從成因看，滯脹更多的是供給沖擊，隨著未來十年中國低成本競爭優(yōu)勢的逐步喪失，這種壓力會更大。中國以往“以資源促發(fā)展”、“以市場換技術(shù)”、“以利潤換資本”等要素驅(qū)動型增長已經(jīng)逼近拐點(diǎn)。
近期，滯脹和經(jīng)濟(jì)硬著陸的聲音不絕于耳。不過，從中國對“經(jīng)濟(jì)增長”依然有極強(qiáng)的依賴性的角度看，中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性并不大，然而如果中國還在為保增長而延誤經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)機(jī)，那么，未來十年隨著中國低成本優(yōu)勢的逐步喪失，滯脹恐怕就會由“遠(yuǎn)慮”變?yōu)椤敖鼞n”。
從中國經(jīng)濟(jì)的短期走勢看，“經(jīng)濟(jì)下行，物價(jià)上行”的格局似乎清晰可見。不過，就此判段中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹或是硬著陸恐怕還為時(shí)尚早。這倒不是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力強(qiáng)勁，而是因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)仍處于投資驅(qū)動型的發(fā)展階段。前5個(gè)月固定資產(chǎn)投資90255億元，同比增長25.8%，增速比前期加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。地方項(xiàng)目投資同比增長28.0%，增幅較前期擴(kuò)大了0.6個(gè)百分點(diǎn)，地方政府的投資沖動依然存在，而分產(chǎn)業(yè)看，房地產(chǎn)投資繼續(xù)保持較快增長。前5個(gè)月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長34.6%，較前期擴(kuò)大了0.3個(gè)百分點(diǎn)，再加上“十二五”開局之年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、保障性住房等投資熱情高漲，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長的第一動力，投資加速恰恰說明中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒有取得明顯進(jìn)展，中國對“經(jīng)濟(jì)增長”依然有極強(qiáng)的依賴性。
但是從長期看，經(jīng)濟(jì)滯脹從來都是供給沖擊而不是需求沖擊，就經(jīng)濟(jì)規(guī)律本身而言，滯脹往往是由于經(jīng)濟(jì)缺乏新的增長點(diǎn)而產(chǎn)生的。中國經(jīng)濟(jì)很難擺脫對投資的高度依賴，但經(jīng)濟(jì)潛在增長率的放緩以及要素價(jià)格總水平的提高可能是中國無法回避的客觀趨勢。
高增長透支了發(fā)展紅利，隨著紅利的衰減，潛在增長率已經(jīng)開始下行。決定經(jīng)濟(jì)潛在增長率的基礎(chǔ)性因素，包括內(nèi)生、外生因素，其變化的過程盡管是平滑的、緩慢的，但從趨勢上講目前已接近或達(dá)到拐點(diǎn)。
要素紅利是中國黃金增長三十多年的第一推動力。從勞動力資源紅利的角度看，中國世界第一的人口規(guī)模和生產(chǎn)性較高的人口結(jié)構(gòu)，不僅為經(jīng)濟(jì)增長提供了充足的勞動力供給，也為高積累率和巨大的資本投入創(chuàng)造了條件。長期以來，我國的經(jīng)濟(jì)增長主要是依靠投資、勞動力投入和出口拉動，沒有形成技術(shù)、生產(chǎn)率和內(nèi)需驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)增長方式。長期以來，在中國勞動力資源豐富和存在顯著的二元結(jié)構(gòu)的特征，農(nóng)業(yè)部門邊際生產(chǎn)率明顯低于工業(yè)的條件下，由于較為豐富的勞動力資源供給和廉價(jià)的勞動力，企業(yè)得以克服資本邊際收益遞減規(guī)律的作用，以低廉的勞動密集型產(chǎn)品在國內(nèi)外市場上獲得優(yōu)勢，農(nóng)村地區(qū)大量剩余勞動力走向發(fā)達(dá)地區(qū)，勞動力資源豐富和成本優(yōu)勢已使我國成為世界工廠和世界經(jīng)濟(jì)增長的引擎。
可見，生產(chǎn)要素價(jià)格低估是中國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)增長模式以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低級化的癥結(jié)所在。中國以其低勞動力成本、低土地成本、低環(huán)境成本和較好的產(chǎn)業(yè)配套體系克服了資本邊際收益遞減的規(guī)律，使得中國成為全球的價(jià)值洼地。數(shù)據(jù)顯示，1998年到2008年的10年間，我國工業(yè)企業(yè)利潤平均增長30.5%，勞動力報(bào)酬年均僅增長9.9%，資本回報(bào)率增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于勞動力成本的上升。
“美國制造筷子出口給中國”、“越南超越中國成為全球第一大耐克運(yùn)動鞋的生產(chǎn)國”，近日這些新聞觸動了中國人的神經(jīng)。隨著中國勞動力成本上升、人民幣升值以及環(huán)境、資源等瓶頸意味著中國生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開始，中國低成本的優(yōu)勢將逐步消失，如果中國不能真正建立起國家的創(chuàng)新基礎(chǔ)，又無與低勞動力成本國家競爭，將會導(dǎo)致低端制造和高端制造優(yōu)勢的雙重流失，這是中國未來十年最大的挑戰(zhàn)。
對于中國而言，“滯脹”并不是增長停滯與通脹膨脹的并存，它的真實(shí)含義是“真實(shí)經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在經(jīng)濟(jì)增長率”與“要素價(jià)格總水平”上漲引發(fā)的高成本壓力。因此，如何增加宏觀經(jīng)濟(jì)中的有效供給，通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、人力資本積累以及勞動全要素生產(chǎn)率的提高來化解要素成本上升帶來的通脹壓力是根本的路徑選擇，因?yàn)�，留給中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)間窗口已經(jīng)不多了。