2011年第一季度國際金融市場在國際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境起伏震蕩中基本平穩(wěn)過渡，市場價(jià)格在突發(fā)因素連連沖擊中較為平穩(wěn)，大起大落的價(jià)格走勢并未引起市場心理恐慌和不可控制的價(jià)格暴跌，所謂金融危機(jī)后時(shí)代的市場并沒有因?yàn)橥话l(fā)事件而失控或進(jìn)一步惡化，整體金融市場狀態(tài)處于向好和有所改變之中。
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當(dāng)前國際金融的主要特點(diǎn)和背景 |
2011年第一季度國際金融在世界經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定的狀態(tài)下，主要表現(xiàn)是亂中不動或小動，有節(jié)制調(diào)整和調(diào)節(jié)使市場控制性較好，并未引起經(jīng)濟(jì)混亂和市場沖擊，為經(jīng)濟(jì)信心充足和市場心理穩(wěn)定起到關(guān)鍵作用。國際金融市場的主要特點(diǎn)表現(xiàn)在三個方面。
突發(fā)因素尚未引起經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)破壞。2011年第一季度的國際金融市場面臨諸多突發(fā)因素的巨大沖擊，北非國家的民族沖突、利比亞動亂以及日本大地震等關(guān)聯(lián)政治與自然事件的沖擊是前所未有的，然而，國際金融市場本身的反映狀態(tài)與結(jié)果則完全超出突發(fā)因素的傳統(tǒng)沖擊和破壞。尤其是北非國家動蕩以來，至今世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐尚未有實(shí)質(zhì)性的破壞，所發(fā)生問題的國家屬于發(fā)展中國家和欠發(fā)達(dá)國家，這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場比重相對較小，進(jìn)而對整體世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展并無大礙，影響度并不大，進(jìn)而表明至今為止世界經(jīng)濟(jì)格局未有實(shí)質(zhì)性的變化，發(fā)達(dá)國家質(zhì)量高和規(guī)模巨大的存量依然是支撐世界的主導(dǎo)力量，而廣大的發(fā)展中國家至今依然只占有較大的增速和增量規(guī)模優(yōu)勢，不僅難以震撼發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)地位，更難以改變世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展層次，發(fā)展中國家的初級和中級階段的挑戰(zhàn)力有限，輿論的過分夸大和脫離現(xiàn)狀并不利于有效識別經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和前景判斷。截至目前，世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)期依然保持3%以上的增長水平。主要地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長差異進(jìn)一步擴(kuò)大，美國依然是世界第一的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢國家，亞洲依然保持地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)勢，歐元區(qū)將繼續(xù)處于脆弱、乏力的增長狀態(tài)。但是世界大多數(shù)發(fā)展中國家和貧困的國家則面臨經(jīng)濟(jì)命脈生死存亡的發(fā)展階段，而非財(cái)富高度積累的時(shí)期，世界經(jīng)濟(jì)的差異巨大，甚至有進(jìn)一步擴(kuò)大差異的趨勢。國際突發(fā)因素的連番迭起目前尚未根本扭轉(zhuǎn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程以及復(fù)蘇態(tài)勢。
