到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，債務(wù)融資不期而至，不僅個(gè)人要背上房貸、車(chē)貸等債務(wù)，就連地方政府、中央政府也要向內(nèi)外部市場(chǎng)融資。
　　但是，負(fù)債多少叫“適度”，卻一直是眾說(shuō)紛紜、莫衷一是。而審計(jì)署在剛發(fā)布的全國(guó)地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果顯示，截至2010 年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額有107174.91 億元，這讓許多人無(wú)比驚訝。不過(guò)，筆者倒建議，10萬(wàn)億云者，盡管多乎哉，卻又不宜過(guò)度演繹。只要正確處理、妥善應(yīng)對(duì)，當(dāng)不致出現(xiàn)臆想中的危機(jī)。
　　首先，從呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)分布看，質(zhì)量最差的債務(wù)規(guī)模相對(duì)有限。到2010 年底，全國(guó)省、市、縣三級(jí)政府共設(shè)立融資平臺(tái)公司6576 家，其中省級(jí)165 家、市級(jí)1648 家、縣級(jí)4763 家。融資平臺(tái)公司政府性債務(wù)余額為49710.68 億元，其中，省級(jí)8826.67 億元、市級(jí)26845.75億元、縣級(jí)14038.26 億元，分別占17.76%、54%和28.24%。眾所周知，三級(jí)平臺(tái)債當(dāng)中有較大呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)的主要是縣級(jí)平臺(tái)債，但這部分債務(wù)其實(shí)只有大概1.4 萬(wàn)億元，占全部地方債務(wù)融資規(guī)模的十分之一左右。只要處理得當(dāng)，坐實(shí)擔(dān)保和抵押，應(yīng)不會(huì)由此引發(fā)所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　其次，從地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)情況來(lái)看，并未超出地方財(cái)政承受能力。審計(jì)署公布的地方債務(wù)余額10.7 萬(wàn)億元，已經(jīng)低于中國(guó)人民銀行此前測(cè)算的14 萬(wàn)億元，略高于銀監(jiān)會(huì)測(cè)算的9 萬(wàn)億元，基本可算低于預(yù)期。且這其中并非全都屬于政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)——政府負(fù)有償還責(zé)任、政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任和政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)分別占62.62% 、21.80%和15.58%。至2010 年底，省、市、縣三級(jí)地方政府總體債務(wù)率為70.45%。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，所謂“債務(wù)安全比例”大致也在60%~70%之間，我國(guó)地方政府性債務(wù)負(fù)擔(dān)應(yīng)屬安全。加上2011-2015 年到期的地方債務(wù)比例分別為24.49%、17.17%、11.37%、9.28%和7.48%，從到期日看，并不非常集中，應(yīng)有利于分階段采取對(duì)應(yīng)手段來(lái)化解壓力。
　　第三，從地方政府債務(wù)成因看，整體債務(wù)規(guī)模主要在近兩年突進(jìn)且已得到控制。在 107174.91 億元地方政府性債務(wù)余額中，其中54816.11 億元約為總額的51.15%是2008 年前積累的債務(wù)，主要用于續(xù)建2008 年以前開(kāi)工項(xiàng)目。而在2009 年國(guó)家4 萬(wàn)億刺激計(jì)劃推出后，地方政府大上項(xiàng)目，才導(dǎo)致債務(wù)迅速增加，2009 年我國(guó)地方債務(wù)余額即增長(zhǎng)了61.92%，2010 年再增長(zhǎng)18.86%。在此基礎(chǔ)上，地方政府債務(wù)不宜過(guò)快增長(zhǎng)已成共識(shí)。其增長(zhǎng)業(yè)已受到明顯控制——2010 年的地方政府債務(wù)增速是18.86%，已經(jīng)是近年來(lái)的新低點(diǎn)，這或許也暗示，這一問(wèn)題應(yīng)不會(huì)繼續(xù)惡化。
　　第四，從還款來(lái)源看，土地財(cái)政萎縮未必會(huì)直接引發(fā)債務(wù)危機(jī)。當(dāng)然，審計(jì)署數(shù)據(jù)也在一定程度證實(shí)了外界猜測(cè)——部分地方債務(wù)償還對(duì)土地出讓收入確實(shí)有一定依賴(lài)。在2010 年底地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額中，承諾用土地出讓收入作為償債來(lái)源的債務(wù)余額有25473.51 億元。不過(guò)，考慮到2011 年到期債務(wù)規(guī)模與地方政府綜合財(cái)力的比率為20.44%，地方政府也應(yīng)可以解決短期償付問(wèn)題。隨著房地產(chǎn)調(diào)控影響土地財(cái)政收入，監(jiān)管當(dāng)局、金融機(jī)構(gòu)和地方政府可以根據(jù)需要，就地方債務(wù)展期或變相展期重啟談判，并在中長(zhǎng)期內(nèi)，利用各種手段和智慧，完成“無(wú)痛糾錯(cuò)”或者“微創(chuàng)糾錯(cuò)”。
　　客觀上，實(shí)情比想象更好一點(diǎn)就值得欣慰。如今，地方融資平臺(tái)公司數(shù)量及債務(wù)余額終于有了精確數(shù)字，而本該嚴(yán)肅的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也不再整日停留在盲目的猜測(cè)中。對(duì)于觀察者，則需要逐步調(diào)整心態(tài)：一是要肯定地方政府確有借債的權(quán)利，只是形式可以更多樣、信息可以更透明；二是不要苛責(zé)地方政府短期內(nèi)就要徹底還掉長(zhǎng)期債務(wù)。要知道，如果不讓地方政府通過(guò)債務(wù)手段進(jìn)行融資，許多必要的市政與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將根本無(wú)從談起；而讓一個(gè)具有“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”特征的市場(chǎng)主體立即完全償還掉所有的負(fù)債，即使對(duì)最出色的企業(yè)而言，也很難或者無(wú)法做到。