經(jīng)濟(jì)學(xué)家經(jīng)常用"宴會(huì)高潮時(shí)，酒杯卻被拿走"的比喻形容謹(jǐn)慎的貨幣政策。在今天貨幣多發(fā)的市場(chǎng)內(nèi)，很多人被貨幣灌得酩町大醉。這些"酒鬼們"醉眼朦朧地瞪著桌上的酒杯，仿佛看著自己熱戀的情人。他們不能再喝了，但是，誰(shuí)來(lái)取走他們桌上的酒杯呢？那些多余的貨幣，誰(shuí)來(lái)拿走呢？
如果中國(guó)股市繼續(xù)不振，債市還是難以形成相當(dāng)?shù)囊?guī)模，國(guó)資所在的壟斷領(lǐng)域依舊不放開，民營(yíng)資本繼續(xù)難以進(jìn)入，那么各種富余的資金，不在"糧市"就在"文市"，勢(shì)必要狂歡。"酒鬼們"大都百煉成仙，轉(zhuǎn)戰(zhàn)四方--他們炒完黃金，炒菜籃子，再炒奢侈品，最后炒藝術(shù)。
藝術(shù)品有很多種炒法。人文的科技作品在中小板和創(chuàng)業(yè)板上掛得不少，但"酒鬼們"不炒。歐美拍賣行模式，他們覺(jué)得不過(guò)癮。他們執(zhí)意要采用股市"爆炒"的方式。于是，文交所橫空出世。
顯然，中央政府對(duì)于時(shí)下文交所這個(gè)創(chuàng)新還沒(méi)有拿定如何管制的主意。借此空檔，這個(gè)行業(yè)的分管者從群眾的熱情中看到了投資的欲望。文交所，集中了貨幣，嫁接了資本和藝術(shù)，真乃一杯好酒。于是，分管者們紳士般地舉起了酒杯，宴會(huì)在溫柔的微笑里拉開序幕。
積蓄了十多年能量的收藏界為資本大開閘門。一切不出所料，大大小小的民間資本為文交所的出現(xiàn)而雀躍。在資金的快速而強(qiáng)烈沖擊下，文交所儼然成了資本盛宴中的醉客。他們想，現(xiàn)在我們也金融創(chuàng)新了，過(guò)去西方搞了一個(gè)證交所、期交所，什么納斯達(dá)克，我們現(xiàn)在搞一個(gè)文交所，哪里是佳士得可以比擬的？
中央政府還在觀察。雖然其把眼睛睜得大大的，其實(shí)卻是睜著眼打盹。地方政府變換著花樣對(duì)付各種質(zhì)疑和檢查，都希望造成既成事實(shí)，尾大不掉。
老鼠們都在猜想貓的猶豫。貓神情如常，但難免它一旦看到什么不對(duì)，瞬間猛撲過(guò)來(lái)，決定老鼠們的生死。
2011年3月11日，對(duì)于天津文化藝術(shù)品交易所的投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)記者們廣泛地報(bào)道了他們的一場(chǎng)饕餮盛宴。
第一批上市交易的兩件藏品《黃河咆哮》、《燕塞秋》在短短不到30個(gè)交易日內(nèi)，成交價(jià)格已經(jīng)由最初的1元最高時(shí)分別漲至10.12元、10元，兩件藝術(shù)品的凈投資回報(bào)率超過(guò)了900%。
文交所進(jìn)行的藝術(shù)品份額化交易，具體是指將文化藝術(shù)品等額拆分，拆分后按份額享有的所有權(quán)公開上市交易，借用交易所的電子交易平臺(tái)進(jìn)行T+0交易，文交所在短短的一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，從最初的300戶發(fā)展到47860戶。指定的招商銀行金卡的開戶規(guī)定，客戶必須存有5萬(wàn)元現(xiàn)金，才能具備開卡資格。
據(jù)說(shuō)投資者大都來(lái)自北京、江蘇、寧波、溫州、四川等地，大致可為三類：經(jīng)營(yíng)藝術(shù)品收藏的機(jī)構(gòu)投資者、藝術(shù)品收藏者、期貨或者股票投資者。第一類投資者不僅參與藝術(shù)品投資及拍賣等交易，而且可以通過(guò)參與市場(chǎng)的交易，遇見(jiàn)值得購(gòu)買的藝術(shù)品時(shí)，可以進(jìn)行要約收購(gòu)；第二類藝術(shù)品收藏者參與市場(chǎng)具有雙重屬性，他們既是市場(chǎng)的投資者，同時(shí)也可能會(huì)成為新品種上市標(biāo)的的提供者；第三類是市場(chǎng)追逐者，只會(huì)頻繁地追漲殺跌。
