今年以來，創(chuàng)業(yè)板股票的持續(xù)下跌，讓創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵陷入尷尬境地。截止5月11日，27家推出股權(quán)激勵方案的創(chuàng)業(yè)板公司已有16家收盤價跌破了股權(quán)激勵的行權(quán)價。如果這些公司的股價不能站到行權(quán)價之上，那么這些公司的股權(quán)激勵就會泡湯，股權(quán)激勵的“金手銬”將因此成為“浮云”。
這顯然不是上市公司及其高管們所愿意看到的事情。股權(quán)激勵的本意是把高管的利益與公司的發(fā)展捆綁起來，以此調(diào)動高管的積極性，推動上市公司發(fā)展。作為上市公司來說，也希望借此留住人才。創(chuàng)業(yè)板公司以民營私營企業(yè)為主，企業(yè)老板通過股票上市一夜暴富，但公司高管很多并沒有持有公司的股票，他們并不能從股票上市中獲得利益。這些高管更希望跳槽去尋找下一家公司上市的機會。而要留住高管，股權(quán)激勵就是最好的選擇。
然而，上述所有的愿望都只能建立在股權(quán)激勵能夠有效行權(quán)的基礎(chǔ)上。如果上市公司的股價低于行權(quán)價，行權(quán)也就失去了意義，股權(quán)激勵的“金手銬”將因此變成“浮云”。它對于企業(yè)發(fā)展的影響將會是負面的。
是什么原因讓“金手銬”變成了“浮云”？從表面上看，是股價下跌造成的。作為一種股票期權(quán)，其行權(quán)價通常確定為不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。即行權(quán)價是以市場價為基準來確定的。隨著股價的下跌，股票的市場價自然就會跌破行權(quán)價，從而導(dǎo)致股權(quán)激勵方案流產(chǎn)。
但這只是一種表象。真實的原因就是創(chuàng)業(yè)板公司的高估值。為了最大化圈錢，發(fā)行人都是追求“三高”發(fā)行，使得新股發(fā)行的市盈率高達到六十幾倍、七十幾倍甚至上百倍。這些股票上市后，股價進一步水漲船高，公司的估值進一步被抬高。創(chuàng)業(yè)板的估值在推出之初達到了100倍市盈率以上，去年12月20日，創(chuàng)業(yè)板綜指達到1220.65點時，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率也達到了83倍。這樣的高估值遠遠高出企業(yè)正常發(fā)展的水平，是不可能長期支撐下去的。因此，這就出現(xiàn)了今年以來創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌的局面，市盈率回落到47.84倍(截止5月11日)，平均股價也從去年12月20日的48.7元探低至目前的29.09元。
因此，創(chuàng)業(yè)板的高估值就是一把雙刃劍。它雖然成就了上市公司最大化圈錢的需要，也讓老板們一夜暴富，但這種高估值卻成了股權(quán)激勵的“天敵”。對于上市公司來說，高估值一旦維持不住，那么股權(quán)激勵就會泡湯，這于公司的發(fā)展非常不利。因此，創(chuàng)業(yè)板公司也不應(yīng)繼續(xù)盲目追求高價發(fā)行了。創(chuàng)業(yè)板公司的估值越高，跌下來時就會摔得越慘，屆時疼痛的就不只是投資者了，還包括高管及其上市公司本身。