最新數(shù)據(jù)顯示，一季度國民生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.7%，比去年四季度下滑0.1%，通脹水平持續(xù)走高，一季度CPI同比上漲5.0%，高于去年的4.6%。短期看，經(jīng)濟(jì)似乎有滯脹的某些特征，但從整個經(jīng)濟(jì)活動來看，滯漲并非確定的事實(shí)，下半年經(jīng)濟(jì)有望保持增長平穩(wěn)、通脹回落的格局。
今年一季度經(jīng)濟(jì)增速雖然低于去年四季度0.3個百分點(diǎn)，但總體來看經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的態(tài)勢還是好于預(yù)期的。
首先，從需求面看，內(nèi)需增長的勢頭平穩(wěn)。如一季度投資保持著較快增長，同比增長25.0%，且呈現(xiàn)逐月上升的態(tài)勢：3月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長1.73%。而且從投資結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)幾個比較好的特征，重視民生已在相關(guān)行業(yè)中有所體現(xiàn)。投資增長的內(nèi)在動力比較強(qiáng)，在國有及國有控股投資13829億元，增長有所減弱的情況下，市場化投資依然保持著較快增速，民間投資一季度同比增長31.5%，產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)的投資增速也呈加快趨勢。
消費(fèi)增長比去年同期有所減弱，如一季度同比增長16.3%，比去年同期回落1.6個百分點(diǎn)，原因有二：第一，前兩年過度刺激的汽車及與住房相關(guān)的商品消費(fèi)如今在政策主動調(diào)控下回歸正常；第二，通脹的高企一定程度上影響了居民消費(fèi)，如2月消費(fèi)者信心指數(shù)為99.6%，再創(chuàng)新低。但考慮到中國消費(fèi)升級的大趨勢不變，消費(fèi)短期增速下行仍不會改變平穩(wěn)增長態(tài)勢。
外需方面，一季度出現(xiàn)10億美元的逆差，拖累了凈出口對于GDP貢獻(xiàn)，但考慮到出口部門的復(fù)蘇帶動了投資的較快增長，逆差并不可怕。
其次，從供給層面來看，一季度形勢也較好。如工業(yè)增加值同比增長14.4%，且呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢，3月環(huán)比上升1.19%。這主要?dú)w因于重工業(yè)增加值的提速，3月同比為15.6%，我們認(rèn)為，這與諸多重工業(yè)的產(chǎn)能供需狀況改善有關(guān)。在經(jīng)歷了近年來的過剩產(chǎn)能淘汰后，諸多重工業(yè)產(chǎn)能都明顯下降，典型的如水泥，2010-2012年將淘汰3億噸，而另一方面對于它們的需求卻沒有明顯的減少，這就刺激了相關(guān)企業(yè)的擴(kuò)大生產(chǎn)，如3月水泥行業(yè)工業(yè)增加值達(dá)到20.2%；3月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量也創(chuàng)新高。
展望二季度，雖然某些需求會因調(diào)控因素繼續(xù)回落，如房地產(chǎn)投資增速會因調(diào)控的持續(xù)而從高位回落，嚴(yán)厲的信貸調(diào)控也會限制投資項(xiàng)目的增長，新開工項(xiàng)目投資增速年初以來也出現(xiàn)了明顯下行，但考慮到經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動力已明顯增強(qiáng)，二季度GDP增長下行空間有限，仍處于9%以上的平穩(wěn)增長區(qū)間。
3月份居民消費(fèi)價格同比上漲5.4%，創(chuàng)出本輪通脹的新高，高于市場預(yù)期。3月食品價格同比增長11.7%，和去年11月的高點(diǎn)持平，這與豬肉供給短缺有關(guān)，而更大程度上則是受成本上漲驅(qū)動。例如，豬的口糧——玉米的價格3月再次創(chuàng)出新高，短期豬肉價格上漲仍將對食品價格上漲構(gòu)成較大壓力。從非食品來看，上漲形勢仍比較突出，如3月同比為2.7%，創(chuàng)出本輪通脹來新高。其漲價壓力主要來自生產(chǎn)資料價格的傳導(dǎo)效應(yīng)，此外，房地產(chǎn)調(diào)控還沒有完全奏效，租房價格也在上升。
但是，我們也不必對于物價的走勢過于悲觀，目前也有一些有利于物價回落的因素。食品價格方面，大部分食品類價格走勢還比較平穩(wěn)，如農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)已出現(xiàn)回落；近期豬肉價格持續(xù)上漲導(dǎo)致的豬糧比提高已使養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提高，6月、7月后生豬存欄量會有明顯增加，供求形勢得到緩解。
非食品價格上漲動力也有望在未來一段時間逐漸弱化。首先，PPI價格正呈現(xiàn)放緩的跡象。其次，PPI向非食品價格的傳導(dǎo)受到更多的限制，如當(dāng)前調(diào)控物價的動作也較頻繁，企業(yè)漲價受到限制。此外，租房價格隨著房地產(chǎn)市場降溫也將在未來幾個月內(nèi)逐漸下行。
更重要的是，當(dāng)前通脹上行的貨幣基礎(chǔ)正在逐漸弱化。如M1增速年初以來大幅度回落，維持在近年來均值的下端，M1增速對CPI一般有穩(wěn)定領(lǐng)先6個月的關(guān)系，可以預(yù)期CPI將在7月受到抑制，出現(xiàn)回落態(tài)勢。
這些因素的綜合作用都有利于降低社會通脹預(yù)期。通脹預(yù)期指數(shù)今年一季度已回落到72.8，根據(jù)過去該指數(shù)一般提前CPI漲幅半年左右見頂?shù)慕?jīng)驗(yàn)，可以預(yù)期今年6月后CPI將見頂回落。因此，總體來看上半年經(jīng)濟(jì)雖然會出現(xiàn)類似滯脹的某些特征，但下半年后隨著通脹水平的回落，經(jīng)濟(jì)自主增長力量的更加明確，形勢將發(fā)生轉(zhuǎn)變，不會出現(xiàn)長期滯脹現(xiàn)象。