市場價(jià)格基礎(chǔ)條件已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變。盡管2011年第一季度的國際金融市場價(jià)格變化較大，預(yù)期心理的因素進(jìn)一步擴(kuò)大，但是從市場價(jià)格基礎(chǔ)條件看，市場配置已經(jīng)發(fā)生根本性的變化，尤其是價(jià)格高漲的基礎(chǔ)條件已經(jīng)完全不同于教科書上的傳統(tǒng)理論，需求推動價(jià)格局面已經(jīng)轉(zhuǎn)向投資決定價(jià)格的時(shí)期。而在投資格局轉(zhuǎn)變過程中，投機(jī)因素上升和實(shí)際投資需要占有量越來越小。這種結(jié)構(gòu)性的變化透過國際黃金價(jià)格市場結(jié)構(gòu)可以看出。2009年之前國際黃金市場需求決定價(jià)格，之后則演變?yōu)橥顿Y需求為主導(dǎo)的國際黃金價(jià)格趨勢變化。尤其是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢十分明顯，而此輪復(fù)蘇的基本特色也已經(jīng)完全不同于傳統(tǒng)市場的基礎(chǔ)條件，供給和需求之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)配置已經(jīng)轉(zhuǎn)向投資和投機(jī)份額和技術(shù)的市場基礎(chǔ)條件。因此，當(dāng)前談?wù)撌袌鰞r(jià)格基礎(chǔ)因素的環(huán)境已經(jīng)完全不同于過去，不僅需要跟進(jìn)市場新結(jié)構(gòu)，更需要市場新組合，傳統(tǒng)國際金融的市場配置已經(jīng)重新組合了更多領(lǐng)域和層面，進(jìn)而價(jià)格基礎(chǔ)條件更加寬泛和復(fù)雜。
政策轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)逐漸發(fā)生潛在變化。2011年第一季度的國際金融市場輿論復(fù)雜且不確定，焦點(diǎn)問題的繼續(xù)輪回使得問題的解決和處理更加艱難，單邊思維和過激思考使得問題更為復(fù)雜。尤其是面對主要國家貨幣政策的基本原則與對策，市場預(yù)期已經(jīng)開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)輿論和預(yù)期。歐洲央行的態(tài)度較為明確，引起的關(guān)注較大，進(jìn)而歐元區(qū)的問題波折進(jìn)一步擴(kuò)大，政策基點(diǎn)的落腳顯得十分困惑，經(jīng)濟(jì)增長水平乏力與通脹高企，貨幣政策選擇兩難。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政策角度有所脫節(jié)，歐洲央行的加息條件并不充足，而且十分矛盾。其次是美聯(lián)儲的態(tài)度，市場焦點(diǎn)是兩個方向，一個是繼續(xù)量化寬松，QE2的方向終結(jié)，另一個就是QE3的預(yù)期呈現(xiàn)，進(jìn)而使得市場政策方向十分混亂和復(fù)雜。尤其是發(fā)達(dá)國家為主的加息預(yù)期普遍突出，預(yù)示貨幣政策的反轉(zhuǎn)即將出現(xiàn)，對未來國際金融市場的影響有待觀望和重新論證。
2011年第一季度的國際金融市場的特點(diǎn)突出經(jīng)濟(jì)基本向好和市場相對穩(wěn)定的態(tài)勢，未來市場價(jià)格方向和政策趨勢調(diào)整值得關(guān)注與跟蹤。
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當(dāng)前國際金融市場的發(fā)展?fàn)顩r與原因 |
2011年第一季度的國際金融市場表現(xiàn)是價(jià)格基本平穩(wěn)，政策并未變動，心理不穩(wěn)定加大，未來預(yù)期難以預(yù)料，規(guī)律和理論超脫現(xiàn)實(shí)明顯，市場狀況錯綜復(fù)雜。
首先是外匯市場——美元貶值意愿執(zhí)行繼續(xù)。2011年第一季度的外匯市場受到突發(fā)因素的影響并不大，主要匯率走勢有違于市場慣性規(guī)律，整個季度美元指數(shù)的變化方向明確，美元貶值意愿繼續(xù)有效體現(xiàn)，但美元貶值過程的調(diào)節(jié)較艱難，最終價(jià)格訴求順應(yīng)美元貨幣政策意愿。全季度美元指數(shù)從79.18點(diǎn)下跌到75.872點(diǎn)上下，今年年初1月上旬美元指數(shù)曾上漲到81點(diǎn)水準(zhǔn)，美元起落差異擴(kuò)大，但貶值對策得到有效推進(jìn)。然而，值得關(guān)注的是，美元兌主要貨幣匯率的走向并不一樣，差別明顯，美元兌主要貨幣貶值突出，但美元兌邊緣貨幣的升值也十分明顯，有漲有跌來源于美元指數(shù)的有效配置以及市場效率。其中美元兌歐元匯率水平從1.33美元下跌到1.4165美元，美元貶值5.89%，歐元年初曾跌破1.29美元，歐元最高曾達(dá)到1.4249美元。美元兌日元匯率則基本穩(wěn)定在81日元，波動區(qū)間只有0.6%，但日本大地震之后的日元曾上漲到79.75日元，追平1995年4月19日的水平，4個交易日日元上漲達(dá)到3.7%，甚至之后出現(xiàn)76.51日元的更高水平。