墨西哥、俄國和泰國最近買進(jìn)一些黃金來調(diào)整它們的外匯儲備（墨西哥買了100噸，俄國18.8噸，泰國9.3噸）。去年，各國央行是黃金的凈買家。中國黃金的持有量雖然占世界的第六位，但是同3萬億美元的外匯儲備相比，所占比例還不到2%。
而在12年前，英國政府決定賣掉一部分黃金儲備。它在1999到2002年之間賣掉的黃金，當(dāng)時價值35億美元。如果到今天，同樣數(shù)量的黃金可以賣到190億美元�！督鹑跁r報》的國際經(jīng)濟(jì)編輯阿蘭·彼提最近說，英國當(dāng)時的決定并沒有錯，因為同大部分富裕國家一樣，英國政府不必為國家管理財富，財富由居民自己管理。同時，黃金是一種投機(jī)性的資產(chǎn)，誰都解釋不了黃金為什么應(yīng)當(dāng)是今天的價格。
黃金的價值來自它的社會屬性而不是物理屬性。按它的金屬用途。黃金值不了這么多錢。黃金今天的價格，在很大程度上同歷史上的金本位制有關(guān)系。由于美元不斷貶值，它的實際價值同現(xiàn)行美元本位制中美元作為國際貨幣應(yīng)有的價值之間出現(xiàn)差異。人們通過黃金來排除美元貶值和通貨膨脹的因素，評估出一種虛擬的世界貨幣的近似價值。
黃金本位制是不可能復(fù)出的。黃金可以升值若干倍，使得有限的黃金存量能夠滿足全球經(jīng)濟(jì)所需要的貨幣量，即使這樣，還是不會有哪個政府愿意讓一種金屬的固定儲存量來限制自己國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果今天世界各國有足夠的政治動力和合作精神，能夠編制出一個各國經(jīng)濟(jì)共同使用的貨幣坐標(biāo)指數(shù)，那么，黃金的價值也許會隨著這個指數(shù)而浮動；也許會失去它的金融屬性，變成一種普通的貴金屬。
中國同富裕國家不同，外匯儲備是國家用來管理財富的一種手段。因此，央行有理由通過增加黃金儲備來分散風(fēng)險。事實上，中國甚至可以建立類似SPDR黃金ETF基金這樣的機(jī)構(gòu)（這個基金目前的黃金持有量已經(jīng)超過了中國央行的持有量），由央行提供外匯，基金買進(jìn)和持有黃金，在股票交易所發(fā)行和交易代表一定黃金數(shù)量的以人民幣計價的股份。這樣，央行減少了外匯壓力，境內(nèi)居民持有黃金股份。如果需要，政府可以通過交易贖回黃金。
中國買黃金確實會在國際上引起注意，但黃金有自己的內(nèi)在價值，供需關(guān)系只可能造成短期的價格波動。只要想買，總有辦法通過各種渠道逐步積累起來。墨西哥最近買進(jìn)100噸黃金時，在國際上幾乎沒有引起注意。中國買了上萬億美元的美國債券，也并沒有真正改變美國債券的內(nèi)在價值。
不過，通過買黃金來分散風(fēng)險，對國內(nèi)外匯體制所面臨的問題只能起到杯水車薪的作用。要解決外匯儲備的問題，需要從一個新的角度來考慮。
一個國家的央行是管理貨幣政策的機(jī)構(gòu)，進(jìn)行投資保值不應(yīng)當(dāng)是它的職能。央行持有外匯儲備的初衷，是為了應(yīng)付進(jìn)出口貿(mào)易和金融往來中萬一出現(xiàn)的不虞之需。國際上有若干通行的標(biāo)準(zhǔn)可以決定一個國家應(yīng)當(dāng)持有多少外匯儲備。在中國的情況里，讓我們假設(shè)它是1萬億美元。這1萬億美元可以叫做政策性外匯儲備。央行的外匯管理要做的是保證這部分外匯的安全性和流動性，以維護(hù)國家的金融安全和本國貨幣的幣值穩(wěn)定。
因為人民幣的非國際流通性和升值趨勢以及美國執(zhí)行的美元和債務(wù)政策，無論央行如何有效地管理政策性外匯儲備，從長遠(yuǎn)來說，這部分以美元資產(chǎn)形式存在的資金都很難避免相對（人民幣）和絕對（美元指數(shù)）的虧損。不過，從整個國家的全局來看，因為央行的貨幣政策保證了人民幣的穩(wěn)定和防止了熱錢的沖擊，政策性外匯的虧損可以看作是國家經(jīng)濟(jì)運作在人民幣沒有國際化之前不得不付出的成本。
問題是出在剩下的巨額外匯儲備上。從理論上講，這部分外匯應(yīng)當(dāng)受央行的監(jiān)管，但不應(yīng)當(dāng)由央行來運作。從實踐上講，光靠幾千人是管不好幾億人的上萬億資產(chǎn)的。全世界那么多的對沖基金，管理的也只不過兩萬億美元的資產(chǎn)。在美國，上到國會議員，下到經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都認(rèn)為中國除了買美國國債沒有其他選擇。這種信念在某種程度上為美國政府解除了舉債的后顧之憂，也為一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家斷定中國積蓄造成了美國金融危機(jī)提供了口實。
一方面，一個國家在經(jīng)濟(jì)上升時期，應(yīng)當(dāng)在國際上建立起某種能夠為后代造福的機(jī)制。英國的殖民體系和美國的美元本位制，在這些國家的國際經(jīng)濟(jì)地位發(fā)生變化后，仍然為本國居民的利益提供優(yōu)勢。中國持有的外匯儲備不是累贅，它可以成為實現(xiàn)國家政策的工具。換句話說，在使用外匯儲備時，除了政策性外匯儲備外，不妨改變角度，從國家的更高利益而不只是安全性和流動性出發(fā)。在歷史上，英國為了向美國借錢，不得不放棄殖民制度和對蘇伊士運河的控制權(quán)。美國在二次大戰(zhàn)后推行的馬歇爾計劃，不但幫助歐洲和日本實行了經(jīng)濟(jì)復(fù)興，而且建立了美國持續(xù)半個世紀(jì)的國際領(lǐng)導(dǎo)地位。這種戰(zhàn)略性的考慮同單純的保值考慮是不同的。
另一方面，在今天瞬息萬變的金融世界里，真正的“黃金”是懂管理資產(chǎn)的人才和機(jī)構(gòu)。資本項目的投資可以平衡經(jīng)常項目的盈余。美元只是一張紙，投資有各種領(lǐng)域和各種渠道，需要從不同層面和不同角度上及時尋找和發(fā)現(xiàn)機(jī)會。中國的外匯儲備數(shù)量不菲，恐怕不能像有的國家那樣，把歐洲的股市買上十分之一，全球的股市買上百分之一。不過，無論數(shù)量有多大，只有通過穩(wěn)妥的多元投資，才有可能吸收全球不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，將財富完整地交給下一代。