6月份CPI漲幅創(chuàng)下近三年新高，央行再度啟動加息。在物價和利率雙雙走高的背景下，實體經(jīng)濟主體普遍感受到了成本上漲和資金緊缺的壓力，這也成為掣肘經(jīng)濟運行的因素之一。
　　安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示，第三季度通脹率下降速度可能較慢，但隨后將進入相對明確的下降通道。隨著物價走勢出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)折，本輪貨幣政策緊縮周期正在進入尾聲。資本市場流動性緊張局面有望出現(xiàn)階段性緩解。

　　中國證券報：近期你提出我國物價將見頂回落，能否闡述支撐這個觀點的理由？
　　高善文：勞動力成本價格的上升在很大程度上影響了食品通脹。而生產(chǎn)資料價格的變化，也會通過庫存調(diào)整和通脹預(yù)期，影響食品通脹短期波動。
　　2009年第三季度金融危機之后，全球工業(yè)季度環(huán)比折年增速高達9.5%。作為對比，上世紀90年代這一數(shù)據(jù)為3%，2003-2007年期間為4%。如此高的工業(yè)增速水平，與全球同步進行的強力財政政策刺激和貨幣政策刺激，以及危機后短期內(nèi)的快速需求恢復(fù)是密切聯(lián)系的。而在長期內(nèi)，這些推動力量則不可維持。發(fā)達經(jīng)濟體尤其是美國資產(chǎn)負債表的修復(fù)，將對全球工業(yè)增速形成拖累。全球經(jīng)濟對短期沖擊的高度敏感，也暗示經(jīng)濟恢復(fù)的脆弱。
　　全球工業(yè)將向較低的增長平臺回歸，并且這一過程在近期可能已經(jīng)開始。如果這一判斷成立，那么生產(chǎn)資料價格的壓力將趨勢性消退，并帶來中國食品通脹以及整體通脹的趨勢性轉(zhuǎn)折。
　　除此之外，通過判斷豬周期來自下而上地把握通脹趨勢也很有必要。特別是自2006年以來，食品價格周期在很大程度上表現(xiàn)為豬周期。
　　迄今為止，本輪豬周期的上升過程已經(jīng)持續(xù)了一年左右，豬周期上升過程的大部分可能已經(jīng)完成。豬周期轉(zhuǎn)入下降過程也許會從今年第四季度開始出現(xiàn)下降。考慮到基數(shù)的影響等原因，通脹同比數(shù)據(jù)的高點將在近期出現(xiàn)。
　　本輪通脹的潮水可能正在退去。通脹將在最近一兩個月達到高點，第三季度通脹下降速度可能仍然較慢，但隨后就會進入相對明確的下降通道。

　　中國證券報：未來貨幣政策的緊縮空間還有多大？
　　高善文：隨著通脹的趨勢性轉(zhuǎn)折，本輪貨幣政策緊縮周期正在進入尾聲。政策隨后應(yīng)該進入觀察期。
　　但這并非意味著貨幣政策工具使用的停止。為了在中期內(nèi)維持正利率，本次加息或許不是年內(nèi)的最后一次。而準備金率作為對沖流動性的工具將繼續(xù)使用，但著眼點可能從當前的抑制銀行信貸、提高資金成本，回歸到對沖因外匯占款而增加的流動性上。
　　雖然經(jīng)濟增長存在不確定性，但“硬著陸”的風(fēng)險并不大。從今年以來經(jīng)濟總量和金融層面的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)部門盈利能力和投資意愿都在恢復(fù)。這部分投資的上升，會緩沖在經(jīng)濟下降過程中所面臨的很多風(fēng)險和不確定性因素。經(jīng)濟增長的下降過程可能會在這一兩個季度內(nèi)穩(wěn)定下來，今年第三季度晚些時候很可能會重新轉(zhuǎn)入經(jīng)濟上升的過程。
　　對資本市場而言，伴隨通貨膨脹趨勢性的轉(zhuǎn)折和下降，以及緊縮政策的結(jié)束，流動性有望出現(xiàn)階段性的緩解，與流動性緊張相聯(lián)系的市場壓力有可能正在逐步地消退。