美國兩黨關(guān)于國債上限的談判取得重大突破，達(dá)成初步協(xié)議。預(yù)計(jì)該計(jì)劃將在國會(huì)順利通過。
美國國債上限在吵鬧聲中曾經(jīng)被一次次調(diào)高，人們?cè)缫阉究找姂T。但必須承認(rèn)，這次美國兩黨關(guān)于提高美國國債上限的一系列吵鬧，反映出不斷地提高美國國債上限的歷史有可能結(jié)束了，美債規(guī)模已到由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵點(diǎn)。
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一、美債危機(jī)雖然暫時(shí)過去，但美債信譽(yù)卻已受傷 |
所謂美債規(guī)模已到由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵點(diǎn)，不完全是因?yàn)槊绹鴩鴤舷抟呀?jīng)接近極限，這次美國兩黨同意將美國國債上限分兩步提高2.1萬億美元，占目前美國國債總額的16.8%左右，幅度之大，讓人怵目驚心。雖然未來還可能提高，但已經(jīng)接近極限。
更重要的是，由于歐債危機(jī)的蔓延，以及全球經(jīng)濟(jì)的減速前景，全球市場流動(dòng)性泛濫狀況正在迅速地轉(zhuǎn)向流動(dòng)性緊縮。它們的貿(mào)易出超將減少，對(duì)全球債券市場的購買力和購買欲望都將減少。這次美國兩黨圍繞債務(wù)上限的無休止?fàn)幷搶?shí)際反映出美國政客們的一種擔(dān)憂：想繼續(xù)靠借錢過日子，尤其是過好日子的日子很可能將終結(jié)。美國必須盡快地恢復(fù)內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)活力，自我造血，但要想使經(jīng)濟(jì)快些增長，恐怕還得大規(guī)模發(fā)債，而且不能大幅度削減赤字。
顯然，這是個(gè)悖論，也反應(yīng)出美國經(jīng)濟(jì)的兩難。實(shí)際上，炒作了兩個(gè)月之久的美債違約危機(jī)，其焦點(diǎn)并非美國會(huì)不會(huì)違約，而是怎么繼續(xù)發(fā)債，怎么讓全世界繼續(xù)相信投資美國國債非常安全。而這幾乎是不可能的了！
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二、美國國債仍然面臨降級(jí)風(fēng)險(xiǎn) |
可以這樣說，自從有了美國國債以來，全世界還沒有如此認(rèn)真地議論過美國國債的安全性問題。懷疑美債安全性的理論根據(jù)并非美國國債的盤子太大，而是美國的經(jīng)濟(jì)成長近乎停滯，長期入不敷出。
為什么標(biāo)普在事前曾經(jīng)這樣的警告：即使美國這次躲過了債務(wù)違約，未來三個(gè)月美債仍有可能失去“AAA”最高信用評(píng)級(jí)？因?yàn)樽罱K決定一個(gè)國家債券級(jí)別的是經(jīng)濟(jì)的增長能力，美國全球最大的債務(wù)規(guī)模相對(duì)它1.5%左右的增長速度才是最大的危險(xiǎn)，因?yàn)槿绱说偷脑鲩L速度是無法保證按期還本付息的，也就是說，違約陰影并沒有去除�？堪l(fā)新債還舊債是美國目前的選擇，但不能是長期的選擇，因?yàn)閺膰?yán)格的意義上說，這已經(jīng)屬于技術(shù)性違約
2011年上半年，美國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長只有0.85%，這樣的增長率如果不能在下半年改觀，美國債券的評(píng)級(jí)還會(huì)被下調(diào)，美國的籌資成本將大幅度增加，有可能形成惡性循環(huán)。
客觀地說，美國兩黨這次的爭論并不完全是沒有意義的，它讓我們知道了美國經(jīng)濟(jì)的癥結(jié)在哪：為了避免立即出現(xiàn)違約，美國必須提高債務(wù)上限，但這個(gè)上限并不僅僅是為了防范違約風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是要增加財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激力度。這是奧巴馬的打算。
