國(guó)際金融舞臺(tái)在出演了IMF“卡恩悲劇”后，美債“苦肉劇”繼續(xù)登臺(tái)。美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨與白宮就提高債務(wù)上限問題達(dá)成暫時(shí)框架，在昏暗的全球經(jīng)濟(jì)天空露出一絲蒙蒙的亮光。值得關(guān)注的是這次美債危機(jī)與歷次危機(jī)及處理結(jié)果有三大區(qū)別。
　　其一，2011年美國(guó)債務(wù)余額上限危機(jī)是2008年“次貸危機(jī)”的深化，次貸危機(jī)使美國(guó)債務(wù)余額突破了10萬(wàn)億大關(guān)，而2010年2月，美國(guó)政府債務(wù)余額已提高到14.294萬(wàn)億美元，若國(guó)會(huì)無(wú)法在8月2日上調(diào)債限，政府將無(wú)錢開支。其二，過去美國(guó)債務(wù)主要由國(guó)內(nèi)投資人承擔(dān)，可稱為自己向自己借錢，而今天美國(guó)國(guó)債的主要持有者是新興國(guó)家和國(guó)外投資人，這直接關(guān)系到新興國(guó)家持有美國(guó)資產(chǎn)的安全性，并進(jìn)一步影響全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。其三，美國(guó)債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)難以化解，將引發(fā)美元貶值常態(tài)化趨勢(shì)及其預(yù)期，進(jìn)而引起以美元計(jì)價(jià)的黃金、原油、大宗商品的上漲，特別是債務(wù)危機(jī)將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩，從而形成全球經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期低迷。而目前市場(chǎng)對(duì)這次美債危機(jī)與歷次美債問題的主要區(qū)別關(guān)注不夠，尤其是對(duì)這場(chǎng)連續(xù)劇的特點(diǎn)把握不足。
　　雖然協(xié)議暫時(shí)達(dá)成了，但“寅吃卯糧”，利用局部“透支”來(lái)?yè)Q取短期經(jīng)濟(jì)繁榮的現(xiàn)象仍將存在。首先，美國(guó)會(huì)繼續(xù)透支其未來(lái)發(fā)展資金，最可能的做法是用公共債務(wù)來(lái)解決私人債務(wù)問題。10年內(nèi)削減約2.4萬(wàn)億美元開支，意味著政府補(bǔ)貼會(huì)變少，那么發(fā)展經(jīng)濟(jì)的惟一方法只能是繼續(xù)透支未來(lái)資金。
　　其次，新興經(jīng)濟(jì)體也會(huì)被透支。有統(tǒng)計(jì)顯示，在2009年，美國(guó)每花1美元，就有46美分是外借資本，而新興經(jīng)濟(jì)體為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)只能持有美債。
　　再次，美國(guó)透支全球經(jīng)濟(jì)。以美元為主體的國(guó)際貨幣體系使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅可以透支未來(lái)，也在更大幅度地透支世界，全球經(jīng)濟(jì)失衡是美國(guó)透支世界的必然結(jié)果。美國(guó)的透支使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)通過多種渠道傳導(dǎo)給全世界，導(dǎo)致全球財(cái)富失衡，但最大的風(fēng)險(xiǎn)是，全球范圍內(nèi)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)遲早會(huì)被引爆。
　　現(xiàn)在我們只能用反向思維來(lái)看美債。與次貸危機(jī)“開場(chǎng)劇”不同的是，美債危機(jī)“苦肉劇”背后的獲益者是誰(shuí)呢？我們會(huì)得到以下三個(gè)有趣的結(jié)論。其一，上限危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，美債價(jià)格不跌反升。如果因?yàn)閭鶆?wù)談判而受限，不能發(fā)更多的新債，那么美債的利息短期內(nèi)是上升的，價(jià)格會(huì)下跌。但美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)停止量化寬松貨幣政策，不會(huì)容忍美債利率上升。為了確保近零利率，他們會(huì)繼續(xù)購(gòu)買市場(chǎng)上的存量美債，必然出現(xiàn)美債供應(yīng)下降而需求上升的局面。其二，美元信用不降反升。歷次美債鬧劇的結(jié)果表明，美國(guó)發(fā)更多的債不僅不會(huì)降低信用評(píng)級(jí)，反而能維持較高的債務(wù)信用。其劇情邏輯是：美國(guó)如不繼續(xù)發(fā)債，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)疲軟，市場(chǎng)脆弱性很快顯現(xiàn)。而美國(guó)繼續(xù)發(fā)債，則會(huì)給人一種預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則會(huì)在刺激不削減的情況下變得好起來(lái)，而將經(jīng)濟(jì)危象隱蓋起來(lái)。其三，角色互換，“機(jī)”在“危”中。在開場(chǎng)劇次貸危機(jī)中肇事的是華爾街，救助和監(jiān)管者則是華盛頓，而在連續(xù)劇美債危機(jī)中，主角是華盛頓，制約和評(píng)級(jí)則在市場(chǎng)主體華爾街，華盛頓與華爾街角色互換，終將危情化為機(jī)遇。
　　最終，我們的結(jié)論是，債務(wù)恐慌將是個(gè)長(zhǎng)期問題。本次債務(wù)恐慌的本質(zhì)在于，不管是次貸危機(jī)、歐債危機(jī)還是現(xiàn)在的美債恐慌，其背后的主要原因在于，近30年來(lái)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣已積重難返。儲(chǔ)備貨幣最終會(huì)被一攬子貨幣所取代，全球也必須盡快建立多元化貨幣體系。但問題在于新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣發(fā)展還需要相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，美債危機(jī)會(huì)不會(huì)在未來(lái)幾年再次引爆，還不確定。人們之所以對(duì)債務(wù)危機(jī)比較擔(dān)憂，主要是長(zhǎng)期以來(lái)，美歐國(guó)家財(cái)政赤字無(wú)法平衡。其政策局限性在于，收緊財(cái)政政策，必然會(huì)影響GDP增長(zhǎng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)二次探底，會(huì)讓失業(yè)率再創(chuàng)新高。
　　美債危機(jī)也預(yù)示全球經(jīng)濟(jì)與金融低迷態(tài)勢(shì)的不確定性。次貸危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)其實(shí)一直沒有出現(xiàn)真正的拐點(diǎn)。美債危機(jī)已表明，金融體系與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡將是長(zhǎng)期性問題。現(xiàn)在，也只有全球合作，才能解決全球債務(wù)的結(jié)構(gòu)性危機(jī)，因?yàn)楝F(xiàn)在世界各國(guó)都遇到了發(fā)展瓶頸，都互相遏制著彼此，互相合作、取長(zhǎng)補(bǔ)短，才能化解多重危機(jī)。全球正處在“多重危機(jī)時(shí)代”，生態(tài)、經(jīng)濟(jì)、金融、恐怖主義、貧困、人文等危機(jī)并存，各國(guó)政府在處理其中任何一個(gè)危機(jī)時(shí)，都必須從全局著眼，不能單純地依靠傳統(tǒng)模式和經(jīng)驗(yàn)來(lái)應(yīng)付危機(jī)，要有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)。經(jīng)歷過此次美債違約風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)應(yīng)該有更深的危機(jī)憂患意識(shí)，對(duì)歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融體系中的優(yōu)劣勢(shì)要進(jìn)行系統(tǒng)研究，及時(shí)掌控風(fēng)險(xiǎn)，才能避免損失。