人民幣國際化進(jìn)程正一日千里——截至今年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算已經(jīng)啟動(dòng)兩年，累計(jì)完成的結(jié)算量已達(dá)萬億人民幣；而在香港離岸人民幣中心，人民幣存款在今年4月底已達(dá)5100億元，很多研究人士還預(yù)計(jì)到今年年底將突破萬億元；與此同時(shí)，包括人民幣FDI、離岸人民幣IPO等更多的政策也在摸索著推出。
　　但是，筆者注意到，伴隨著人民幣國際化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，人民幣國際化的深度和廣度不斷積累，一些“潛藏”的風(fēng)險(xiǎn)正在慢慢冒出來。而監(jiān)管部門出臺(tái)的一些政策，似乎也預(yù)示著這些風(fēng)險(xiǎn)絕不可小覷。央行日前最新出臺(tái)了《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，其要點(diǎn)在于“參與人民幣跨境結(jié)算的境外行，不能辦理與內(nèi)地企業(yè)無直接貿(mào)易往來支付的人民幣購售業(yè)務(wù)。”這里面蘊(yùn)含著監(jiān)管層一個(gè)大大的擔(dān)心，那就是掩蓋在貿(mào)易外衣下的非貿(mào)易的人民幣跨境資金正在“暗潮涌動(dòng)”。曾有業(yè)內(nèi)人士向筆者透露，這種無真實(shí)貿(mào)易背景的、“流轉(zhuǎn)”在內(nèi)地和香港之間的投機(jī)套利資金，進(jìn)行一筆交易的獲利就達(dá)上千萬。
　　有專家將這類資金定義為“人民幣”形態(tài)的熱錢。人民幣國際化并非是產(chǎn)生“人民幣”形態(tài)熱錢的必然因素，但在目前這種國內(nèi)國際環(huán)境“溫床”下，人民幣國際化似乎必然會(huì)形成這種現(xiàn)象。這個(gè)“溫床”包含兩方面的因素——香港和內(nèi)地天然形成的密切的聯(lián)系以及人民幣單邊升值預(yù)期的極大吸引力。舉例說明，世行今年初在香港發(fā)行二年期人民幣債券，票面利率僅為0.95%，但仍備受追捧，原因何在？人民幣年約3%至5%的升值幅度，已經(jīng)可以解釋這一切。
　　實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的前期，我們極力推動(dòng)“人民幣”走出去，但如果持有人民幣的目的都是沖著升值的“套利”，那么接下來會(huì)發(fā)生什么？一是如果人民幣停止升值或者說升值沒那么快，是不是人民幣走出去就沒人要了？或許國際化會(huì)放緩甚至停滯；二是若大量積累的投機(jī)資金為達(dá)自身目的利用杠桿金融工具來炒高人民幣匯率，人民幣匯率會(huì)不會(huì)因此被離岸“綁架”而危害中國經(jīng)濟(jì)？也許這個(gè)猜想看起來還很遙遠(yuǎn)，但預(yù)計(jì)到今年年底香港離岸人民幣的存款量會(huì)達(dá)萬億，比起在岸市場30萬億的人民幣存款規(guī)模，這個(gè)數(shù)額已經(jīng)不能小視。
　　人民幣國際化是中國必須要走的路，但僅靠人民幣升值來吸引游資，這樣的國際化方式并不健康，也不是我們的初衷。反觀包括美元在內(nèi)的任何一種貨幣的國際化進(jìn)程，都是建立在真實(shí)需求的基礎(chǔ)上的。若想改變目前這種“升值推動(dòng)國際化”的有些“畸形”的格局，一是要完善匯率形成機(jī)制，讓匯率真正上下波動(dòng)起來而非讓單邊升值主導(dǎo)市場情緒；二是進(jìn)一步平衡國際收支，從源頭來降低人民升值的壓力。更重要的是，要讓人民幣真正國際化，要在資本項(xiàng)目開放上做文章，讓“死錢”變“活錢”，讓人民幣能自由地流動(dòng)。
　　一句話，一種資本項(xiàng)目不開放的貨幣，不是自信的貨幣。