但是，如果施行積極的財(cái)政政策，難免出現(xiàn)突然高企的通貨膨脹，進(jìn)而導(dǎo)致美元貶值，美國國債失去吸引力，因此，美國兩黨都意識(shí)到必須將大幅度地削減赤字作為長期的財(cái)政目標(biāo)。但要削減赤字，等于減少政府開支，提高債務(wù)上限就成了“無用的擺設(shè)”。因此最終的協(xié)議結(jié)果是將大幅度削減赤字當(dāng)做“擺設(shè)”——奧巴馬承諾未來10年削減赤字1萬多億，很顯然，這是空頭支票。
預(yù)計(jì)下一步，美國經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)按照奧巴馬的設(shè)想走一段，這就是接力提高債務(wù)上限的機(jī)會(huì)啟動(dòng)大規(guī)模的政府投資，這如同是打開了“潘多拉盒子”，在2012年大選前進(jìn)行一次豪賭，力圖迅速地使美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。但在目前全球市場資金面越來越緊的預(yù)期下，很可能債券不好賣，于是奧巴馬將逼迫美聯(lián)儲(chǔ)買，于是另一個(gè)“潘多拉盒子”也被打開——美國再次開動(dòng)印鈔機(jī)。
那么，惡性通貨膨脹與籌資成本大幅度上升被攪和到了一起，形成惡性循環(huán)——美國經(jīng)濟(jì)提升所增加的那一點(diǎn)點(diǎn)稅收還不夠償付翻倍上漲的債券利息，很多新開工的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目也會(huì)因?yàn)槌杀敬蠓壬仙▏?yán)重超預(yù)算）而停工。顯然，如果出現(xiàn)這樣的情景，所謂大幅度地提高債務(wù)上限實(shí)際是害了美元，害了美國經(jīng)濟(jì)。
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三、美債危機(jī)將倒逼美中兩國引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整 |
奧巴馬前期將美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)興之路完全押在振興高科技產(chǎn)業(yè)這個(gè)“寶”上，殊不知，高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新涌現(xiàn)也有周期性，現(xiàn)在正是需要加大投入，還看不到很大產(chǎn)出的時(shí)候，而美國國會(huì)兩黨的持續(xù)性爭斗已經(jīng)嚴(yán)重?fù)p害了民間對(duì)未來的預(yù)期，不敢加大投資，這勢必?fù)p害奧巴馬的計(jì)劃。
但我仍然相信美國經(jīng)濟(jì)的韌性，也相信在未來幾個(gè)月奧巴馬會(huì)改變主意：即，主要依靠美國的民間投資來刺激美國經(jīng)濟(jì)�？陀^地說，美國不是歐洲，更不是希臘，美國經(jīng)濟(jì)的回旋余地很大，政策調(diào)整的空間也很大。
如果民間投資能夠迅速地增加，美國經(jīng)濟(jì)將內(nèi)生出上百萬就業(yè)崗位，而這正是奧巴馬最希望看到的。美國除了賣國債籌資以及動(dòng)員民間投資以外，還有一個(gè)迅速籌資的選項(xiàng)，即出賣資產(chǎn)。尤其是要向它最大的債權(quán)人——中國這樣的國家出賣資產(chǎn)�？梢赃@樣說，如果美國改變以往的游戲規(guī)則，不對(duì)中國處處設(shè)防，中國是可以幫助美國的，而中美間的合作對(duì)美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能極其重要。
必須認(rèn)清，美國想獲得經(jīng)濟(jì)上的成功，離不開中國。而反過來說，中國現(xiàn)在是不是要與美國國債說再見呢？
現(xiàn)在有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議中國政府趕快拋售美國國債。我認(rèn)為，選擇與美國為敵似乎很解氣，其實(shí)是在害自己。中國現(xiàn)在是要逼美國，而不是害美國。美國為什么在關(guān)鍵時(shí)刻沒有選擇違約，那是因?yàn)樗鼈兠靼祝魏侮P(guān)于違約的建議都是“殺敵一萬，自損八千”的餿主意，美國輸不起；反過來說，任何主張中國拋售美債的建議則是“殺敵八千，自損一萬”更餿主意。
