4月份中國CPI漲幅5.3%，環(huán)比漲幅略有回落。市場不少預(yù)測認(rèn)為，隨著5月份蔬菜價格回穩(wěn)，豬肉、雞蛋價格大幅上漲，CPI漲幅或?qū)⒃俅位厣�。對此，不少專家認(rèn)為，中國應(yīng)當(dāng)進一步緊縮貨幣政策。筆者認(rèn)為，當(dāng)前通脹的結(jié)構(gòu)性特征十分明顯，僅靠貨幣政策的緊縮很難真正抑制通脹，甚至可能適得其反。
　　從當(dāng)前CPI的構(gòu)成來看，推動CPI上漲的主要因素是食品和居住類價格上漲，食品價格上漲還是首要原因，對CPI上漲的貢獻率基本保持在50%以上。而推動PPI上漲，并進而傳導(dǎo)至CPI，還有一個重要因素，就是輸入性通脹的影響，也就是進口石油、鐵礦石等大宗商品價格出現(xiàn)了大幅上漲。
　　不可否認(rèn)，國際金融危機以來，中國在一定程度上存在貨幣超發(fā)等問題，造成了流動性過剩。而今年以來實行的穩(wěn)健的貨幣政策，控制貨幣供應(yīng)總量，對抑制通脹也產(chǎn)生了一定的積極效果。
　　但我們還要看到，抑制目前的結(jié)構(gòu)性通脹，依靠貨幣總量的緊縮仍然遠遠不夠。因為導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性通脹的主因并非貨幣供給過多，而是由于部分產(chǎn)品生產(chǎn)成本上升和供給不足造成的。
　　就食品和農(nóng)產(chǎn)品而言，近年農(nóng)藥、化肥、農(nóng)膜、柴油等農(nóng)業(yè)生資用品價格持續(xù)高漲，勞動力價格也大幅上漲，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本大幅提高。而從供給面來看，中國糧食等農(nóng)產(chǎn)品處于緊平衡狀態(tài)，糧食自給率保持在95%左右，但呈下降趨勢。美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國共進口175億美元美國農(nóng)產(chǎn)品，占美國農(nóng)產(chǎn)品出口總額的15.1%，并首次成為美國農(nóng)產(chǎn)品最大的進口國。
　　上述原因決定了中國食品與農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲具有某種“剛性”，絕非僅僅是流動性過剩造成的。雖然去年以來，部分農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，其中不排除有資本炒作的因素，但這種炒作絕非其價格上漲的主因。因為大量的農(nóng)產(chǎn)品不宜長時間儲存，資本炒作的風(fēng)險極高。如果人為炒作傳導(dǎo)錯誤的價格信號，導(dǎo)致被炒作的農(nóng)產(chǎn)品大量種植或生產(chǎn)，投機者也可能血本無歸。而且炒作部分大眾農(nóng)產(chǎn)品需要龐大的資金，并非幾個炒家所能操縱。
　　不可否認(rèn)，農(nóng)產(chǎn)品的定價機制確有金融化、虛擬化的趨勢。但在市場經(jīng)濟環(huán)境下，抑制農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，絕不是簡單地控制貨幣供給、嚴(yán)厲打擊投機炒作。從根本上講，必須盡量降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，特別是要增加農(nóng)產(chǎn)品的供給，因為投機炒作往往也是以某類農(nóng)產(chǎn)品受天氣等因素影響供給不足為由頭。
　　而要增加農(nóng)產(chǎn)品的供給，恰恰還需要國家在信貸政策上更多地向農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和加工的企業(yè)和農(nóng)戶傾斜，給予他們更多的信貸支持。如果一味緊縮貨幣政策，而不在信貸結(jié)構(gòu)上作出調(diào)整，可能導(dǎo)致部分從事食品和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的市場主體經(jīng)營困難，造成食品和農(nóng)產(chǎn)品供給更為短缺，從而進一步推高食品與農(nóng)產(chǎn)品價格。
　　就輸入性通脹而言，依靠貨幣政策的緊縮和人民幣匯率的升值也收效甚微。貨幣政策緊縮可以在一定程度上抑制總需求，但目前中國對大宗商品價格的定價權(quán)幾乎沒有話語權(quán)，總需求的小幅減少顯然不能撼動國際大宗商品價格。而目前人民幣資本項目并不能自由兌換，通過匯率升值緩解輸入性通脹壓力，效果也不明顯。今年前5月，人民幣對美元累計升值2.13%，而進口鐵礦石價格上漲超過50%。
　　由此可以看出，依靠目前的利率、存款準(zhǔn)備金率、匯率這“三率”還難以起到緩解輸入性通脹壓力的作用。要緩解輸入性通脹，中國一方面要進一步完善人民幣匯率形成機制，另一方面更重要的是，中國要從國際金融的高度著眼，爭取對國際大宗商品價格的定價權(quán)。
　　總而言之，無論從國內(nèi)因素還是從國際因素來看，抑制中國當(dāng)前的通脹，都不能簡單靠貨幣總量的控制。應(yīng)對食品和農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，國家應(yīng)在信貸結(jié)構(gòu)上作出相應(yīng)的調(diào)整，保證食品和農(nóng)產(chǎn)品加工市場主體的資金需求。而應(yīng)對國際大宗商品的價格的大幅上漲，信貸投放結(jié)構(gòu)上也應(yīng)作出相應(yīng)調(diào)整，盡量減少對大項目大工程的信貸支持，從而大大減少對大宗商品的需求，同時把更多的信貸資金投向中小企業(yè)，從而保障市場充足供應(yīng)，維持價格的相對穩(wěn)定。