金磚五國(guó)在三亞峰會(huì)期間簽署了金融合作框架協(xié)議，力推本幣結(jié)算。雖然這只是個(gè)初步框架，很多方面需要完善。但如能盡快推進(jìn)實(shí)施，對(duì)促進(jìn)各國(guó)的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)改革國(guó)際貨幣體系，防止全球金融危機(jī)，都是重大進(jìn)步。
推動(dòng)本幣結(jié)算，就是雙邊貿(mào)易中，原則上使用出口國(guó)貨幣清算結(jié)算，以雙邊貿(mào)易額所需貨幣作為匯率定價(jià)基礎(chǔ)，也就是以能夠提供給對(duì)方的實(shí)際商品購(gòu)買力，作為對(duì)方儲(chǔ)備出口國(guó)貨幣基礎(chǔ)。實(shí)際上，這是目前發(fā)達(dá)國(guó)家之間的貿(mào)易原則：出口國(guó)可以選擇以對(duì)方貨幣計(jì)價(jià)。
筆者以為，這是貿(mào)易金融與虛擬金融分離的國(guó)際貨幣體系的改革之路，可能會(huì)創(chuàng)新人民幣國(guó)際化的思路，使人民幣國(guó)際化進(jìn)程更加清晰。
有數(shù)據(jù)顯示，有60%的美元在海外流通，或以儲(chǔ)備形式為其他各國(guó)持有。原則上，這些在海外流通的美元，應(yīng)該對(duì)應(yīng)60%的美國(guó)商品購(gòu)買力。但一系列非常復(fù)雜的原因，尤其美國(guó)許多不合理的貿(mào)易保護(hù)主義規(guī)則，如禁售所謂危害國(guó)家安全的科技產(chǎn)品等等，使海外流通的美元無(wú)法成為美國(guó)商品的購(gòu)買力，作為外匯儲(chǔ)備的美元，不能完全實(shí)現(xiàn)其等值的購(gòu)買力，而美元?jiǎng)t因此獲取巨額鑄幣稅。
實(shí)際上，布雷頓森林體系解體，就意味著美國(guó)發(fā)放的美元已沒(méi)有真實(shí)的購(gòu)買力對(duì)應(yīng)。只是作為全球貿(mào)易的清算和結(jié)算貨幣，各國(guó)都把美元作為儲(chǔ)備貨幣與其他國(guó)家達(dá)成商品貿(mào)易。這給世界一個(gè)假象：美元是有價(jià)值的，實(shí)際上，這是用他國(guó)商品轉(zhuǎn)移了美元購(gòu)買力。而且這也無(wú)非是把甲國(guó)美元儲(chǔ)備購(gòu)買力轉(zhuǎn)移到乙國(guó)，并不意味著購(gòu)買美國(guó)商品的美元購(gòu)買力最終消失。如果這些“國(guó)際美元”集體行動(dòng)，要求美國(guó)兌現(xiàn)購(gòu)買力，美國(guó)完全可能遭遇破產(chǎn)命運(yùn)。
如此尖銳的利益沖突之所以沒(méi)有發(fā)生，是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)“投資性”產(chǎn)品的虛擬價(jià)值，成了美元商品購(gòu)買力的替代品，這疏導(dǎo)了巨額美元購(gòu)買力，成功緩解了這一矛盾。當(dāng)金融衍生品從防范風(fēng)險(xiǎn)的工具搖身變成為“投資”工具時(shí)，通過(guò)對(duì)華爾街“創(chuàng)新”的“金融產(chǎn)品”的投資，“國(guó)際美元”重新流回美國(guó)，資本賬戶順差平衡了美國(guó)的國(guó)際收支。金融產(chǎn)品虛擬的價(jià)值，遂取代了美元的商品購(gòu)買力。亞洲美元，石油美元的實(shí)際購(gòu)買力的商品屬性和價(jià)值，成功地被冠以“投資性”的金融證券產(chǎn)品的虛擬價(jià)值模糊了。
金融市場(chǎng)在捍衛(wèi)美元本位體制中的舉足輕重的作用，在于它綜合了獲取鑄幣稅巨大利潤(rùn)后釋放出去的美元購(gòu)買力，把美元的商品屬性變成了金融資本的屬性，引導(dǎo)“全球美元”重新評(píng)估所持美元儲(chǔ)備的價(jià)值，避免了缺失的美元的商品屬性可能引發(fā)對(duì)美元的信任危機(jī)。
這次危機(jī)還證明，在美元本位的框架下，美國(guó)國(guó)債也“承擔(dān)”了美元商品購(gòu)買力的替代職能，成為眾多金融證券“投資品”的“最后替代品”。但這也是美元本位的最后防線。喪失了真實(shí)購(gòu)買力的各國(guó)美元儲(chǔ)備，最后都不得不成為美國(guó)金融產(chǎn)品和美國(guó)國(guó)債的“投資人”，被迫成為美元本位最大的維護(hù)者。
在金融全球化的大格局下，美元貶值、全球通脹也是美元購(gòu)買力的出路。隨著美元貶值和全球通脹，美元部分購(gòu)買力就隨之消失了。這一幕反復(fù)重演，近期國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的過(guò)剩美元正在再次制造這樣的危險(xiǎn)。
