近日，中國人民銀行下發(fā)通知，擬將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，從9月5日起實行分批上繳。其中，中、農(nóng)、工、建、交及郵儲六大銀行首次上繳從9月5日開始，按20%的保證金基數(shù)上繳存款準備金，至10月5日上調(diào)至60%，至11月5日最終上調(diào)至100%。其他銀行大致與六大行類似，只是緩沖期延長至6個月，首次上繳從9月15日開始，按基數(shù)的15%上繳，以后的5個月分別提升至30%、45%、60%、80%和100%上繳。
　　這一舉措不僅會明顯收緊國內(nèi)流動性，而且還會從根本上對目前國內(nèi)金融環(huán)境發(fā)揮整肅作用。特別值得關(guān)注的是，作為重要的副作用，它還可能對廣受關(guān)注、極不規(guī)范的各種民間非正規(guī)金融活動產(chǎn)生“釜底抽薪”的效果。
　　首先，該措施會直接大幅收緊流動性，效果相當于提升存款準備金率。此次將納入上繳基數(shù)的保證金存款將包含承兌匯票、信用證、保函三部分，如以各銀行7月末承兌匯票、信用證、保函的數(shù)據(jù)為基數(shù)計算，因銀行補繳引起的資金回籠分別為9月1513億元、10月2201億元、11月2201億元、12月826億元、明年1月1101億元，明年2月1100億元。據(jù)測算，這一政策的效果大致相當于未來6個月內(nèi)上調(diào)兩至三次存款準備金率，對市場流動性的收縮效果將非常明顯。相對而言，本次資金回籠對國有商業(yè)銀行的流動性收縮力度更大，據(jù)測算，中行需繳納940億元，建行需820億元，交行需677億元，農(nóng)行需510億元，工行需492億元，可能對大銀行的貸款活動帶來明顯的抑制作用。
　　其次，此政出臺還帶有試探性色彩，可能將在一定程度上發(fā)揮對公開市場操作的替代作用。有研究認為，此次政策出臺的時機顯得相對突兀，應(yīng)該可能帶有對沖成本的考慮。一方面，主動調(diào)整匯率，使之趨于自由浮動，以及加強人民幣境外直接投資方式的作用，雖是當前對沖外匯占款方式的兩大主流方向，但政策效果相對而言均存在短板。另一方面，補繳準備金的靈活性雖然相對較差，但在商業(yè)銀行備付金率降低至歷史最低水平的情況下，此類調(diào)控方式相對于公開市場對沖可能顯現(xiàn)出一定的成本優(yōu)勢。基于此，此次政策也可被視作是一次探路之舉，可能意味著全新的央行干預(yù)市場的政策思路。
　　最后，由于納入上繳基數(shù)的承兌匯票、信用證、保函三部分在銀行實際業(yè)務(wù)中不屬于商業(yè)銀行風險敞口范疇，實則是貸款灰色地帶，而這恰是民間非正規(guī)金融重要的資金來源，因此，此次政策實施還將間接強力遏制民間金融活動，給民間金融中的種種不規(guī)范行為以沉重打擊。
　　目前泛濫的地下錢莊，其資金來源無非有三個方面：一是自有資本金，二是非法集資，三就是銀行貸款。從操作方式看，無非三部曲：第一步，通過繳納保證金，獲得銀行定期存款利息；第二步，通過保證金非風險敞口部分，無需進行風險審批即可開立銀行承兌匯票；第三步，將匯票貼現(xiàn)獲得銀行信貸資金……隨后，即可將這部分信貸資金投放高利貸。在利潤驅(qū)使下，這些地下錢莊的操盤者反復(fù)存入保證金，反復(fù)開票，反復(fù)貼現(xiàn)，反復(fù)放貸……利潤歸自己，風險歸銀行。
　　不過，從是次新政開始，地下錢莊上述簡單粗糙的牟利邏輯可以宣告終止了，某些銀行分支機構(gòu)的實際控制人一意玩火的活動也會被叫停。這看似斷了相當部分人的財路，看似給火爆的民間資金市場潑了一瓢冷水，但我國的金融體系將會變得更加安全。
　　聯(lián)想到王岐山副總理8月在甘肅視察時提出“當前要嚴打非法金融活動，重點是社會非法集資和市場金融傳銷，切實維護金融市場秩序，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險的底線”，此次政策舉措，也符合新一輪整頓金融市場秩序的大思路。
　　接下來需要關(guān)注的是，資金鏈突然繃緊的地下錢莊會暴露出很大的風險。當資金不能前赴后繼地接濟，那么看似火爆的擊鼓傳花型資金游戲就可能戛然而止。饒是如此，民間金融的熱鬧、商業(yè)銀行的盈利也都不能用犧牲金融穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展的代價來換取。所謂“長痛不如短痛”，即同此理。