藝術(shù)品份額交易與股票交易的諸多規(guī)定和操作如出一轍：藝術(shù)品上市有一套規(guī)范的流程；一般資產(chǎn)交易所的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，如漲跌幅限制、停盤復(fù)盤制度、大戶報(bào)告制度等，文交所都有所規(guī)定；股市用到的K線和技術(shù)指標(biāo)，同樣也在藝術(shù)品份額交易中適用；標(biāo)的物可以根據(jù)投資者要求退市……
種種設(shè)計(jì)不可謂不細(xì)致，但筆者對(duì)此依然充滿疑問(wèn)。
筆者早先在設(shè)計(jì)技術(shù)交易所曾遇到這樣的困惑：對(duì)于一件不可分割的技術(shù)，由于它不是獨(dú)立的法人，如果不能公共信托保管，一定要分割，那么如何分割呢？不能分割，如何退市呢？如果協(xié)商不成，繼續(xù)下去保管如何辦呢？最后如果還得拍賣的話，交易價(jià)格如何保證呢？
此外，文交所到底是平臺(tái)，還是可經(jīng)營(yíng)的法人實(shí)體？對(duì)于文交所其信用分配具有全國(guó)性影響，到底由中央還是由地方監(jiān)管、審批？交易所股東構(gòu)成、資本金足額不明晰，對(duì)于交易所抵抗風(fēng)險(xiǎn)如何把握？對(duì)于不可分割的物權(quán)，上面所說(shuō)的分割問(wèn)題，實(shí)質(zhì)涉及到對(duì)于交易標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化如何規(guī)范的問(wèn)題？是不是像紙黃金一樣來(lái)個(gè)賬面單位呢？一些大的媒體還注意到文交所的保證金歸屬和管理權(quán)之間的模糊，可能演變?yōu)?變相吸收公眾存款"的爭(zhēng)議？這些文化藝術(shù)品或許在10年甚至20年后才會(huì)公開拍賣，除去期間為數(shù)不多的管理費(fèi)用，對(duì)于集聚過(guò)來(lái)的這筆資金長(zhǎng)期沉淀的投資收益，如何分配管理？對(duì)于文交所藝術(shù)品保真要求，還沒(méi)有完善的法規(guī)，對(duì)于類似IPO的詢價(jià)也沒(méi)有機(jī)制……
盡管問(wèn)題重重，天津文交所依然成為政策的"特保兒"--天津文交所于2009年9月17日在天津?yàn)I海新區(qū)于家堡金融區(qū)正式成立公司，項(xiàng)目被納入天津市2009年金融創(chuàng)新改革20項(xiàng)重點(diǎn)工程之一。這位醉客在不少法規(guī)模糊地帶徘徊，似乎還享受一定的法外治權(quán)。難怪它有恃無(wú)恐，一醉方休。
對(duì)于第一位醉客，特色是藝術(shù)品交易。第二位醉客似乎十八般武藝齊上陣，特色是基金設(shè)計(jì)。
2010年3月成立的深圳文交所，在過(guò)去一年間，征集入庫(kù)１萬(wàn)多個(gè)文化產(chǎn)業(yè)投融資項(xiàng)目，其中掛牌項(xiàng)目800多個(gè)，吸引機(jī)構(gòu)會(huì)員超過(guò)600家，其中金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)和國(guó)際買家超過(guò)500家。
