國際著名的評級機(jī)構(gòu)穆迪投資服務(wù)公司于8月24日將日本的主權(quán)信用評級下調(diào)一個級距，從Aa2下調(diào)至Aa3，展望則為穩(wěn)定。不過金融市場上并沒有產(chǎn)生像8月6日標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國評級那樣大的震蕩。截至24日收盤，日經(jīng)225指數(shù)也只是下跌1.07%而已，亞太市場主要股指跌幅均不大；而25日收盤時，日經(jīng)225指數(shù)上漲了1.54%，收復(fù)前一日的失地。
　　當(dāng)然，穆迪此舉沒有對全球金融市場產(chǎn)生巨大的震動，其原因除了日本經(jīng)濟(jì)、日元和日本的國債的世界地位不如美國經(jīng)濟(jì)、美元和美國國債那么重要以外，也與市場已經(jīng)習(xí)慣了日本的評級被下調(diào)有關(guān)。2011年1月27日，標(biāo)普宣布，將日本的長期主權(quán)評級自AA下調(diào)至AA-，前景為穩(wěn)定。而4月27日標(biāo)普宣布，更改日本評級前景，由“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”。2011年5月27日國際評級機(jī)構(gòu)惠譽宣布，調(diào)降日本主權(quán)信用評級前景自“穩(wěn)定”至“負(fù)面”。
　　日本主權(quán)債務(wù)在1975年獲得AAA級評級。1998年9月21日，惠譽將日本的外幣長期債務(wù)評級下調(diào)為AA+，這是日本首次失去3A級評級。2001年11月26日，惠譽又將日本的外幣長期債務(wù)評級下調(diào)至AA。而另一家評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾于2001年2月22日，也將日本的本幣長期債務(wù)評級從AAA 調(diào)降為AA+，并在2002年4月15日再將日本的長期債務(wù)評級從AA+下調(diào)至AA。
　　所以，市場對于日本的債務(wù)資信評級被下調(diào)，已經(jīng)司空見慣了。日本是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中首個失去3A級評級的國家。日本的債務(wù)與GDP的比例，不僅超過了90%的公認(rèn)警戒線，而且預(yù)計在2011財年這一比例將達(dá)到230%左右。今年8月初標(biāo)普下調(diào)美國的債信評級，美國的債務(wù)比例也僅在100%左右。而希臘在2009年年底債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時，其債務(wù)占GDP的比例為115%，僅為日本目前的一半。
　　這次日本的債務(wù)資信評級被下調(diào)，日本的國債收益率并沒有出現(xiàn)明顯的上升，24日的日本2年期和10年期的國債收益率尚在下行，說明日本和國際投資者認(rèn)為該債信評級被下調(diào)事件不值得重視。但是在1998年9月21日日本首次失去3A級評級以后，日本的10年期國債收益率在短時間內(nèi)輕微回落，隨后從0.8%左右快速攀升至2.4%。日本于2000年以后事實上成為首個實行定量寬松貨幣政策的發(fā)達(dá)國家，所以其國債收益率總體上呈現(xiàn)下降趨勢。但是，這期間也是日本的債務(wù)/GDP比例日益累積高升的時期。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)顯示，日本的政府債務(wù)總額相對于GDP的比例，已從1998年的120%攀升至2010年的229%。
　　日本債務(wù)占GDP的比例越過90%的危險水平后日益攀高，但是國債收益率卻總體走低，并未出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，原因除了日本央行長期地、持續(xù)地實施定量寬松的貨幣政策壓低了日本的國債收益率以外，還得益于日本國債投資者的國籍結(jié)構(gòu)比較有利于其國債風(fēng)險的穩(wěn)定。根據(jù)有關(guān)分析，日本銀行、生命保險公司等國內(nèi)的投資者對日本國債的持有率占95%，而且具有長期持有的傾向。這一點和希臘的情況完全不同，希臘70%的國債由海外投資者持有，而美國70%左右的債務(wù)也是由外國投資者持有。
　　但是日本的這種國債主要依靠國內(nèi)投資者持有，從而降低國債收益率和風(fēng)險水平的做法，可能逐漸走向不可持續(xù)的境地，或者說是離爆發(fā)危機(jī)的臨界點不遠(yuǎn)了。目前日本的老齡化人口占全國人口的比例已經(jīng)達(dá)到23%，是全球這一比例最高的國家。根據(jù)生命周期學(xué)說，老齡化的人口處于少儲蓄或者是負(fù)儲蓄階段。有關(guān)資料顯示，九十年代初日本家庭生計部門的儲蓄率為15%，在九十年代末下滑至低于5％，而到2007年則下降到3%左右，在2009年只是略高于2％。對于老年人來說，一般是把手里持有的國債不斷地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金以用于消費，而不是把節(jié)余用來買國債。所以，日本的這種本國人持有國債的畸型結(jié)構(gòu)，已經(jīng)發(fā)揮到了極致，過去的優(yōu)勢變成了未來的風(fēng)險。
　　日本這種全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體最高的債務(wù)與GDP的比例已持續(xù)數(shù)年，囿于目前的全球化環(huán)境，以及資金的快速跨境流動的特點，日本國債的畸形持有結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例不可能長期持續(xù)下去。歷史上，英國在克倫威爾時期的債務(wù)比例最高達(dá)到過460%左右，1821年債務(wù)比率高達(dá)288%，在1946年幾乎達(dá)到了250%。1921年5月倫敦會議后，德國的國家債務(wù)（包括賠款）被認(rèn)為將近國民收入的400%。但是那時候人們投資渠道非常狹窄，許多股票市場還沒有建立，國際投資幾乎不可能，因此投資者除了買黃金珠寶以外，只有國債才可大規(guī)模投資。現(xiàn)在日本顯然不具有那時候的環(huán)境了。在債務(wù)比例到達(dá)某個臨界點后，日本國民的投資傾向也是會發(fā)生變化的。
　　日本政壇一直變化很快，尤其是首相更換頻繁。兩大政黨控制開支的政策難以有效執(zhí)行，也沒有執(zhí)行的環(huán)境。所以，日本的債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)不是理論上的事情，可能在不久就會成為現(xiàn)實。因此，對比于美國有個似有實無的債務(wù)上限，日本現(xiàn)在還沒有法定的債務(wù)上限。但是，為了控制債務(wù)，至少是為延緩債務(wù)的增長速度，日本也必須設(shè)置一個債務(wù)上限，以對其經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，對日本的債務(wù)投資者負(fù)責(zé)。