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地方債務(wù)危機是全球金融動蕩的并發(fā)癥。
2008年以后，受美國次貸危機爆發(fā)影響，全球金融市場進入了至今仍然動蕩不安的階段。這場信用危機的病菌不僅傳染了西方，也傳播到了日本和中國等東亞國家。在某些人看來，中國地方融資平臺涉及的貸款儼然成為了“有毒資產(chǎn)”。
融資平臺與債務(wù)的問題，從根本上說，還是經(jīng)濟周期波動中的信心問題。投資者對美國國債沒有信心，導(dǎo)致了最近美國國債收益率大幅上升；而歐洲人對希臘債務(wù)的擔(dān)憂，導(dǎo)致希臘經(jīng)濟處于奔潰邊緣；如果中國人對自己的國家沒有信心，那么，所謂“地方債務(wù)危機”就會愈演愈烈。現(xiàn)在該是“以正視聽”的時候了。
我們認為，無論是地方融資平臺的問題，還是房地產(chǎn)市場的問題，在目前來看，都不會對經(jīng)濟整體發(fā)展構(gòu)成重大威脅。盡管存在拉低經(jīng)濟增速的可能性，但從根本上而言，中國經(jīng)濟的驅(qū)動力仍在。
首先，地方融資平臺是由投資拉動的經(jīng)濟增長模式?jīng)Q定的。在加快城市化進程中，各級地方政府“大、好、快、上”地做了一些項目，合計有10萬億元的融資規(guī)模，相當于整個中國M2總量的15%，總量規(guī)模不大。即使按照穆迪所言，會另外增加3.5萬億，亦不會實質(zhì)性影響中國目前的負債結(jié)構(gòu)。另外，對比美、日超過100%的負債率而言，中國目前不到45%的債務(wù)水平也處于安全范圍內(nèi)。同時，從國家、企業(yè)和家庭的資產(chǎn)負債表分別來看，中國無疑是最具償還能力的。換句話說，如果地方融資平臺出現(xiàn)資金斷裂，或債務(wù)違約，中國銀行業(yè)和中國政府都可以擔(dān)當?shù)闷鸬摹?BR> 其次，中國政府有信心、有能力解決地方債務(wù)問題。無論是融資平臺，還是房地產(chǎn)市場系統(tǒng)風(fēng)險，均是在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)�；仡欉^去30年，中國面臨的問題不比當前的地方融資和房地產(chǎn)風(fēng)險少，包括上世紀90年代的三角債和銀行壞賬等問題，中國在3～5年進行了成功的化解。因此，當前面臨的問題其實是小巫見大巫。當然，我們?nèi)匀恍枰浞值恼J識事物的復(fù)雜性，但不必過于恐慌。
退一步說，地方融資平臺的債務(wù)有地方政府信用做擔(dān)保，即使出現(xiàn)部分違約，也存在諸多方案來妥善解決。包括融資平臺發(fā)債加稅收擔(dān)保，采取資產(chǎn)證券化的方式來解決。另外，即使地方政府以現(xiàn)有能力無法解決，亦可以拖延償還期限，選擇掛賬或者由第三方資產(chǎn)管理公司參與清算處理。作為人民幣債務(wù)，只要地方政府擁有土地、資產(chǎn)和稅收的擔(dān)保，加之人民幣對內(nèi)的長期貶值，人民幣債務(wù)亦會貶值，因此，關(guān)于地方債務(wù)償還能力的問題還是不需要過度擔(dān)憂的。
要注意的是，“危機論”背后的利益驅(qū)動�，F(xiàn)在值得憂慮的是，如果地方融資平臺的“警示危言”愈演愈烈，不可避免將會影響各方對中國經(jīng)濟發(fā)展的信心。一旦各類資產(chǎn)的風(fēng)險被人為放大，將讓“好事者”有機可乘。聯(lián)想到過去10年外資機構(gòu)曾大肆唱空中國銀行業(yè)又不斷以低廉價格購買中國銀行股權(quán)的故事，如今這些故事已經(jīng)在希臘等國重新上演。為了償還債務(wù)，希臘等國不得不將手里的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大幅折價賣給外國投資者。這是債務(wù)危機惹的禍，還是信心危機惹的禍，或是有人趁火打劫？
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