美元兌英鎊匯率從1.55美元下跌到1.6015美元，美元貶值2.77%。美元兌瑞朗匯率在0.91-0.93瑞郎之間，本季度的變化較小，處于主要貨幣平緩機(jī)制的作用，瑞郎貶值1.62%。美元兌加元匯率則基本穩(wěn)定在0.97-0.99加元水平，加元貶值2.68%。美元兌澳元匯率全季度基本穩(wěn)定在1.02美元價(jià)格水平，但波動性較大，這也是29年澳元匯率的高水平。美元兌新西蘭元匯率在0.73-0.76美元之間，新西蘭元下跌2.32%。在美元貶值態(tài)勢下，全球貨幣面臨升值壓力擴(kuò)大，各國干預(yù)和對策緊密出臺，西方七國更是采取多年未用的聯(lián)合干預(yù)手段，力求控制外匯市場動蕩風(fēng)險(xiǎn)。
其次是股票市場——突發(fā)因素使得下跌幅度加大。2011年第一季度全球股票市場經(jīng)歷了較大的調(diào)整，各國股市發(fā)展趨勢的參差不齊以及差異擴(kuò)大突出。尤其是美國股市持續(xù)上漲，美國三大指數(shù)第一季度分別上漲6.4%、5.4%和4.8%，尤其是標(biāo)準(zhǔn)普爾則達(dá)到1998年最好時(shí)期的水平。道指從年初11670.75點(diǎn)上漲到3月底12319.73點(diǎn)；標(biāo)普從1271.87點(diǎn)上漲到1325.83點(diǎn)；納指從2691.52點(diǎn)上漲到2781.07點(diǎn)；全季度道指在12000點(diǎn)三起三落。歐洲三大指數(shù)則與美股走向不同，三大指數(shù)也出現(xiàn)參差變異性趨勢。其中英國股市以下跌為主，英國股票指數(shù)從5971.01點(diǎn)下跌到5908.76，下跌1%；德國股市以上漲為特色，德國股票指數(shù)從6989.74點(diǎn)上漲到7041.31；漲幅0.7%；法國股市以下跌為主，跌幅2.2%%。西班牙、葡萄牙和意大利股市下跌明顯，分別是1.2%-1.5%的下跌幅度。日本日經(jīng)指數(shù)則從10228.92點(diǎn)下挫到9755.10，下跌幅度達(dá)到5%，日經(jīng)指數(shù)最低達(dá)到7000余點(diǎn)。亞洲主要股票市場價(jià)格則兩類走向，有上有下，其中泰國和馬來西亞股市是上漲，漲幅為1.73%和0.84%，其他亞洲國家則多數(shù)為跌，新加坡下跌2.97%，印尼下跌1.69%，菲律賓下跌4.22%，越南下跌5.08%，走勢差異性較大。東歐和非洲以及拉美股市也參差不齊。
第三是黃金市場——階段技術(shù)調(diào)節(jié)作用明顯。2011年第一季度黃金市場價(jià)格從1422.90美元走到1439.90.美元，國際黃金價(jià)格上漲1.3%。整個季度國際黃金價(jià)格一頭一尾的數(shù)據(jù)變化并不大，但是交易過程中的變化偏多下跌，技術(shù)調(diào)整，黃金價(jià)格1-2月的下跌較為突出，1月4日發(fā)生過44.10美元的暴跌，跌破1400美元水平，但從2月底以來，黃金價(jià)格開始上漲，最高水平是3月7日的1444.40美元，再度刷新歷史紀(jì)錄。
第四是石油市場——價(jià)格調(diào)整復(fù)雜錯落加大。2011年第一季度的國際石油市場突出上漲態(tài)勢，石油價(jià)格指標(biāo)從91.55美元上漲到106.72美元，上漲幅度達(dá)到16.8%，上漲15.34美元。紐約市場石油價(jià)格在3月初上漲到100美元，1月30日倫敦布蘭特石油價(jià)格躍上100美元，成為2008年10月以來28個月來的價(jià)格新高，主要原因在于埃及突發(fā)因素的刺激作用。2011年以來國際石油市場上一個顯著的變化在于，紐約石油價(jià)格低于倫敦布蘭特石油價(jià)格，而且兩者之間的差價(jià)達(dá)到16美元水平，國際石油價(jià)格來自規(guī)律本身的技術(shù)需求，以及突發(fā)因素刺激。
第五是市場利率——方向難以確定爭論突出。2011年第一季度市場利率變化較大，集中在發(fā)展中國家，尤其是面對通脹壓力，多數(shù)國家開始緊鑼密鼓地加息，如印度、越南、巴西、韓國、南非等諸多國家加息對策頻繁使用，各國之間的利率差異進(jìn)一步擴(kuò)大，尤其是發(fā)達(dá)與發(fā)展中國家利率差異較大。發(fā)達(dá)國家依然處于穩(wěn)定低利率和觀望低利率的狀態(tài)，發(fā)展中國家則處于防控通脹加息密集階段。