與此同時(shí)，深圳文交所還設(shè)立了文化產(chǎn)業(yè)投資基金服務(wù)中心，"一站式"為各文化產(chǎn)業(yè)基金及有意愿新設(shè)立、新發(fā)起文化基金的資本機(jī)構(gòu)提供專業(yè)服務(wù)。目前文交所已在場(chǎng)內(nèi)發(fā)起成立了兩只額度25億元的國(guó)粹紅鉆文化基金和國(guó)色佳誠(chéng)文化基金。同時(shí)，還直接導(dǎo)入了其他10只文化產(chǎn)業(yè)基金和藝術(shù)品投資基金入場(chǎng)，定向在深圳文交所的聚集，為文化產(chǎn)權(quán)交易奠定了一些資本基礎(chǔ)。
深圳文交所充分利用了具有全國(guó)品牌的文博會(huì)。據(jù)說(shuō)會(huì)議期間，深圳文交所連續(xù)舉辦6個(gè)系列主題活動(dòng)，分別為"投融資成交簽約儀式暨文化項(xiàng)目路演推介會(huì)"及"文化資本對(duì)接會(huì)"、"文化資本之夜"、"文化產(chǎn)業(yè)投融資與資本運(yùn)營(yíng)交流會(huì)"、"國(guó)際新媒體短片交易推薦會(huì)"。
深圳文交所通過(guò)場(chǎng)內(nèi)定投的藝術(shù)品私募基金等手段，使之運(yùn)營(yíng)并能實(shí)行盈利。經(jīng)其牽線搭橋，推動(dòng)波特連鎖商業(yè)機(jī)構(gòu)和東方華夏文化遺產(chǎn)保護(hù)中心簽署合作協(xié)議，在全國(guó)開展非物質(zhì)文化遺產(chǎn)系列商品及衍生品的市場(chǎng)營(yíng)銷。它針對(duì)各省市的文化產(chǎn)業(yè)招商項(xiàng)目，組織了近300家PE、銀行、投行、風(fēng)投等各類資本機(jī)構(gòu)對(duì)接，并為黑龍江等地舉辦專場(chǎng)。
通過(guò)藝術(shù)品集保、鑒定評(píng)估、場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品私募基金的發(fā)起募集與定投、信托、保險(xiǎn)、租賃、策展、授權(quán)及衍生服務(wù)等方式，激活藝術(shù)品的流通性與變現(xiàn)性，使深圳文交所成為一個(gè)為藝術(shù)收藏品提供金融創(chuàng)新服務(wù)的交易平臺(tái)。
深圳文交所著力打造"藝術(shù)銀行"模式，文交所針對(duì)文化藝術(shù)品所設(shè)計(jì)的專項(xiàng)服務(wù)手段，其宗旨是通過(guò)集保、鑒定評(píng)估、場(chǎng)內(nèi)藝術(shù)品私募基金的發(fā)起與聚集、信托、質(zhì)押、保險(xiǎn)、租賃、交易、策展、授權(quán)及衍生服務(wù)等方式，激活藝術(shù)品的流通性與變現(xiàn)性，最大限度的促進(jìn)藝術(shù)品投資與收藏，有效的實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品的價(jià)值最大化。
這位醉客雖然沒(méi)有同天津文交所一樣直接引用份額化交易，但是會(huì)員制模式、基金、私募、衍生品交易等則是其閃光點(diǎn)。似乎主要是交易項(xiàng)目，但是還是比較綜合。
第三醉客的特點(diǎn)是從事古董古玩的份額化交易。
2011年4月中旬，《鄭州文化藝術(shù)品交易所暫行管理辦法》獲批，在《辦法》中定義的市場(chǎng)參與者有藝術(shù)品持有人、會(huì)員投資人、推薦商、經(jīng)紀(jì)商等。推薦商尋找并協(xié)助藝術(shù)品持有人進(jìn)行藝術(shù)品份額銷售。"藝民"在投資藝術(shù)品份額交易前，必須到經(jīng)紀(jì)商那里開戶。開戶前，"藝民"還必須簽合同成為文交所的會(huì)員。
