經(jīng)濟(jì)似乎再臨十字路口。隨著宏調(diào)政策的效力漸顯，GDP增幅降至一位數(shù)，投資增幅跌至25%附近，PMI指數(shù)持續(xù)走低，房地產(chǎn)市場隱現(xiàn)下行趨勢……這些跡象表明，中國經(jīng)濟(jì)開始放緩，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯。
8%到9%的GDP增幅，依然屬高增速，但對于習(xí)慣了雙位數(shù)增長的中國經(jīng)濟(jì)而言，一旦GDP增幅滑落至一位數(shù)，有些人似乎難以適應(yīng)。近期，擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)放緩，并借此呼吁政策放松的言論不斷出現(xiàn)。但如果為了“保增長”而再度放松調(diào)控，那么房地產(chǎn)泡沫會急速反彈、投資大潮重回40%高增速過熱區(qū)間，要不了多久，恐怕又不得不改換政策基調(diào)。過去五年，我們就是這樣地不斷在“保增長”和“戰(zhàn)通脹”之間頻繁切換。
初夏5月的當(dāng)下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，與雷曼兄弟還沒有破產(chǎn)的2008年極度相似。當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一片火熱，當(dāng)年6月央行最后一次提升準(zhǔn)備金率，但國際因素主導(dǎo)的外部需求已開始下滑。國內(nèi)政策則剛從“兩防”過渡到“一防一控”，兩個月之后的當(dāng)年9月，宏觀政策就轉(zhuǎn)向了“保增長”，天量信貸、房價觸底反彈和政府投資井噴。
實際上，自去年5月份歐債危機(jī)至9月底，由于擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)“二次探底”，實質(zhì)緊縮的政策就進(jìn)入了一輪“靜默期”�，F(xiàn)在，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢漸立，宏觀調(diào)控政策的力度和頻次面臨著再回“重新討論”階段，重回“保增長”只怕也并非杞人憂天。不少分析者也認(rèn)為，中國很難真的接受經(jīng)濟(jì)增速的放緩。
本來，財政貨幣政策不斷出奇招、行政管制頻繁的初衷是控制經(jīng)濟(jì)過熱、遏制通貨膨脹�？墒�，一旦GDP下滑、CPI增速稍緩，對于未來中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和通縮的警告就已經(jīng)不斷，難不成未來半年，宏觀經(jīng)濟(jì)政策真的就需要逆轉(zhuǎn)不成？若果真如此，中國經(jīng)濟(jì)的周期真是短得出奇，將不斷在“收緊-放松”的怪異循環(huán)中打轉(zhuǎn)。
過去十多年，中國依賴地產(chǎn)泡沫式繁榮和政府投資狂熱，維持了長時間經(jīng)濟(jì)增長，一定程度上保證了就業(yè)市場的穩(wěn)定、基礎(chǔ)設(shè)施的升級。但時至今日，這一模式已經(jīng)進(jìn)入“死胡同”�？v使接下來兩年經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，其主因一定是房地產(chǎn)虛火熄滅，這是房價泡沫“軟著陸”的內(nèi)在需要。這樣的經(jīng)濟(jì)下滑，不正是年年宏調(diào)所希望的嗎？
其實，貨幣大擴(kuò)張已宣告結(jié)束，現(xiàn)在正回歸常態(tài)。雖然這一進(jìn)程看起來十分緩慢。2009年和2010年中國放出了17萬億新增貸款，使得基礎(chǔ)貨幣攀升一倍，與之相隨的是中國CPI“站上”5%。所以，為了控制通脹，貨幣當(dāng)局不可能允許貨幣大擴(kuò)張再繼續(xù)維持?jǐn)?shù)年。如果基礎(chǔ)貨幣M2真的擴(kuò)張至100萬億元，M2和GDP之比徹底躥出200%以上的區(qū)間，那么中國的貨幣危機(jī)一觸即發(fā)，資產(chǎn)泡沫和通脹失控都將更加難以收拾。
為了中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定，完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，把基礎(chǔ)貨幣增速降下來是必須要做的事情。如今，基礎(chǔ)貨幣M2增速已降至16%以下，較之過去兩年少則20%的增速而言，貨幣環(huán)境回歸常態(tài)看到了希望，并且這一增速還有進(jìn)一步下滑的可能，回到10%左右才是健康的中國經(jīng)濟(jì)所需要的，過度注射貨幣嗎啡的危害，經(jīng)過這兩年的實踐，已經(jīng)無需再過分強(qiáng)調(diào)。
在經(jīng)歷了金融危機(jī)之后兩年的洗禮，我相信中國經(jīng)濟(jì)再度因為擔(dān)憂GDP下滑，而重回“保增長”的概率并不大。因為決策層基本已經(jīng)意識到了如此“折騰”，對中國經(jīng)濟(jì)而言絕非好事。而且放棄房地產(chǎn)泡沫式繁榮，和擺脫對投資的過度依賴也越來越多地能夠成為共識。問題的關(guān)鍵在于，在房地產(chǎn)泡沫引擎熄火、貨幣環(huán)境回歸常態(tài)之后，中國經(jīng)濟(jì)是否能夠找到新的增長動力。
答案是肯定的，全面刺激內(nèi)部消費就能解決這一問題。但政策著力點必須在社保體系的完善上投入更多的精力，通過減稅提高可支配收入，減少居民消費的后顧之憂，形成可持續(xù)的自發(fā)消費需求。如此一來，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)得以真正實現(xiàn)，喊了20年的啟動內(nèi)需口號得以做實，內(nèi)生性增長動力定能讓中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持欣欣向榮的態(tài)勢。近幾年，中央政府出臺大量鼓勵消費的政策，甚至開始容忍企業(yè)工資的大幅度上調(diào)，哪怕這可能會引起通脹的快速上升，這可以看成是決策層籌劃未來的重要一步棋。