第六是銀行市場——差異擴(kuò)大利潤增長明顯。2011年第一季度的全球銀行業(yè)發(fā)展超出預(yù)料。尤其以美國銀行業(yè)發(fā)展突出。美國今年第一季度宣布的去年盈利水平超出預(yù)計(jì)，創(chuàng)出30年代以來的最大利潤增長年份，進(jìn)而使得全球銀行業(yè)市場重現(xiàn)生機(jī)與活力。然而，國際銀行業(yè)的差異進(jìn)一步拉大，銀行格局呈現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的態(tài)勢。一方面是西方國家的經(jīng)營管理能力強(qiáng)，強(qiáng)強(qiáng)合作進(jìn)一步顯示西方銀行的發(fā)達(dá)程度。美國高盛集團(tuán)年初發(fā)布的首份業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)委員會報(bào)告，既是對美國金融監(jiān)管改革的順勢而為，也是力圖引領(lǐng)華爾街行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的造勢之舉。歐洲雖然有歐債危機(jī)的沖擊，但銀行業(yè)的穩(wěn)健依然可見。德意志交易所集團(tuán)和紐約泛歐交易所集團(tuán)2011年2月15日宣布的組合，將合并組成全球規(guī)模第一的交易所運(yùn)營集團(tuán)，顯示西方強(qiáng)強(qiáng)組合成為趨勢。另一方面是發(fā)展中國家，尤其是韓國銀行業(yè)反遇倒春寒，2011年2月19日韓國6家儲蓄銀行被停業(yè)6個月。更多國家銀行經(jīng)營壓力和困難加大。國際銀行業(yè)的不均衡繼續(xù)擴(kuò)大了世界經(jīng)濟(jì)的不平衡。
2011年第一季度國際金融市場的表現(xiàn)背后的原因錯綜復(fù)雜，但是技術(shù)因素的核心引導(dǎo)作用十分突出，預(yù)期心理的作用十分明顯，政策推進(jìn)性繼續(xù)擴(kuò)大。主要原因在三個方面。
其一是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的保障性給及價(jià)格調(diào)整空間。2011年國際金融市場價(jià)格波動中的穩(wěn)定基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢的信心支持。盡管2010年全球經(jīng)濟(jì)二次探底的輿論喧囂塵上，但是實(shí)際經(jīng)濟(jì)結(jié)果卻十分樂觀，世界經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到3%以上的增長水平，給予2011年的國際金融市場較大的心理支撐，即使價(jià)格波動擴(kuò)大，但是市場操作和預(yù)期依然較為穩(wěn)定。
其二是技術(shù)規(guī)律的內(nèi)生性促使避險(xiǎn)調(diào)節(jié)擴(kuò)大。4年的新型金融危機(jī)使得宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀金融發(fā)生劇烈的震動與變化，但是金融市場技術(shù)規(guī)律本身的基本原則依然是主導(dǎo)力量。因此，無論任何一個市場價(jià)格依然遵循價(jià)格的規(guī)律軌跡運(yùn)行，即有漲有跌、漲大跌大、跌大漲大。所以，整個季度在規(guī)律之中出現(xiàn)黃金價(jià)格調(diào)整加大，黃金價(jià)格預(yù)期和實(shí)際操作呈現(xiàn)相對于市場其他指標(biāo)的較大調(diào)整，一改去年正相關(guān)于美元走勢，黃金價(jià)格回調(diào)突出。其次就是國際石油價(jià)格上漲擴(kuò)大和加快，形成自身價(jià)格回補(bǔ)跌勢。金融市場價(jià)格技術(shù)規(guī)律的觀察是判斷和預(yù)期的關(guān)鍵因素。
其三是全球劇變的外延性刺激價(jià)格快速波動。2011年第一季度的價(jià)格波動除上述基本因素外，更重要的還在于突發(fā)事件和因素的刺激。比較突出的是北非政治事態(tài)，刺激石油價(jià)格上漲；利比亞沖突事件拉動石油價(jià)格再上漲；日本大地震加大全球再投入數(shù)量和流動性擴(kuò)大循環(huán)領(lǐng)域和市場。比較突出的是黃金價(jià)格不漲反跌，日元匯率不跌反漲，這些都有違于常態(tài)和常規(guī)，資金作用的外延性擴(kuò)大和資金流通路徑出現(xiàn)調(diào)整，進(jìn)而快速波動和反向波動。
2011年國際金融市場的發(fā)展繼續(xù)處于錯綜復(fù)雜和差異擴(kuò)大的狀態(tài)，未來的預(yù)期和判斷更加艱難。超出常規(guī)和超出理論使得市場未來的把握面臨巨大的挑戰(zhàn)，調(diào)整加快和調(diào)節(jié)靈活將使未來更加復(fù)雜和詭異。因此，預(yù)計(jì)今年余下的時(shí)間市場態(tài)勢將簡單循環(huán)歷史過程和規(guī)律，但并非簡單重復(fù)，而是反向運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)難以消失和排除，不可掉以輕心。2008-2009年市場的慣性下跌態(tài)勢，到2010-2011年市場的慣性上漲，依然符合市場技術(shù)規(guī)律本身，值得關(guān)注。
