通脹無(wú)牛市，通脹預(yù)期同樣無(wú)牛市。
全球通脹陰影揮之不去。
美國(guó)將實(shí)行變相的量化寬松貨幣政策。北京時(shí)間8月10日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)宣布議息決議，表示在2013中期之前維持目前的極低利率不變。在評(píng)級(jí)被調(diào)降的情況下仍要維持目前的利率，意味著美聯(lián)儲(chǔ)必須實(shí)行變相的量化寬松貨幣政策，只不過(guò)程度稍輕。看空美國(guó)國(guó)債的太平洋投資管理公司、美國(guó)債券大王格羅斯認(rèn)為，他認(rèn)為第三輪量化寬松政策可能以限制兩、三年期國(guó)債收益率上限的形式推出。這一預(yù)言成真、
美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的可能性在增加。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，推出QE3需要滿足兩個(gè)條件，第一是經(jīng)濟(jì)停滯，第二是通脹率維持在較低水平。經(jīng)濟(jì)停滯已經(jīng)是事實(shí)，二季度至今的數(shù)據(jù)慘不忍睹，美聯(lián)儲(chǔ)議息決議明確表示，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)有所增強(qiáng)，與此前的樂(lè)觀語(yǔ)氣已經(jīng)截然不同。
美國(guó)通脹率將維持在較低水平是美聯(lián)儲(chǔ)的基本判斷。美聯(lián)儲(chǔ)議息決議顯示，最近通脹壓力有所緩和，原因是能源及部分商品價(jià)格已從此前高點(diǎn)回落，更長(zhǎng)期通脹預(yù)期一直都保持穩(wěn)定。事實(shí)上，不管全球其他經(jīng)濟(jì)體通脹壓力如何大，美國(guó)只要經(jīng)濟(jì)緊縮就不會(huì)出現(xiàn)惡性通脹，而全球大宗商品尤其是原油等價(jià)格因債務(wù)危機(jī)下挫，幫了美國(guó)的大忙。即便通脹率維持在3%以上，美國(guó)仍有可能推出第三輪量化寬松貨幣政策，這就如同在毒藥與含毒的鎮(zhèn)定劑之間作選擇，答案不言而喻。
一向嚴(yán)厲抗拒通脹的歐洲央行被債務(wù)危機(jī)所迫，開(kāi)始實(shí)行量化寬松的貨幣政策。歐洲央行8月7號(hào)表示，將積極執(zhí)行備受爭(zhēng)議的買(mǎi)債計(jì)劃，暗示其將買(mǎi)入西班牙和意大利政府債券，以對(duì)抗歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，遏阻金融市場(chǎng)危機(jī)蔓延。歐元區(qū)救援基金將在10月投入使用，其實(shí)質(zhì)是歐洲央行成為歐債的最后兜底者，與美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策神似。
主要央行撲入量化寬松貨幣政策的懷抱，包括一向矜持的歐洲央行，這讓我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期更加悲觀。央行沒(méi)有接受上一個(gè)錯(cuò)誤的教訓(xùn)，反而以更大的錯(cuò)誤來(lái)掩蓋上一個(gè)錯(cuò)誤。當(dāng)市場(chǎng)在寬松的貨幣政策呵護(hù)下緩解陣痛時(shí)，一輪更大的危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)。從美元取代日元成為全球主要投資貨幣的那一刻，全球宏觀經(jīng)濟(jì)集體迷失，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體注定會(huì)陷入日本式衰退無(wú)法自拔。
資本與貨幣市場(chǎng)已經(jīng)扭曲，全球性的資源錯(cuò)配已經(jīng)形成。美債處于償付危機(jī)之中，美國(guó)的十年期債券收益率居然創(chuàng)下新低，8月9日，十年期美國(guó)國(guó)債收益率大降至2.339%，為2009年1月以來(lái)的最低水平。美債已經(jīng)失去投資價(jià)格，失去定價(jià)資格，但全球投資品居然還在依靠美債收益率定價(jià)，整個(gè)市場(chǎng)失去了正確配置資源的能力。此前日本曾在1998-2001年期間經(jīng)歷過(guò)一次債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)。1998年，穆迪取消了日本債務(wù)的最高評(píng)級(jí)；2001年，標(biāo)普取消了日本的AAA評(píng)級(jí)。日本國(guó)債的收益率卻一直較為平穩(wěn)，十年期國(guó)債收益率如今仍在1%左右，債券市場(chǎng)的異常說(shuō)明全球金融市場(chǎng)的異常，說(shuō)明滯脹早已發(fā)生。
有人對(duì)于國(guó)內(nèi)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持過(guò)于樂(lè)觀的態(tài)度。認(rèn)為下半年通脹下行而贏利上升，央行不再推行嚴(yán)厲的緊縮政策，市場(chǎng)將因此迎來(lái)拐點(diǎn)。
這些前提都不成立。通脹下行了嗎？一則傳聞顯示大眾對(duì)于通脹的耐受度在提升。6月19日，美國(guó)媒體援引消息人士的話稱，在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的支持下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部正在就制定準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)展開(kāi)探討，這一目標(biāo)很可能是5%。這一可怕的警戒線顯示美國(guó)基本上放棄了通脹目標(biāo)。任何傳聞都是市場(chǎng)心理的反映，當(dāng)傳聞蔚為大觀，說(shuō)明市場(chǎng)的正常心理已接近崩潰。
鐵路債的3A評(píng)級(jí)并不能證明中國(guó)不存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上，從國(guó)企、銀行改制上市以來(lái)，隱性的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在以上市之后全民買(mǎi)單的方式悄悄消化。今年預(yù)計(jì)上市的金融機(jī)構(gòu)可能因?yàn)槭袌?chǎng)低迷而暫緩，銀行補(bǔ)充資本金的方式從“發(fā)票”轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍l(fā)票、發(fā)債”并行。但證券市場(chǎng)的圈錢(qián)功能、加上央行實(shí)行較為寬松的貨幣政策，疊加效果就是，資金繼續(xù)被錯(cuò)配到低效企業(yè)。
全球通脹，顯示全球企業(yè)利潤(rùn)無(wú)法跑贏成本，企業(yè)贏利還將下降，此時(shí)談什么牛市，簡(jiǎn)直是笑話。技術(shù)反彈動(dòng)能縮小，未來(lái)大幅反彈空間不大。
用一句話描寫(xiě)現(xiàn)在的貨幣政策，不撞南墻不回頭。（來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）