允許地方發(fā)債，是建立負(fù)責(zé)任的地方政府的破題之舉。
地方政府目前不能發(fā)債，導(dǎo)致暗債泛濫，對抑制土地財政、控制地方負(fù)債不力。
2010年全國地方土地出讓金收入已達(dá)到2.9萬億元，同比增長超過1倍，相當(dāng)于地方同期收入的72%，可以說，沒有土地財政就不可能有大規(guī)模的城鎮(zhèn)建設(shè)。
雖然我國的《預(yù)算法》禁止地方政府負(fù)債，但地方的直接間接負(fù)債并未中止。據(jù)統(tǒng)計，截至去年11月末，地方融資平臺貸款9.09萬億元，2010年上半年凈增0.28萬億元，下半年截至11月末凈增1.43萬億元，地方負(fù)債通過投融資平臺轉(zhuǎn)化成了企業(yè)負(fù)債。其中存在問題的比例大約在20%左右。按照2010年7月20日銀監(jiān)會第三次經(jīng)濟金融形勢通報會議上披露的數(shù)據(jù)，截至當(dāng)年6月末，我國商業(yè)銀行地方融資平臺貸款達(dá)7.66萬億元。其中，項目借款主體不合規(guī)，財政擔(dān)保不合規(guī)，或本期償還有嚴(yán)重風(fēng)險（貸款挪用和貸款做資本金）的貸款，占比23%，其余相當(dāng)大一部分項目能夠直接或間接償還貸款本息，真正存在銀行呆壞賬風(fēng)險的地方貸款約是1.76萬億元。也就是說，地方政府的赤字一部分被轉(zhuǎn)嫁給了銀行，可能形成系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。為了解決地方政府的收支平衡，2009年、2010年財政部代理發(fā)行4000億元地方債，列入省級預(yù)算管理。
地方債關(guān)鍵不是能不能發(fā)，而是能否建立起地方政府的債務(wù)信用評級、讓地方政府切實擔(dān)負(fù)償債責(zé)任。如果通過發(fā)債建立起透明的地方公司財政，讓民眾了解負(fù)債多少、投資到哪里、效率如何；如果通過發(fā)債建立起市場化的評級機制，使地方政府意識到信用高就能夠在金融與貨幣市場低成本融資，反之只能以較高的利率在市場融資，對于地方政府而言就是切實的市場信用溢價的洗禮，比口頭說教不知道管用多少倍。目前中央政府代發(fā)地方債，實際上由中央財政背書，很多時候成為對經(jīng)濟較落后地區(qū)的變相扶貧舉措，不利于建立地方政府信用體系。
建立地方債，存在以下技術(shù)難題：首先，地方債需要財政收入擔(dān)保，沒有透明而可預(yù)期的財政收入，地方債的發(fā)行將成為無源之水。事實上，在信用體系沒有完善之前，以地方的資源稅等作為抵押發(fā)行地方債是較為穩(wěn)妥的發(fā)債方式，可以確保未來地方政府具備償債能力，不再發(fā)生上世紀(jì)八九十年代的地方債務(wù)危機。其次是如何給地方債定價。從成熟市場的經(jīng)驗可知，對于債券的信用評級是定價的根本，如美國國債一直被評為最高信用等級，因此即便債務(wù)纏身仍然能以低價發(fā)行美債，而次貸危機之所以爆發(fā)，也是因為評級機構(gòu)對于次級債出現(xiàn)了系統(tǒng)性的評級偏差，導(dǎo)致不可收拾的后果。
因此，發(fā)行地方債的重中之重是建立具有公信力的、具有極高專業(yè)素質(zhì)的評級機構(gòu)，通過信用評級給地方債定價，甚至今后的債券衍生產(chǎn)品也可以通過信用機構(gòu)與市場的交投情況，進(jìn)行準(zhǔn)確定價。
我國為發(fā)行地方債準(zhǔn)備多年，2004年財政部專門設(shè)立了一個大型的地方政府債務(wù)管理的課題組，并專程到地方調(diào)查摸底各地方政府負(fù)債情況。課題組同時考察了美國、日本、巴西等國地方債的管理模式、管理機構(gòu)和懲罰機制。2008年媒體披露一份由財政部牽頭起草的有關(guān)加強地方政府債務(wù)管理的方案，已多方征求過意見，并提交到國務(wù)院等待批復(fù)。萬事俱備，只等地方公共財政、信用評級體制建設(shè)、地方政府償債方案等春風(fēng)。
建立正確的激勵機制是發(fā)行地方債的基礎(chǔ)，而發(fā)行地方債可以倒逼激勵機制的形成。