1、外匯市場美元調(diào)節(jié)性加劇貶值策略。2011年余下的時(shí)間美元貶值將繼續(xù)，甚至加快，短期美元指數(shù)將向72-74點(diǎn)跌落，中期將會走向70點(diǎn)。美元兌歐元匯率將會在近期貶值到1.45美元，也有1.50美元的可能，中期美元將會有上升可能，以利于年底前的再度貶值，大起大落是今年美元匯率的特色。美元兌日元年內(nèi)目標(biāo)將突出日元貶值，價(jià)格水平是90日元，甚至更低。美元兌英鎊匯率有可能重新上升到1.80-1.90美元。美元兌澳元匯率下行1.06-1.08美元可能，或達(dá)到1.10美元水平，澳元上漲將會加快，但震蕩將擴(kuò)大。瑞郎和加元匯率將溫和盤整為主，兩組貨幣將突出緩沖作用，有上有下，但不是主力貨幣對應(yīng)。其他貨幣隨從調(diào)整。
2、股票市場全球差別性明顯上漲不一。預(yù)計(jì)全球股票市場今年高漲局面將繼續(xù)，有機(jī)會繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，其中美國股市的引領(lǐng)作用將突出，美國道指將會上行13000點(diǎn)，標(biāo)普將會上行1400-1450點(diǎn)，納指將會達(dá)到3500點(diǎn)左右。預(yù)計(jì)歐洲股市上漲不及美股，德國上漲動力充足，英國和法國不確定，差異性將會擴(kuò)大。日經(jīng)指數(shù)將會受困于經(jīng)濟(jì)重建和恢復(fù)，價(jià)格指標(biāo)不確定。亞洲主要市場今年上漲態(tài)勢將會繼續(xù)，但面臨阻力和壓力擴(kuò)大，差別性會比較明顯。其他股票市場繼續(xù)差別性發(fā)展，上漲不足和下跌有限是基本態(tài)勢。
3、黃金市場未來高漲難以抑制，有微跌。預(yù)計(jì)今年的國際黃金價(jià)格高漲依然可以期待，黃金價(jià)格的最高點(diǎn)可能會進(jìn)一步上行到1700美元，上漲周期尚未結(jié)束，全面下跌的可能性不大，但是技術(shù)性的調(diào)整會加大下跌幅度和盤整周期，金價(jià)底線或許在1280-1300美元左右。預(yù)計(jì)今年黃金價(jià)格的平均水平將高于去年。
4、石油市場創(chuàng)新高在即，回落少。預(yù)計(jì)今年國際石油價(jià)格的均衡點(diǎn)在100美元以上，未來石油價(jià)格高漲將會十分突出，尤其是未來風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)料，石油價(jià)格高漲具有基礎(chǔ)，其中包括突發(fā)因素和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，日本大地震投入和政策推進(jìn)的市場刺激性，以及市場技術(shù)因素本身決定的高漲基礎(chǔ)已經(jīng)鋪墊。預(yù)計(jì)2011年國際石油價(jià)格將會達(dá)到150美元，刷新2008年的記錄可以期待，石油價(jià)格回調(diào)低于兩年來的平均水平，油價(jià)低點(diǎn)將在80-90美元水平。
5、市場利率反轉(zhuǎn)趨勢明朗但調(diào)控艱難。年內(nèi)期待利率反轉(zhuǎn)將會出現(xiàn)，但至今不確定因素依然存在，市場政策的預(yù)期與經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜將會困惑市場發(fā)展判斷，并且將直接影響經(jīng)濟(jì)前景和短期投資對策，不確定和更復(fù)雜是今年年內(nèi)的政策判斷的焦點(diǎn)。
6、銀行市場風(fēng)險(xiǎn)壓力上升競爭性復(fù)雜。預(yù)計(jì)國際銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提升，銀行經(jīng)營壓力上升和效率減弱值得關(guān)注。尤其是地區(qū)與國家之間的差別需要慎重論證，并且不容樂觀和不可掉以輕心，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)將會上升。
全球經(jīng)濟(jì)逐漸遠(yuǎn)離新的金融危機(jī)已是大勢所趨，而在日本大地震和利比亞沖突后續(xù)態(tài)勢將加大金融市場混亂局面和風(fēng)險(xiǎn)壓力。另外局部局勢和動蕩局面將會直接影響金融市場的變化，國際金融前景復(fù)雜，值得謹(jǐn)慎抉擇和追蹤論證。