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絕大多數(shù)的投資人無(wú)法解答兩個(gè)問(wèn)題：一是這幾年銀行累積的或有壞賬風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。地方債和房地產(chǎn)泡沫會(huì)留下多大的隱患。二是銀行利差如果和國(guó)際接軌，對(duì)銀行盈利能力的影響有多大。
一個(gè)網(wǎng)友說(shuō)：“中國(guó)99.5%的人都不懂價(jià)值投資。銀行是當(dāng)下唯一最被確定性低估的股票，買(mǎi)銀行股才是真正的價(jià)值投資�！�
盡管不贊同用過(guò)于絕對(duì)的詞來(lái)表達(dá)意見(jiàn)，但是這位網(wǎng)友的觀點(diǎn)的確引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題：買(mǎi)銀行股是不是價(jià)值投資？
首先，我們需要定義什么是“價(jià)值投資”�，F(xiàn)在中國(guó)人一說(shuō)到價(jià)值投資，必提巴菲特。而巴菲特師承投資大師格雷厄姆。正如巴菲特所說(shuō)，格雷厄姆的名作《證券分析》是投資的圣經(jīng)，他把這本書(shū)帶在身邊，常讀以溫故知新。那么，格雷厄姆在《證券分析》中是如何表述“價(jià)值投資”的呢？很遺憾，格雷厄姆在書(shū)中花費(fèi)整章篇幅討論了什么是“投資”，以及“投資與投機(jī)的區(qū)別”。但在書(shū)中沒(méi)怎么提“價(jià)值投資”這個(gè)詞。對(duì)于投資他是這樣定義的：“投資是指根據(jù)詳盡的分析，本金安全和滿意回報(bào)有保證的操作，不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)�！薄爱�(dāng)存在必須考慮的可以感覺(jué)到的損失的可能性時(shí)，我們進(jìn)行的就是投機(jī)�！彼�特別在書(shū)中強(qiáng)調(diào)：“購(gòu)買(mǎi)一只普通股不能稱之為投資�！�
我們已經(jīng)無(wú)從考證“價(jià)值投資”這個(gè)詞到底是哪里“誕生的”，但是可以認(rèn)為股票的“價(jià)值投資”與格雷厄姆所說(shuō)的普通股的投資是一回事。
那么，當(dāng)下中國(guó)的銀行股符不符合投資的標(biāo)準(zhǔn)呢？
從基本面來(lái)看，銀行股簡(jiǎn)直便宜得不得了。銀行是國(guó)家發(fā)牌的壟斷經(jīng)營(yíng)企業(yè)，具有巴菲特所說(shuō)的“深深的護(hù)城河”特征：超過(guò)30%的增長(zhǎng)速度，7-8倍的市盈率，2倍的市凈率，使銀行看似具有足夠的安全邊際。不幸的是，被顯著低估的銀行股表現(xiàn)非常差勁。以北京銀行的股票為例，若持有半年，股價(jià)損失近15%，若持有一年半，則損失近50%，毫無(wú)本金安全可言。
市場(chǎng)為什么對(duì)顯而易見(jiàn)的價(jià)值洼地?zé)o動(dòng)于衷呢？
問(wèn)題或出在“安全”二字上。絕大多數(shù)的投資人無(wú)法解答兩個(gè)問(wèn)題：一是這幾年銀行累積的或有壞賬風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。地方債和房地產(chǎn)泡沫會(huì)留下多大的隱患。二是銀行利差如果和國(guó)際接軌，對(duì)銀行盈利能力的影響有多大。大家都說(shuō)，這些不確定因素已經(jīng)反映在股價(jià)里了，若果真如此，大家怎會(huì)聽(tīng)說(shuō)要評(píng)估地方債的窟窿還會(huì)嚇得魂飛魄散。銀行股蘊(yùn)藏著可能撼動(dòng)內(nèi)在價(jià)值的極大不確定性，雖然史玉柱已斥資數(shù)十億投入民生銀行，普通投資人仍對(duì)銀行的核心不確定性無(wú)法釋?xiě)�。正如格老所�?shū)：“當(dāng)存在必須考慮的可以感覺(jué)到的損失的可能性時(shí)，我們進(jìn)行的就是投機(jī)�！备螞r，有的投資人只買(mǎi)民生或者招商這一只銀行股。
所以，無(wú)論機(jī)構(gòu)分析師如何力推銀行，在多數(shù)投資人看來(lái)，買(mǎi)銀行股仍更像是在投機(jī)，賭國(guó)家是否會(huì)再次為銀行買(mǎi)單。
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