貨幣擴(kuò)張仍未見止步的跡象，雖然央行幾乎月月上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也提了數(shù)次利率，但貨幣投放量的激增速度，仍處于改革開放以來偏快的區(qū)間。貨幣環(huán)境回歸正常化，看起來遙遙無期。
昨日（7月12日）公布的6月金融數(shù)據(jù)顯示，新增貸款高達(dá)6339億元，上半年新增貸款累積4.2萬億元，看來全年7.5萬億的目標(biāo)值很可能要沖破。6月廣義貨幣M2增速達(dá)15.9%遠(yuǎn)高于名義GDP增速，總量升至78萬億元（詳見B42版）。如果下半年M2增速不出現(xiàn)大幅回落，那年底M2將逼近90萬億，屆時(shí)通脹水平勢(shì)必會(huì)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上迎來又一波急升。
從2008年11月新增貸款開始由10月的1800多億，暴增至4000多億元開始，至今的三年多時(shí)間，中國貨幣環(huán)境的整體特征為“非正�；睜顟B(tài)。過去一年，從表面上看，由于央行貨幣政策出手不斷，中國似乎進(jìn)入了貨幣緊縮周期，存款準(zhǔn)備金累計(jì)上升了300個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率也有100個(gè)基點(diǎn)的上升，力度不可謂不大。但是與每月動(dòng)輒五六千億的新增信貸相比，再加上每月巨量的外匯占款，提升存款準(zhǔn)備金率和遲緩的加息效力就大打折扣。
造成目前銀行放貸沖動(dòng)強(qiáng)烈的原因不外乎兩點(diǎn)：一是前兩年由地方政府和國企主導(dǎo)的投資項(xiàng)目，目前正處于工程實(shí)施的關(guān)鍵階段，此時(shí)若資金鏈斷裂，債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。只能依賴貨幣擴(kuò)張，來維持局面，雖然這樣下去可能會(huì)帶來惡性通脹。二是銀行資金依然富余，盡管存貸比考查比較嚴(yán)厲，但龐大的儲(chǔ)蓄規(guī)模仍足以支撐源源不斷的可貸資金。
由此，流動(dòng)性泛濫格局從未因宣布貨幣緊縮而發(fā)生實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，恰恰相反，經(jīng)濟(jì)由流動(dòng)性推升的泡沫橫飛、通脹肆虐，成為近兩年的主旋律經(jīng)濟(jì)議題。這一切的根源還是在于，貨幣流動(dòng)性過于泛濫，而又沒有多少可投的實(shí)業(yè)項(xiàng)目。眼下衡量流動(dòng)性的指標(biāo)，比如信貸GDP比、M2/GDP比等已全面觸及歷史最高位。
危機(jī)之后，尤其是去年到現(xiàn)在，實(shí)業(yè)界最重要的事情不再是技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新，企業(yè)家們多將精力放在了PE投資、創(chuàng)業(yè)板造富上。熱錢從大蒜炒到黃金、從豬肉跑到古董，投機(jī)氛圍之濃前所未有，單單黃金交易短短兩年內(nèi)就增加了不少，天通金、泛亞金并無實(shí)質(zhì)差異，但卻成就了天津和昆明的兩大黃金交易所的“輝煌”。
如果任其發(fā)展，最終只能導(dǎo)致中國制造業(yè)進(jìn)一步邊緣化和空心化，危及經(jīng)濟(jì)安全。所以，結(jié)束貨幣寬松格局，不僅僅關(guān)乎短期內(nèi)的通脹治理和經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，更為重要的是這關(guān)乎中國企業(yè)的長遠(yuǎn)競爭力。只有通過加息等緊縮手段，逐步讓廉價(jià)資金消失，讓資金價(jià)值提升，才不會(huì)有那么多的本應(yīng)是“聰明錢”變成了“傻錢”，為中國的實(shí)業(yè)復(fù)興做點(diǎn)事情。
金融危機(jī)之后，中國經(jīng)濟(jì)依賴貨幣強(qiáng)心針刺激，迅速觸底回升。時(shí)至今日，從上到下，基本形成的共識(shí)是：貨幣擴(kuò)張不可持續(xù)，只能帶來高通脹和資產(chǎn)泡沫，緊縮貨幣或許不足以畢其功于一役，但若不緊縮貨幣，CPI定會(huì)呈現(xiàn)奔騰式增長。
如果我們不能系統(tǒng)性地用加息等手段糾正信貸大躍進(jìn)的錯(cuò)誤，那從根子上打擊通脹，強(qiáng)力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型只能是奢談。這樣下去，只怕中國經(jīng)濟(jì)會(huì)走日本的老路，在惡性通脹的路子上，滑向“失去十年、深陷滯脹”的深淵。新時(shí)代單憑GDP、單憑印鈔票，中國經(jīng)濟(jì)不足以真正強(qiáng)大。
貨幣環(huán)境正常化不該再猶豫了。