)眼下的問題是“滯脹”，是國際和國內(nèi)雙重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險把中國逼向了這種選擇，您認(rèn)為現(xiàn)在是不是到了滯脹期？
馬光遠(yuǎn)：先界定什么叫滯脹。滯脹意味著經(jīng)濟(jì)停滯。最明顯的就是物價上漲。我們看中國的經(jīng)濟(jì)停滯增長了嗎？我認(rèn)為沒有“滯”，而且增長得挺好的。從第一季度本身來看，數(shù)據(jù)還沒有公布。但我覺得，最保守的估計(jì)一季度的增長率應(yīng)該在9%以上。如果說9%的這么一個指標(biāo)你還認(rèn)為它停滯的話，你要求我們經(jīng)濟(jì)究竟增長多少？所以我不認(rèn)為停滯。
第二，我認(rèn)為目前的通脹的形勢比想象得還要嚴(yán)峻。從昨天國務(wù)院常務(wù)會議透露出的信號可以看出，對未來的整個通脹形勢千萬不能掉以輕心。誘發(fā)通脹的因素比較復(fù)雜，而且出現(xiàn)了一個疊加的因素。所以我認(rèn)為對于中國經(jīng)濟(jì)來講頭等大事仍然是控制物價過快上漲，仍然是防止物價的過快上漲演化成一個惡性的通脹，但是我不認(rèn)為我們的增長出了問題，最起碼從第一季度經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)來看的話，增長是比較良好的。