河南全省有國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)業(yè)示范園區(qū)1家、示范基地7家，通過(guò)國(guó)家認(rèn)定的動(dòng)漫企業(yè)6家。但是，由于河南省絕大多數(shù)文化企業(yè)小、弱、散，文化企業(yè)融資難問(wèn)題成為制約文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。文交所成立后，據(jù)說(shuō)河南的鈞瓷、汝瓷、汴繡、朱仙鎮(zhèn)木版年畫、南陽(yáng)獨(dú)山玉等這些河南獨(dú)有的文化產(chǎn)品，都將在文交所上市。
鄭州文交所的上市流程是，資產(chǎn)包發(fā)行人提出申請(qǐng)、文物部門進(jìn)行售前審批、鑒定評(píng)估、上市審核委員會(huì)審核、保險(xiǎn)公司承保、發(fā)行人對(duì)擬上市藝術(shù)品進(jìn)行路演、博物館托管、承銷商進(jìn)場(chǎng)發(fā)行。承銷商進(jìn)場(chǎng)發(fā)行審核鑒定由具備公信力的機(jī)構(gòu)做出，定價(jià)則由藝術(shù)品所有人、專業(yè)鑒定機(jī)構(gòu)、交易所和藝術(shù)品份額承銷商共同擬定。
鄭州文交所的交易方式則與股市類似，采取電子方式、連續(xù)交易、撮合成交等，實(shí)現(xiàn)文化藝術(shù)品現(xiàn)貨的"份額化"和"電子化"交易。在"份額化"交易模式下，投資者可以隨著價(jià)格的波動(dòng)競(jìng)買、競(jìng)賣。文交所還與保險(xiǎn)公司合作，對(duì)發(fā)行上市的藝術(shù)品進(jìn)行保險(xiǎn)，并引入第三方公證程序，對(duì)藝術(shù)品發(fā)行上市關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行公證。
河南省政府的監(jiān)管似乎走在其他幾家前面。河南省政府金融辦對(duì)鄭州文交所文物份額交易、產(chǎn)品來(lái)源、會(huì)員投資人資格等五個(gè)方面提出了要求，還對(duì)托管銀行資格、傭金以及稅收等進(jìn)行了要求。
很多國(guó)人毫不吝嗇地把華爾街想象成覬覦自己財(cái)富的變相強(qiáng)盜，如果他們真是強(qiáng)盜的話，必定會(huì)喜歡文交所的紛亂景象。
筆者不喜歡強(qiáng)盜，禁不住想提醒三醉客，以及監(jiān)管者和醉生夢(mèng)死的追隨者們--
第一，賭無(wú)疑對(duì)經(jīng)濟(jì)不好，對(duì)于家庭、社會(huì)、個(gè)人也不好，但中國(guó)人為什么喜歡賭？一是大多數(shù)中國(guó)人沒(méi)有受到宗教的規(guī)勸，二是沒(méi)有小賭怡情的引導(dǎo)，三沒(méi)有其他投資渠道，四是沒(méi)有基本的社保，貪財(cái)心理太重，五是別人都暴富，自己攀比也希望一夜暴富。中國(guó)遍地文交所，目前據(jù)說(shuō)除了以上三家外，還有上海、福建、湖北、江蘇、浙江等都在籌建。其實(shí)這違反了金融集約化的特性，集散高度的集約化是金融中心的核心。
第二，能夠在拍賣場(chǎng)與收藏市場(chǎng)獲得認(rèn)可的一流畫家不可能把畫作拿到文交所進(jìn)行拍賣。進(jìn)入市場(chǎng)的主流群體基本可以確定，大都是習(xí)慣于在泡沫中生存、追逐T+0交易的風(fēng)險(xiǎn)投資者，他們將吞噬抵擋不住誘惑入市的普通投資者。
第三，進(jìn)入文交所的，交易所與代理商為了中間費(fèi)用必然提高估價(jià)，鼓勵(lì)市場(chǎng)炒作。高估值只是瘋狂的開始，龐氏騙局的連環(huán)套正在形成。
第四，對(duì)于交易所模式，其實(shí)是分配信用的一個(gè)現(xiàn)代工具，在中國(guó)高科技、三農(nóng)、社保等基礎(chǔ)設(shè)施還沒(méi)有完善前，有限的信用不能亂發(fā)，任意超支，或者不統(tǒng)一規(guī)劃，都會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，而且信用分散對(duì)于國(guó)際金融中心的建設(shè)難以形成拳頭。