美國現(xiàn)在的確很缺錢，但它的話語權(quán)也在下降，議價(jià)權(quán)正在悄悄地向債權(quán)方一邊傾斜。因此，正確的策略不應(yīng)該是“斷奶”，更不是拋售美債，而是逼迫其出賣有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借此調(diào)整我們的債權(quán)結(jié)構(gòu)；美國不是要擴(kuò)大出口嘛，中國可以多進(jìn)口，但必須要求美國加大對(duì)中國的高科技出口，借機(jī)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；美國不是要加大政府投資嘛，中國的鋼鐵水泥等建筑材料正好找到銷路，產(chǎn)能過剩立即將轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能不足�？傊�，中國的戰(zhàn)略目標(biāo)絕不是乘人之危落井下石，更不是希望美國衰落下去，而是希望美國盡快走出危機(jī)，既讓美國老百姓對(duì)中國感恩，我們自己也獲得應(yīng)得的回報(bào)。
當(dāng)然，要使得美國真正走出危機(jī)，美中兩國都要做出重大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，不能再走老路。大約十年左右，歐美人被中國等貿(mào)易大幅度出超國家慣得越來越懶，很多國家已經(jīng)形成債務(wù)依賴，這個(gè)趨勢要改，相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)模式也要改。
對(duì)歐美人來必須學(xué)會(huì)節(jié)衣縮食，要?jiǎng)趧?dòng)，要增加產(chǎn)出，同時(shí)增加儲(chǔ)蓄率，走依靠自身能力，尤其是創(chuàng)新能力的道路。當(dāng)然，有了創(chuàng)新產(chǎn)品不能不出口，高負(fù)債國家更需要?jiǎng)?chuàng)匯。
對(duì)中國來說，更要汲取教訓(xùn)，要主動(dòng)改變過去那種過多依賴出口創(chuàng)造GDP的經(jīng)濟(jì)模式，爭取在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡；同時(shí)盡快改變?nèi)嗣駧砰L期單邊升值模式，減少熱錢流入，爭取中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本賬平衡，不能無限度地?cái)U(kuò)大外匯儲(chǔ)備規(guī)模。
在兩債危機(jī)都在深化的背景下，不能采取拋售的策略，而要穩(wěn)住陣腳，靜觀其變。同時(shí)適度地減少對(duì)高負(fù)債國家債券的購買量，尤其需要將救助與“交易”相結(jié)合。通過與債務(wù)國博弈逼迫它們開放國內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場，逼迫其以資抵債，以資換債，尤其是要容許中國投資者購買其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借此調(diào)整國家儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。
應(yīng)對(duì)美債危機(jī)歐債危機(jī)可能將促使中國進(jìn)行更深刻的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這就是調(diào)整中國的經(jīng)濟(jì)引擎，更注重發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)，更注重創(chuàng)造GNP。中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使貿(mào)易入超成為必然，短期內(nèi)很難改變，只能讓“相對(duì)過剩”的資本走出去創(chuàng)造CNP。但過去那種外匯儲(chǔ)備完全集中于國家管理并只能買歐美國債的模式，以及“走出去”主要靠國企的模式已經(jīng)行不通了。未來必須讓民營企業(yè)更多的走出去，讓國民也走出去。因此中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整最重要部分是“藏富于民”，是發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)，讓勞動(dòng)者比國家富得更快些，讓更多的“人”（包括法人）成為外匯資產(chǎn)的持有者和投資者——這才是解決問題的正道。這是一次巨大的利益調(diào)整，一場革命性的變革。