一邊是全球流動性充裕下的熱錢涌動，一邊是外商直接投資(FDI)的增速放緩，這可能是很多國家目前正在面臨的困擾。
　　先說中國。前不久商務(wù)部發(fā)布的FDI數(shù)據(jù)顯示，6月吸收外資的增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑，增速回落已經(jīng)持續(xù)三個月。長期數(shù)據(jù)更具有說服力：近年來，包含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)項下吸收外資增速迅猛，已經(jīng)漸漸趕超制造業(yè)。亞洲十國/地區(qū)對華投資又開始領(lǐng)先于來自歐美的投資。一個事實就是：越來越多的外資投向房地產(chǎn)、非制造業(yè)，越來越多的投資來自于避稅天堂和短期資本。
　　再說美國。美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，美國幾十年來首次出現(xiàn)資本的凈流出，美國投資者正將他們的美元投向海外，其流動速度比外國投資者將資本引入美國境內(nèi)的速度要快得多，這使得美國國內(nèi)學者擔心不已。然而更令其擔心的是，外商仍將巨額資金放在這個國家，近年來，他們已將自己的投資轉(zhuǎn)向美國國債和政府擔保債券，而遠離了那些能夠創(chuàng)造穩(wěn)定就業(yè)的私人部門中的重要環(huán)節(jié)──包括企業(yè)債券、知識產(chǎn)權(quán)及企業(yè)所有權(quán)。
　　美國缺錢嗎？中國缺錢嗎？顯然不，至少從總量上看是如此。旨在推動經(jīng)濟增長的努力使得發(fā)達國家的利率一再壓低。美聯(lián)儲的印鈔機在兩輪量化寬松貨幣政策下不停運轉(zhuǎn)，向全世界注入著流動性。中國央行也早已經(jīng)開始收緊銀根以應(yīng)對通貨膨脹壓力。如何把熱錢擋在外面，免受其沖擊，是多數(shù)發(fā)展中國家面臨的難題。
　　從全球來看，外商直接投資的恢復似乎還沒有強勁的跡象。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議報告顯示，2010年全球投資僅微增1%，幾乎陷于停滯。匯率劇烈波動、主權(quán)債務(wù)以及投資保護主義的風險使全球FDI的增長受挫。
　　錢，為何不能如當局者所愿，流向他們希望的能夠顯著地創(chuàng)造就業(yè)、帶來經(jīng)濟增長與技術(shù)進步的部門？這樣的現(xiàn)象讓人有些費解，不過背后的邏輯卻很簡單。資本總要流向可以使之獲得最高回報的地方，資本流入的驅(qū)動力來自于投資地能給其帶來的利潤空間。低通脹水平、穩(wěn)定而較低的勞動力成本、較低的邊際稅率、強勢而穩(wěn)定的貨幣體系、自由市場經(jīng)濟環(huán)境等，這些都會對資金產(chǎn)生巨大引力。中國國內(nèi)持續(xù)上升的勞動力成本使得中國面臨外資轉(zhuǎn)移的挑戰(zhàn)，人民幣升值預期又使其不得不時時提防熱錢壓境的風險。而美國的企業(yè)和創(chuàng)新體系顯然不及國債更具有吸引力。
　　在20世紀的80年代和90年代，巨額生產(chǎn)資本的凈流入，支持了自1982年至2007年連續(xù)25年間美國的就業(yè)率增加及全面繁榮發(fā)展。而中國也在FDI增長最快的那些年里，獲得了經(jīng)濟增長的動力，尤其是在資本累積和全要素生產(chǎn)率提高兩個層面。
　　然而現(xiàn)在情況似乎發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，來自境外的資本帶進來的更多是吹起泡沫的風險，而非實體經(jīng)濟增長的有力支撐。全球資本錯配的風險正在累積。如何使海外投資者以新的方式運作資本，這是一個全世界都要思索的新課題。