2007年7月份美國次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年9月隨著美國第四大投資銀行雷曼兄弟的倒閉，美國次貸危機(jī)迅速演變?yōu)槿�球的金融風(fēng)暴。經(jīng)過各國的共同努力，國際金融危機(jī)最困難的時期基本度過，但是金融風(fēng)暴還是“余震不斷”，如歐洲、美國的主權(quán)債務(wù)危機(jī)、美國證券交易委員會指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團(tuán)公司(GS)欺詐投資者、亞洲貨幣升值和資產(chǎn)泡沫隱憂等，這些問題仍然是影響金融市場和全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的重要因素。筆者認(rèn)為導(dǎo)致后危機(jī)時代金融不穩(wěn)定的原因主要有：
　　一是這場國際金融危機(jī)源于發(fā)達(dá)國家，其對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊較大。國際金融危機(jī)起源于美國，美國是全球經(jīng)濟(jì)增長的最大引擎，美元又是國際主要儲備貨幣，美國的跨國公司和金融投資遍布全球，美國出現(xiàn)問題，對全球經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)超過1997年~1998年的東南亞金融危機(jī)。2008年美國的次貸危機(jī)迅速向美洲、歐洲和亞洲蔓延，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退之中，甚至一些國家如冰島、中東歐國家的烏克蘭等國貨幣大幅度貶值，債務(wù)水平較高，不得不求助IMF的援助。由于對歐洲債權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，8月4日全球主要股市重挫，不僅美國股指大跌，歐洲、亞洲和拉美國家股市也都紛紛大幅度下滑。同時，國際油價跌破每桶84美元，下跌幅度超過3%。這次國際金融危機(jī)是上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)，造成的危害短期內(nèi)不可能迅速消除，各國仍然要做好充分準(zhǔn)備。
　　二是全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢，發(fā)達(dá)國家的高失業(yè)和高赤字短期內(nèi)難以解決。國際金融危機(jī)爆發(fā)，各國迅速行動，采取一系列的救市政策，擴(kuò)張貨幣、擴(kuò)大政府支出以阻止經(jīng)濟(jì)下滑。但是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，“高失業(yè)”仍然是面臨的一個重要問題，如美國2009年10月的失業(yè)率為10.2%，失業(yè)率突破兩位數(shù)，同時創(chuàng)下1982年來的最高值，2011年7月份美國失業(yè)率仍有9.1%，一直處于較高水平。為了抵御國際金融危機(jī)，美國財政赤字和債務(wù)水平也在迅速上升。為了防止債務(wù)違約，美國共和民主兩黨經(jīng)過多輪的討價還價，最終就提高債務(wù)上限達(dá)成一致，但是美國債務(wù)問題仍然是國際金融穩(wěn)定潛在的危險因素。對歐元區(qū)而言，主權(quán)債務(wù)問題更是一大困境。2009年年底希臘財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例達(dá)到12.7%，公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例升至113%。除了希臘，在迪拜的主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，歐洲多個國家如西班牙、葡萄牙、意大利等主權(quán)債務(wù)信用等級被下調(diào)或被警告，財政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)都較高，歐元持續(xù)承壓。目前歐債危機(jī)又開始向意大利和西班牙蔓延，歐債危機(jī)有進(jìn)一步加劇的跡象。
　　三是經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化使金融風(fēng)險傳播更快。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化的趨勢不斷加強(qiáng)，金融市場之間的聯(lián)系也越來越緊密，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)也都是全球戰(zhàn)略，債權(quán)債務(wù)之間形成一個鏈條式的結(jié)構(gòu)，某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其影響決不僅僅只是自身，而是整個金融市場。而且經(jīng)濟(jì)變量之間也是相互聯(lián)系的，一國的金融風(fēng)險會迅速傳播到其他國家，并且會拖累全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。如2008年美國的次貸危機(jī)迅速向全球蔓延，希臘等的主權(quán)債務(wù)問題也會拖累整個歐盟經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，美國這一次債務(wù)風(fēng)險會影響其他國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定等。
　　四是國際資本流動加快，防范風(fēng)險的難度加大。實際上，歐元區(qū)一些國家（主要是歐豬五國）和英國財政赤字和債務(wù)水平較高，歐元和英鎊貶值預(yù)期一直較大，避險資金流向美元，進(jìn)一步導(dǎo)致歐元和英鎊匯率的不穩(wěn)定，歐元貨幣大幅度下滑。由于主要發(fā)達(dá)國家都采取過度寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在亞洲，投機(jī)資本流入可能導(dǎo)致這些國家貨幣升值，而將來一旦資本獲利流出，泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)可能會陷入衰退，這也是一種潛在的風(fēng)險。實際上，美元貶值、新興市場經(jīng)濟(jì)國家貨幣有升值趨勢，“熱錢”流入可以獲得更高的收益，國際資本流動加劇了各國匯率波動的風(fēng)險和金融市場的動蕩。
　　五是金融監(jiān)管不到位，創(chuàng)新金融工具的濫用，信息披露不透明。2010年4月16日美國證券交易委員會指控華爾街最大商品交易之一的高盛集團(tuán)公司(GS)欺詐投資者，美國證券交易委員會稱，高盛設(shè)計并銷售了一種基于住宅次貸證券(RMBS)表現(xiàn)的抵押債務(wù)債券(CDO)，高盛沒有向投資者透露該CDO的重要信息，特別是一家大型對沖基金公司在資產(chǎn)選擇中所扮演的角色，也沒有透露該基金已對這一CDO做空。實際上，美國的次貸危機(jī)也是源于金融創(chuàng)新工具的濫用，金融監(jiān)管不到位，信息披露不透明，隱匿了潛在的金融風(fēng)險，最終危機(jī)爆發(fā)。加強(qiáng)金融監(jiān)管仍然是防范金融風(fēng)險的重要措施。
　　筆者認(rèn)為短期內(nèi)國際金融危機(jī)的影響無法完全消除，后危機(jī)時代余震不斷，各國仍然要加強(qiáng)合作，共同應(yīng)對挑戰(zhàn)。如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟各國應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)調(diào)，防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)的惡化。國際社會仍然要加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止類似金融風(fēng)險再次發(fā)生。新興市場經(jīng)濟(jì)國家要控制資產(chǎn)價格的過度上漲，防范資產(chǎn)價格泡沫。發(fā)達(dá)國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，各國仍然要在減少國際金融危機(jī)的次生災(zāi)害方面共同努力、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展。