2011年上半年，全球經(jīng)濟(jì)可謂多事之秋。在經(jīng)歷了以美國(guó)為核心的各國(guó)競(jìng)相“量化寬松”之后，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)似乎很不給面子，終究讓全球嘗到了兩年來(lái)量化寬松所種下的流動(dòng)性過(guò)�！翱喙�”。從外圍的歐洲債務(wù)危機(jī)到美國(guó)債務(wù)危機(jī)，從國(guó)內(nèi)的城投貸危機(jī)到城投債危機(jī)，近兩年叫囂的凱恩斯主義似乎越來(lái)越受質(zhì)疑。
　　全球經(jīng)濟(jì)的不明朗形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)滯脹的復(fù)雜局面，為未來(lái)宏觀調(diào)控的政策制定帶來(lái)了不小難題。但有一點(diǎn)是確定的，雖然中國(guó)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)能仍在。隨著貨幣政策進(jìn)入觀察期，錢荒狀況將得以緩解，投資仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的保障。
　　自2009年開(kāi)始的四萬(wàn)億投資，確實(shí)讓我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在這兩年充當(dāng)了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭。但貨幣超發(fā)造成的長(zhǎng)期性通貨膨脹也令我國(guó)當(dāng)前的政策調(diào)控左右為難。經(jīng)濟(jì)滯脹成為我國(guó)后危機(jī)時(shí)代的主要特征。
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，從固定資產(chǎn)投資來(lái)看，6月份固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資環(huán)比趨勢(shì)均出現(xiàn)下滑。固定資產(chǎn)投資同比增加25.2%，累計(jì)同比增加25.6%，低于5月的累計(jì)同比25.8%。其中，占比固定資產(chǎn)投資較大的行業(yè)，如制造業(yè)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、郵政、房地產(chǎn)業(yè)在第二季度環(huán)比趨勢(shì)折年率均出現(xiàn)下滑。多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，資金緊張情況已經(jīng)影響到房地產(chǎn)投資，新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資及商品房新開(kāi)工面積環(huán)比趨勢(shì)折年率在5月份和6月份持續(xù)下滑。
　　雖然數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下滑，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)能沒(méi)有發(fā)生變化。6月份工業(yè)增加值同比增速達(dá)15.1%，尤其是重工業(yè)增加值同比增速達(dá)到15.6%，顯示出雖有貨幣政策緊縮，但企業(yè)去庫(kù)存力度弱于預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)程度強(qiáng)于預(yù)期。筆者預(yù)計(jì)，下半年在水利建設(shè)、保障房建設(shè)高增長(zhǎng)背景下，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)將持續(xù)走高，預(yù)計(jì)將保持在26.0%左右以上。
　　在消費(fèi)需求方面，季調(diào)后消費(fèi)品零售環(huán)比趨勢(shì)折年率自2010年4月的18.0%連續(xù)回落至2010年12月的6.9%，此后上升至2011年4月高點(diǎn)的13.3%。但進(jìn)入5、6月后，該指標(biāo)持續(xù)收窄至12.4%。筆者預(yù)計(jì)下半年零售同比將在15%左右徘徊；在進(jìn)出口方面，考慮到外圍需求疲弱和人民幣升值影響，出口動(dòng)能減弱，進(jìn)口需求尤其是大宗商品的進(jìn)口會(huì)保持一定的增速，順差額將減少。進(jìn)出口貿(mào)易額將進(jìn)一步下降。
　　值得注意的是，8月份隨著通脹指標(biāo)開(kāi)始回落，貨幣政策有望進(jìn)入觀察期。而上半年制約投資增長(zhǎng)很大一個(gè)原因是因?yàn)橘Y金緊張，資金面緩解對(duì)投資而言將是及時(shí)解憂。在貨幣政策中性的背景下，錢荒狀況或能得到緩解。未來(lái)保障房、水利建設(shè)等投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)將持續(xù)。與此同時(shí)，與保障房、水利建設(shè)相關(guān)的鋼鐵、水泥、煤炭、電力等強(qiáng)周期行業(yè)將繼續(xù)維持較強(qiáng)需求。翻開(kāi)中國(guó)“五年計(jì)劃”的歷史可以發(fā)現(xiàn)，每一個(gè)“五年計(jì)劃”開(kāi)局之年，投資均是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要保障，今年也不例外。