世人越來(lái)越清楚，美元本位是危機(jī)的根源。亞洲貨幣互助基金，南美洲各國(guó)的貿(mào)易結(jié)算貨幣協(xié)議等區(qū)域性的防御體隨之開(kāi)始發(fā)展。人民幣國(guó)際化也在加速。
建設(shè)與人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的上海國(guó)際金融中心的提法，似乎是人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，與美元本位借助華爾街的思路一脈相承。如果是這樣，那可以預(yù)期，上海國(guó)際金融中心或?qū)⒔ㄔO(shè)一個(gè)“金融產(chǎn)品”交易中心，建立一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)交易平臺(tái)，吸納“過(guò)剩人民幣購(gòu)買力”。這有幾個(gè)問(wèn)題要特別注意。
首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)名義GDP占世界經(jīng)濟(jì)總量的25%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的名義GDP占世界經(jīng)濟(jì)總量的7%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚不能支持其發(fā)出貨幣的購(gòu)買力，中國(guó)的難度更大。所以借助其他方式，釋放購(gòu)買力壓力在所難免。
其次，如果人民幣國(guó)際化按“美元方式”借助金融產(chǎn)品平衡購(gòu)買力矛盾，要制定嚴(yán)格的法律法規(guī)，防止中國(guó)市場(chǎng)成為國(guó)外金融產(chǎn)品特別是那些“有毒產(chǎn)品”的“傾銷”地，最終引發(fā)中國(guó)金融市場(chǎng)的危機(jī)。
第三，必須直接用人民幣交易。也就是說(shuō)，參與中國(guó)金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)所在國(guó)必須把人民幣作為其本國(guó)外匯儲(chǔ)備。否則，有違人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的初衷，而中國(guó)的金融市場(chǎng)完全可能變成維護(hù)美元本位所必需平衡的虛擬購(gòu)買力的海外基地。當(dāng)然，如果美國(guó)不愿接受人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)就不能參與中國(guó)金融市場(chǎng)的交易。
第四，人民幣國(guó)際化進(jìn)程采取美元模式的風(fēng)險(xiǎn)很大。金融市場(chǎng)不能超前于人民幣國(guó)際化程度，否則，出了問(wèn)題，市場(chǎng)可能迅速拋出人民幣資產(chǎn)，換成美元大規(guī)模流出中國(guó)，引發(fā)金融危機(jī)。
最關(guān)鍵的是，人民幣加速國(guó)際化，是為了應(yīng)對(duì)不合理的美元本位的國(guó)際貨幣體系帶來(lái)的危機(jī)，人民幣國(guó)際化若還要走美元本位的老路，以你之盾去抵擋你之矛，可能強(qiáng)化美元本位。經(jīng)過(guò)此次危機(jī)，國(guó)際市場(chǎng)是否會(huì)接受這種方式，也有很大不確定因素。
因此，筆者以為，與其如此如履薄冰地按照“美元”模式爭(zhēng)取人民幣國(guó)際化，不如另辟途徑。如能推動(dòng)貿(mào)易金融與虛擬金融分離的國(guó)際金融體系，可能更安全，更有利于全球的共同發(fā)展。
分離實(shí)體貿(mào)易金融與虛擬金融，就能避開(kāi)主權(quán)貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，卻要以本國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化制定貨幣政策的巨大不合理性；也能避開(kāi)主權(quán)儲(chǔ)備貨幣因自身原因引發(fā)貶值升值而帶來(lái)別國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失；避開(kāi)金融資本扭曲商品價(jià)格再扭曲匯率的巨大風(fēng)險(xiǎn)；避開(kāi)了為支持主權(quán)貨幣扭曲金融市場(chǎng)發(fā)展而釀成全球金融危機(jī)的可能后果。這個(gè)想法，與胡總書記提出的多元化國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的思想是一致的。