我們預(yù)計(jì)今年6月CPI回落后，短期周期性的通脹壓力雖然會(huì)減輕，但是結(jié)構(gòu)性的通脹壓力依然會(huì)很大。除了從需求端抑制經(jīng)濟(jì)周期性通脹壓力外，政府更需要做的是如何從經(jīng)濟(jì)供給端化解結(jié)構(gòu)性通脹所帶來(lái)的壓力。我們擔(dān)心政府的調(diào)控政策難以做到位。我們預(yù)計(jì)，2013年左右是周期性通脹壓力再起的時(shí)間窗口。
自2009年末開(kāi)始，新的一輪通貨膨脹自新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)端，并逐步向全球蔓延開(kāi)來(lái)，截至2011年5月，通脹的持續(xù)時(shí)間已經(jīng)接近一年半。2011年4月中國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）由3月的5.4%回落至5.3%，同時(shí)，隨著大宗商品價(jià)格近期大幅回落以及諸多中下游行業(yè)價(jià)格漲勢(shì)回落，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）也開(kāi)始見(jiàn)頂回落，這似乎都意味著市場(chǎng)期待的通脹將在年中見(jiàn)頂回落的可能性很大，但我們認(rèn)為，本輪通脹的后續(xù)演繹可能并沒(méi)有這樣簡(jiǎn)單，未來(lái)復(fù)雜程度可能超出預(yù)期。
我們預(yù)計(jì)今年6月CPI回落后，短期周期性的通脹壓力雖然會(huì)減輕，但是結(jié)構(gòu)性的通脹壓力依然會(huì)很大，原因在于以下方面：
上半年為了抑制價(jià)格上漲效應(yīng)的蔓延，發(fā)改委采取多種行政措施對(duì)諸多中下游企業(yè)的價(jià)格進(jìn)行調(diào)控，這些漲價(jià)壓力都會(huì)等到下半年及以后逐漸釋放；上半年出于穩(wěn)物價(jià)的需要，我國(guó)各類(lèi)資源品價(jià)格改革都基本處于停滯狀態(tài)，但形勢(shì)的迫切性，如今年可能出現(xiàn)的大范圍斷電已開(kāi)始倒逼管理部門(mén)加快改革步伐，這顯然會(huì)提高各類(lèi)資源品價(jià)格；全球經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有所放緩，但是仍在復(fù)蘇進(jìn)程中，且發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出于財(cái)政減赤的需要，寬松貨幣政策退出是個(gè)較為緩慢的過(guò)程，因此大宗商品的牛市仍會(huì)依舊，這仍會(huì)對(duì)我國(guó)形成較大的輸入型通脹壓力；我國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化將支持勞動(dòng)力成本的快速上升，如按聯(lián)合國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)14歲至64歲勞動(dòng)力人口將在2012年前后達(dá)到峰值，自此以后我國(guó)新增勞動(dòng)力人口將減少，而其中年輕勞動(dòng)力人口銳減速度更快，我國(guó)20世紀(jì)90年代出生人口總計(jì)只有1.59億，大大少于80年代和70年代出生的2.27億和2.12億，這將在較大程度上推升雇傭了更多年輕人的制造業(yè)部門(mén)的工資成本。
為避免這些結(jié)構(gòu)性通脹力量的激化，要求管理層必須嚴(yán)控催生各類(lèi)周期性通脹的因素，如不因?yàn)镃PI短期見(jiàn)頂回落就暫時(shí)明顯放松貨幣、信貸的控制措施，而還應(yīng)采取加息等多種方式積極抑制投資需求；為控制地方政府的投資沖動(dòng)，仍要積極運(yùn)用土地、產(chǎn)業(yè)政策等嚴(yán)格限制地方政府借“十二五”啟動(dòng)初期上項(xiàng)目，并盡早謀劃積極財(cái)政政策的退出。
除了從需求端抑制經(jīng)濟(jì)周期性通脹壓力外，政府更需要做的是如何從經(jīng)濟(jì)供給端化解結(jié)構(gòu)性通脹所帶來(lái)的壓力。
它們包括各類(lèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，如采取加快收入分配改革以及民生福利建設(shè)、強(qiáng)化房地產(chǎn)調(diào)控及保障房建設(shè)、更大程度的市場(chǎng)準(zhǔn)入及公平競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則建立等措施，盡快扭轉(zhuǎn)通脹短期后遺癥所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)扭曲，采取結(jié)構(gòu)性減稅等多種措施減輕市場(chǎng)負(fù)擔(dān)，激發(fā)市場(chǎng)主體創(chuàng)新能力，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率等。
