由《紐約時報》記者記述金融危機的暢銷書改編的電影《大而不倒》中有一段情節(jié)：2008年北京奧運會時，中國高級官員向時任美國財政部長的鮑爾森施壓，要求他確保房地美和房利美的問題不會損害中國利益。而今，作為美國主權(quán)債務的最大持有國，隔岸觀察當前華盛頓的債務僵局，北京很難直接施壓。
　　北京最擔心的并不是美國會真發(fā)生債務違約，而是美國主權(quán)債務評級遭下調(diào)。據(jù)《華爾街日報(博客,微博)》報道，專業(yè)人士對于美國信用評級被下調(diào)可能造成的影響出現(xiàn)了分歧。摩根大通經(jīng)濟學家Michael Feroli認為評級下調(diào)不會造成巨大影響。但同一天，摩根大通固定收益策略全球主管Terry Belton預測，評級下調(diào)會立即讓美國國債收益率增加0.05至0.10個百分點。隨著時間的推移，收益率可能會增加0.6至0.7個百分點（這一增幅相當大）。
　　當被認為無風險的資產(chǎn)美國國債評級下調(diào)，低于丹麥、荷蘭以及中國香港的政府債（上述國家和地區(qū)的信用評級均為AAA）后，沒人能準確預測到用美國國債做抵押來發(fā)放大規(guī)模短期貸款的債券回購市場會發(fā)生什么。而且，美國政府債券向來都是衡量其他大多數(shù)投資風險的準繩，是為全球債券定價的基準。如果美國國債市場遭受債務違約和降級打擊，公司債和地方債將會大跌。但是，另一方面，持有6840億美元美國國債的貨幣市場共同基金不必非得拋售或停止買入美國國債，壽險公司可能會繼續(xù)持有美國國債，F(xiàn)ed（美國聯(lián)邦儲備委員會）也應該會繼續(xù)接受美國國債作為抵押物。
　　北京也擔心美元進一步疲弱。如果評級下調(diào)延長美元近期跌勢，美國國債將出現(xiàn)大幅貶值。未雨綢繆，中國央行已經(jīng)在致力于外匯儲備多元化，北京也鼓勵國有企業(yè)收購海外資產(chǎn)。后者可以對沖美元資產(chǎn)的損失。然而，中國外匯儲備規(guī)模太大，必須有相當大一部分投資于美國國債。理由很簡單：美國國債是全球池子最深、流動性最好的市場之一。投資者確信自己可以隨時賣出美國國債，并且?guī)缀蹩梢源_定交易價格。正因為如此，盡管市場預期美國的信用評級將調(diào)低，美國國債的收益率卻僅微幅上升，美國國債與德國或加拿大國債的收益率之差也沒有擴大。顯然，沒什么更好的其他選擇。美元仍然是全球金融體系的儲備貨幣，而歐元和日圓資產(chǎn)正受困于嚴重的主權(quán)債務擔憂或低迷的經(jīng)濟形勢�？傊�，美國很糟，整個世界不見得更好些。
　　當然，如果美國國債果然受到沉重打擊，或美元匯率進一步下跌，北京不會僅僅滿足于從美國國債撤出獲得的安全感，人民幣匯率管理將被重新審視。（中國香港則可能會認真考慮：要不要廢除盯住美元的聯(lián)系匯率制度。）而現(xiàn)在，只要北京繼續(xù)“被迫”用人民幣買入美元（為防止人民幣升值過快），就會繼續(xù)用美元買入以美元計價的美國國債。
　　我相信，只要美國債務風暴過后人們發(fā)現(xiàn)破壞不大，美國國債仍是相對安全的投資工具。何況，華盛頓可能會在明年開始收緊貨幣政策，有利于美元資產(chǎn)價格走高。可能免不了一次沖擊的是股市，對于持有現(xiàn)金的投資者來說，這是不是一次買進機會呢？到時候再看吧，也始終存在著更壞的可能性。等著吧，順便祈禱美國國債也能跟華爾街一樣，too big to fail（大而不倒）。