對(duì)于主要發(fā)達(dá)國(guó)家負(fù)債超標(biāo)，總有很多人認(rèn)為這樣的局面是難以維持的，因?yàn)樵诙��?zhàn)前西方國(guó)家也是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值激烈博弈的，并且最終導(dǎo)致世界主導(dǎo)權(quán)從歐洲向美洲轉(zhuǎn)移，但筆者認(rèn)為在當(dāng)今負(fù)利率的模式下，西方發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)不斷的負(fù)利率降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，未必會(huì)重演當(dāng)年英國(guó)等國(guó)衰落的歷史。
　　美國(guó)哈佛大學(xué)教授尼爾·弗格森指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)一國(guó)財(cái)政收入中的20%用于債務(wù)本息支付時(shí)，該國(guó)貨幣必然出現(xiàn)惡性貶值，伴之惡性通脹；當(dāng)達(dá)到40%的時(shí)候，整個(gè)“帝國(guó)”會(huì)崩潰。也就是說(shuō)，國(guó)家財(cái)政越來(lái)越大的比例是用來(lái)支付債務(wù)的本息。因此，有人預(yù)測(cè)到2035年，美國(guó)的國(guó)債占GDP的比例將會(huì)達(dá)到200%。如果是以原來(lái)的國(guó)債利率計(jì)算的話，美國(guó)的財(cái)政收入中用于支付債務(wù)本息的比例將高達(dá)46%，這就是1939年英國(guó)面臨的情況。大英帝國(guó)正是從那時(shí)開(kāi)始走向衰落。因此，預(yù)測(cè)美國(guó)在2035年會(huì)信用破裂，美元體系大崩潰。
　　但是西方主流的負(fù)利率政策使得政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)實(shí)際上是在相對(duì)降低的，我們以美國(guó)為例進(jìn)行分析。美國(guó)的負(fù)利率政策導(dǎo)致美國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債在大幅度降低。美國(guó)30年國(guó)債利率在過(guò)去近30年中從1981年9月最高的15%到2008年12月的2.5%，發(fā)生了天翻地覆的變化。到2011年初，長(zhǎng)期利率方面，美國(guó)10年期國(guó)債利率從前期高點(diǎn)3.7%回落至3.45%，處于2月以來(lái)的最低水平。短期利率方面，美國(guó)2年期國(guó)債利率水平也出現(xiàn)回落，利率從0.85%一度回落至0.7%以下，不過(guò)整體回落幅度小于長(zhǎng)期國(guó)債。美國(guó)10年期國(guó)債和2年期國(guó)債的利差也從歷史高位的290bp下降至270bp，利率曲線的陡峭程度下降，呈現(xiàn)出平坦化趨勢(shì)。Libor利率方面，美元6個(gè)月Libor利率在0.46%的低位整體維持穩(wěn)定，顯示市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)改變利率政策。這樣的低利率實(shí)際上就是美國(guó)國(guó)債達(dá)到了GDP的200%而其債務(wù)成本也只有GDP的4%以內(nèi)，難以超過(guò)財(cái)政收入的20%。而其他發(fā)達(dá)國(guó)家的情況也是類似的。
　　現(xiàn)在的負(fù)利率政策恰恰是美國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家很可能不會(huì)重蹈覆轍的一個(gè)原因。美國(guó)國(guó)債利率在持續(xù)降低，但美國(guó)的財(cái)政收入因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，美國(guó)的國(guó)債利息在財(cái)政收入中的比例則是下降的過(guò)程。這是一個(gè)負(fù)利率逐步加劇的狀態(tài)，隨著美國(guó)高息的舊國(guó)債到期和低息的新國(guó)債發(fā)行，美國(guó)的國(guó)債利息負(fù)擔(dān)將逐步降低，而不是隨著國(guó)債數(shù)量的增加而增加。美國(guó)甚至還可以通過(guò)類似2008年危機(jī)來(lái)進(jìn)一步降低美國(guó)國(guó)債的利率。同時(shí)，與歷史上不同的是，現(xiàn)在美國(guó)的國(guó)債全球化持有的程度越來(lái)越高，持有美國(guó)國(guó)債的世界其他主權(quán)機(jī)構(gòu)的金融體系也嚴(yán)重依賴美元的信用。這樣的結(jié)果實(shí)際上就是美國(guó)印鈔得利，而要以國(guó)債負(fù)擔(dān)懲罰印鈔是難以完成的，這樣的破裂是全球的經(jīng)濟(jì)破裂。
　　因此，在當(dāng)今本位貨幣破產(chǎn)、負(fù)利率和全球化的背景下，歷史上以債券財(cái)務(wù)成本擠兌限制西方政府大規(guī)模增加負(fù)債得利的模式是難以生效的，西方各國(guó)均有增加負(fù)債的欲望。這也是負(fù)利率的吸金大法。對(duì)抗這樣的吸金大法同樣是不能再按照以往的思路。對(duì)于這些負(fù)債的惡性增加，需要讓一些國(guó)家貨幣貶值的同時(shí)提高勞動(dòng)力和資源的價(jià)格，讓該國(guó)的進(jìn)口產(chǎn)品的成本大幅度增加。這樣就可以把這些國(guó)家通過(guò)負(fù)債印鈔輸出的通脹再一次回輸?shù)剿麄儑?guó)內(nèi)，以他們國(guó)內(nèi)的通脹和民生來(lái)擠兌其印鈔的政策。因此，中國(guó)已經(jīng)意識(shí)到升值與通脹的關(guān)系，央行副行長(zhǎng)胡曉煉曾發(fā)表文章稱，抑制通脹是當(dāng)前穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)，未來(lái)將進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，減緩輸入型通脹壓力。這是央行首次提出以匯率來(lái)應(yīng)對(duì)通脹，這是在西方發(fā)達(dá)國(guó)家負(fù)利率下中國(guó)對(duì)于以往政策的重大反思。
　　所以，我們要更加深刻地認(rèn)識(shí)到負(fù)利率給西方發(fā)達(dá)國(guó)家社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、財(cái)政所帶來(lái)的巨大影響和變化，世界在負(fù)利率的模式下已經(jīng)不是幾十年前的世界了，以歷史觀念應(yīng)對(duì)當(dāng)今格局的刻舟求劍是不行的。