終結(jié)貨幣寬松時(shí)代仍遭遇著巨大阻力，很多人都不愿意放棄建立在寬松貨幣政策基礎(chǔ)上的“幸�！�，希望結(jié)束貨幣緊縮周期。開始新一輪信貸擴(kuò)張的欲望，成為不少人的訴求。他們說(shuō)，如果股價(jià)和房?jī)r(jià)都快速上漲，GDP輕易翻番，投資人也都能在簡(jiǎn)單的買賣之中獲取巨額收益，貨幣超發(fā)有什么不好嗎？但是，持續(xù)了8年多的貨幣環(huán)境非正�；呀�(jīng)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)布滿資產(chǎn)泡沫和嚴(yán)重通脹。這一次，我們真的能堅(jiān)持到底嗎？
眼下，除了中小企業(yè)普遍遭遇融資難和經(jīng)營(yíng)困境外，持續(xù)的銀根收緊，已開始危及銀行間市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)等市場(chǎng)的資金供求關(guān)系。甚至若操作不當(dāng)，有可能引起市場(chǎng)的過(guò)度恐慌。比如，近期信貸數(shù)據(jù)明顯開始走向常態(tài)，市場(chǎng)就頗為難以接受。前幾日，央行將商業(yè)銀行保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存范圍，初衷本是為了控制銀行表外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但市場(chǎng)卻不會(huì)這么“善意”的解讀。
9月5日，是存款準(zhǔn)備金基數(shù)擴(kuò)大后銀行繳款的第一天，僅五大國(guó)有銀行凍結(jié)的資金就達(dá)到了692億元。這使得當(dāng)日的銀行間市場(chǎng)拆借利率全線上揚(yáng)。而且，據(jù)測(cè)算，此次擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金基數(shù)在未來(lái)半年將凍結(jié)資金9000億元，相當(dāng)于上調(diào)了三次存款準(zhǔn)備金率�？梢灶A(yù)計(jì)，在接下來(lái)的每次繳存日，銀行間市場(chǎng)勢(shì)必都會(huì)引起不小的反應(yīng)，為套利資金博取差價(jià)收益。
這次央行如此出其不意地祭出擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金基數(shù)的新政策，背后的收緊流動(dòng)性的意味十分明顯，其核心作用還是在于對(duì)沖近三個(gè)月貨幣政策未能有效收緊、但本應(yīng)當(dāng)回收的流動(dòng)性。眼下，經(jīng)濟(jì)體系的整體流動(dòng)性依舊寬裕，外匯占款仍在高速增長(zhǎng)，廣義貨幣和新增貸款增量不減。而恰恰這段時(shí)間，貨幣緊縮遭遇了強(qiáng)烈的質(zhì)疑，無(wú)奈之下，央行不得不暫時(shí)中止了貨幣收緊周期。要知道，從今年7月份之后，持續(xù)八個(gè)多月的每月上調(diào)存款準(zhǔn)備金的“經(jīng)驗(yàn)規(guī)則”結(jié)束了，央行提升基準(zhǔn)利率的貨幣調(diào)控也未再出手，貨幣政策似乎開始進(jìn)入了“空窗期”。
無(wú)疑，央行收緊貨幣的決心毋庸置疑。日前，央行副行長(zhǎng)馬德倫更是堅(jiān)定地表示，“物價(jià)不回落，貨幣政策不收兵，對(duì)于未來(lái)物價(jià)上漲，央行始終保持著高度警惕”。但是，外部環(huán)境的波譎云詭還是讓人不能放心。
從各方數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是PMI指數(shù)、工業(yè)增加值還是進(jìn)出口水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)著實(shí)不容樂觀。加上中小企業(yè)的倒閉風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)凍結(jié)帶來(lái)的GDP下滑，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，諸多跡象都昭示著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的艱難。當(dāng)此之際，貨幣政策從緊過(guò)度，就成為帶來(lái)這一切問(wèn)題的罪魁禍?zhǔn)�。這樣的輿論不絕于耳。呼吁放松貨幣政策的“君子”們相信，只要銀根不再收緊，中小企業(yè)危機(jī)就將過(guò)去，他們的融資難題就將解決。
但是，很遺憾的是，中小企業(yè)融資難從來(lái)就不是貨幣緊縮造成的。哪怕是信貸大躍進(jìn)的時(shí)候，又有幾家中小企業(yè)從銀行得到了不菲的貸款。實(shí)際上，中小企業(yè)融資難，從來(lái)就不是貨幣政策松緊所能解決的。
誠(chéng)然，目前國(guó)際整體趨勢(shì)是各國(guó)央行都在繼續(xù)玩量化寬松的伎倆，但是這并不意味著中國(guó)也必須跟進(jìn)。如果我們盲目跟進(jìn)，只要一遇到點(diǎn)麻煩，就再來(lái)一輪嶄新的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，放松持續(xù)了這么多年的房地產(chǎn)調(diào)控，一切政策重回保增長(zhǎng)路徑，而罔顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，那中國(guó)經(jīng)濟(jì)只會(huì)迅速地滑入惡性通脹的陷阱，難以走出這一惡性循環(huán)。
貨幣環(huán)境正�；锹L(zhǎng)的趨勢(shì)性過(guò)程，政策上可能會(huì)出技術(shù)性調(diào)整，但我不相信這一趨勢(shì)會(huì)因外力而再度生變。這幾年的貨幣環(huán)境屬非常態(tài)，“正�；敝皇且粋�(gè)時(shí)間的問(wèn)題。而對(duì)于房?jī)r(jià)而言，貨幣環(huán)境的正�；匀粫�(huì)“衍生”出房?jī)r(jià)的理性回調(diào)。而如果貨幣環(huán)境不能回歸正常化，房?jī)r(jià)調(diào)控也就很難收到效果。這是多年調(diào)控經(jīng)驗(yàn)的自然總結(jié)。