我們擔(dān)心政府在上述兩方面都難以做到位，如當(dāng)前在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各種紅利，包括人口、城鎮(zhèn)化發(fā)展空間等仍沒(méi)有完全耗盡，以及地方政府國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）考核目標(biāo)沒(méi)有根本改變情況下，地方政府追求GDP增長(zhǎng)的動(dòng)力很強(qiáng)勁，如各地仍樂(lè)于追求“大拆大建”，中央政府雖然要求降低經(jīng)濟(jì)增速，但實(shí)際從相機(jī)決策的政策態(tài)度來(lái)看，政府對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，保持就業(yè)形勢(shì)良好仍看得較重，這也就意味著中央政府很可能難以較長(zhǎng)時(shí)間為抗通脹而實(shí)施實(shí)質(zhì)性緊縮，由此導(dǎo)致中長(zhǎng)期來(lái)看政策寬松的可能性要大于偏緊的可能性，作為理性的經(jīng)濟(jì)主體自然會(huì)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，進(jìn)而就會(huì)形成較強(qiáng)的增長(zhǎng)偏好以及中長(zhǎng)期的通脹預(yù)期。
此外，由于結(jié)構(gòu)調(diào)整措施通常要觸動(dòng)既有利益集團(tuán)的利益格局，中央政府在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面短期內(nèi)很好地實(shí)施的可能性也就小，也就難以真正很快化解結(jié)構(gòu)性通脹壓力，而若此時(shí)周期性通脹壓力再起的話，新一輪通脹反復(fù)出現(xiàn)的可能性就較大。
我們預(yù)計(jì)，2013年左右是周期性通脹壓力再起的時(shí)間窗口，原因在于：2013年是新一屆政府接任的時(shí)點(diǎn)，根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，20世紀(jì)90年代以來(lái)，政府換屆的3個(gè)年份(1993、1998和2003)以及經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的中期均為全社會(huì)投資和國(guó)有投資增長(zhǎng)高峰年：如從全社會(huì)投資增速看，換屆前1992年為44.3%，換屆的1993年猛增為61.8%；1997年增速為8.8%，換屆的1998年為13.89%，2002年投資增速為16.89%，換屆的2003年增速為27.7%。由此導(dǎo)致的后果就是除了1998年遭遇亞洲金融危機(jī)，通脹水平比1997年低外，其他時(shí)期對(duì)應(yīng)的通脹水平都比上一年高，如1993年CPI比1992年高8.3個(gè)百分點(diǎn)，2003年比2002年高1個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)這種規(guī)律，2013年作為新政府接任，也是“十二五”規(guī)劃實(shí)施的高潮時(shí)點(diǎn)，屆時(shí)投資增速反彈以及經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的可能性很大，而除了周期性經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致的通脹外，由于各種結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施不到位導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性通脹壓力也將卷土重來(lái)，屆時(shí)政府不得不采取更大力度的調(diào)控措施，而這樣的措施很可能使得經(jīng)濟(jì)硬著陸。而經(jīng)過(guò)這一輪更嚴(yán)峻通脹以及經(jīng)濟(jì)大滑坡的洗禮之后，我們認(rèn)為“痛定思痛”的管理層才會(huì)真正有決心實(shí)施各種結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，并實(shí)施更為審慎的宏觀調(diào)控政策，由此才會(huì)迎來(lái)今后較長(zhǎng)時(shí)間中國(guó)經(jīng)濟(jì)更平穩(wěn)增長(zhǎng)和比較順利的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。