第五，對(duì)于時(shí)下的文交所，一可鼓勵(lì)特色，二要主張封閉，三是鼓勵(lì)多種形式的探索，四是鼓勵(lì)聯(lián)合兼并，也許這符合事物發(fā)展規(guī)律。從資本、金融天生具有強(qiáng)烈的集散功能角度而言，鼓勵(lì)兼并和重組，才能更好地配置資源、發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)范管理、協(xié)調(diào)秩序、實(shí)現(xiàn)差序化地集約化。
第六，目前人人都認(rèn)為中央政府沒(méi)有出手，沒(méi)有管理，就等于是默認(rèn)，于是大家都想上，幾乎是家家希望建一個(gè)賭場(chǎng)，中央政府必須迅速明確正確的指導(dǎo)思想。
第七，對(duì)于是否集中到上海，這是一個(gè)市場(chǎng)自然選擇過(guò)程，人為的規(guī)定難以服眾，需要鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。1920-1930年代，上海的電影、出版、演藝等曾經(jīng)很輝煌。當(dāng)年上海是開放的租界，機(jī)制最靈活。近年來(lái)，上海國(guó)家動(dòng)漫游戲產(chǎn)權(quán)交易中心是特色，已有500個(gè)左右項(xiàng)目進(jìn)入了產(chǎn)權(quán)交易流程，10%來(lái)自海外，主要是來(lái)自日本、韓國(guó)的動(dòng)漫類、演藝類項(xiàng)目。
第八，對(duì)于目前一擁而上的亂局，其實(shí)背后也有個(gè)尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)的問(wèn)題，一個(gè)沒(méi)有尊重首創(chuàng)精神的市場(chǎng)，可能熱鬧，但是背后更多的是紛亂。份額交易辦法，如果是天交所首創(chuàng)，那么后來(lái)者就要尊重。只有這種真正的尊重，才會(huì)有更多的創(chuàng)新，同時(shí)也會(huì)避免更多的紛亂。
其實(shí)早在1994年筆者就把份額交易辦法用到當(dāng)時(shí)準(zhǔn)備成立的科技交易所，記得那時(shí)第三證券交易所沒(méi)有批設(shè)下來(lái)，于是提出了科技交易份額化的設(shè)想，當(dāng)時(shí)國(guó)家科委、體改委還聯(lián)合下文，希望在全國(guó)構(gòu)建10家左右的技術(shù)交易所，然而當(dāng)時(shí)市面上流動(dòng)資金短缺，加上部門主管權(quán)之爭(zhēng)，不了了之。
2005年筆者在香港出版的《金融中心學(xué)》中，專門描述了知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易所的方案。對(duì)于交易辦法，從知識(shí)產(chǎn)權(quán)的角度，盡管不易有產(chǎn)權(quán)保護(hù)，但是起碼要尊重在先權(quán)，比如提及、引用要盡可能規(guī)范些，金融創(chuàng)新、知識(shí)創(chuàng)新，不單需要知識(shí)產(chǎn)權(quán)法的嚴(yán)格執(zhí)行，還需要人們?cè)诹?xí)慣上、在素養(yǎng)上對(duì)于知識(shí)和知識(shí)人，要有深刻的尊重。
盛宴中，大家都High，似乎監(jiān)管者、被監(jiān)管者，酒量大者、小者，都瘋癲起來(lái)了。我們這些屋外的人，流露出些許酸酸的善意，他們能不能聽(tīng)得到，不得而知。
